【谷騰環(huán)保網(wǎng)訊】7月8日，中科院實(shí)際控制的中科環(huán)保在創(chuàng)業(yè)板上市。上市首日大漲110.2%，報(bào)價(jià)8.03元/股，全天換手率超73%。同樣在上市的其它兩只個(gè)股元道通信跌1.53%，思科瑞跌3.12%，這也是時(shí)隔近2個(gè)月，新股市場(chǎng)再次大面積出現(xiàn)破發(fā)股。

看得出來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于中科環(huán)保的投資熱情還是有的，但為何環(huán)保行業(yè)的上市公司卻一直被“冷落”？

相較于其他行業(yè)，市場(chǎng)給予環(huán)保行業(yè)公司的估值明顯低于其他行業(yè)；從近幾年的板塊走勢(shì)及景氣度來(lái)看，環(huán)保行業(yè)似乎一直被“冷落”。不受資金重視，個(gè)股少有的幾次炒作還都是“蹭”其他行業(yè)的熱點(diǎn)。

在行業(yè)板塊估值排名中，環(huán)保行業(yè)整體估值26.93倍，排名倒數(shù)第22位，而排在其后面的，則大多是傳統(tǒng)低估值行業(yè)銀行、金融、公共事業(yè)等板塊。

行業(yè)增收不增利

從不少環(huán)保行業(yè)上市公司2021年年報(bào)中可看出存在“增收不增利”的現(xiàn)象。

比方說(shuō)東方園林，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.87億元，同比增加20.18%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)則是-11.58億元，同比減少135.32%。

博天環(huán)境，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.48億元，歸母凈利潤(rùn)則是-14.2億元。

啟迪環(huán)境，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.81億元，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)則是虧損45.4億元。

營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)，兩大數(shù)字，一增一減，可以看出環(huán)保企業(yè)的尷尬。

據(jù)全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)統(tǒng)計(jì)，2021年，176家上市環(huán)保企業(yè)中(A股146家、港股29家、新加坡1家)，有70家凈利潤(rùn)同比下滑，下滑比例接近四成。較2020年整體盈利水平有所下降。

此外，還有29家環(huán)保企業(yè)出現(xiàn)了虧損，占比17%。虧損企業(yè)中水務(wù)企業(yè)占比相對(duì)較高，不少為昔日細(xì)分龍頭企業(yè)。例如云南水務(wù)2021年?duì)I收52.81億元，同比下降37.11%，歸母凈虧損10.02億元。

數(shù)據(jù)顯示，A股上市環(huán)境企業(yè)平均毛利率約為27%。

應(yīng)收賬款高企 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大

以2021年?duì)I收排名靠前的首創(chuàng)環(huán)保與瀚藍(lán)環(huán)境為例：首創(chuàng)環(huán)保2021年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款63.30億；瀚藍(lán)環(huán)境2021年應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款17.31億。而首創(chuàng)環(huán)保2021歸母凈利潤(rùn)22.87億元；瀚藍(lán)環(huán)境2021年歸母凈利潤(rùn)11.63億元。

實(shí)際上，這種情況已持續(xù)多年：

首創(chuàng)環(huán)保2017年至2021年間，營(yíng)收分別為92.85億元、124.6億元、149.1億元192.2億元、222.3億元。而伴隨著營(yíng)收的逐年增長(zhǎng)，其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款也在逐年增長(zhǎng)，分別為23.19億、30.22億、39.29億、50.42億、63.30億。

在上市公司應(yīng)收賬款規(guī)模及應(yīng)收賬款所占收入比例不斷擴(kuò)大的情況下, 公司的利潤(rùn)質(zhì)量將不斷下降。

這也是環(huán)保行業(yè)公司的“通病”、“久病”。

究其根本，是環(huán)境上市公司以水務(wù)和固廢企業(yè)居多，客戶主要涉及各級(jí)政府及政府有關(guān)部門。不少企業(yè)提到，市政環(huán)境治理項(xiàng)目受市政項(xiàng)目竣工結(jié)算流程長(zhǎng)、政府方客戶付款審批程序復(fù)雜等因素影響，項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度和老舊項(xiàng)目回款不及預(yù)期。

有企業(yè)2021年止盈轉(zhuǎn)虧，虧損額度達(dá)到3億多，公司在年報(bào)中對(duì)虧損理由作出如下表述，2021年是地方政府人員變動(dòng)多，有情況了解和熟悉過(guò)程，加大了公司應(yīng)收賬款回收難度，延長(zhǎng)了回款時(shí)間，加劇了資金周轉(zhuǎn)壓力。

就在不久前，環(huán)境商會(huì)秘書長(zhǎng)馬輝也表示，拖欠問(wèn)題是尤為突出的行業(yè)“老大難”問(wèn)題，不僅會(huì)加劇企業(yè)壓力，一旦企業(yè)運(yùn)營(yíng)受阻，會(huì)對(duì)環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施的長(zhǎng)期達(dá)標(biāo)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響，增大環(huán)境公共安全風(fēng)險(xiǎn)。

馬輝指出，拖欠問(wèn)題成因復(fù)雜，很多與體制機(jī)制的深層次矛盾有關(guān)，需要從制度上加以解決。建議建立長(zhǎng)效、常態(tài)化溝通機(jī)制，建立更加平等、更加規(guī)范的市場(chǎng)主體關(guān)系，進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境。壓實(shí)地方屬地和部門監(jiān)管責(zé)任，加強(qiáng)政府履約能力、提高政府和國(guó)資企業(yè)的信用，不欠新賬、逐步解決舊賬。與此同時(shí)，創(chuàng)新投融資模式，形成多元化、市場(chǎng)化回報(bào)機(jī)制，增強(qiáng)環(huán)境項(xiàng)目造血能力，減輕財(cái)政壓力帶來(lái)的付費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)。

門檻低、參與者眾多 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

近幾年，產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，更多競(jìng)爭(zhēng)者涌入，一些細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)趨近紅海，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度日益加劇。環(huán)保行業(yè)相較于其他行業(yè)而言門檻低，導(dǎo)致參與者眾多，除已上市的大型企業(yè)外，其他未上市的中小環(huán)保企業(yè)更是多如牛毛。

2021年我國(guó)現(xiàn)存“環(huán)保”相關(guān)企業(yè)共300萬(wàn)家。從注冊(cè)資本來(lái)看，環(huán)保企業(yè)注冊(cè)資本高于1000萬(wàn)的共82萬(wàn)家，占比27%。注冊(cè)資本在100萬(wàn)以內(nèi)的環(huán)保企業(yè)占比23%。注冊(cè)資本在500萬(wàn)-1000萬(wàn)元的環(huán)境保護(hù)企業(yè)占比17%。

參與者多，僧多粥少，導(dǎo)致最后攤到每位參與者頭上的蛋糕也就更小了。

不少企業(yè)在年報(bào)中反映，企業(yè)經(jīng)營(yíng)毛利率進(jìn)一步下滑。比如受危廢處理市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響，企業(yè)主盈的無(wú)害化處置業(yè)務(wù)盈利能力受到影響，毛利率較去年同期下降約8.72%，從而整體影響公司盈利水平。

監(jiān)測(cè)行業(yè)也同樣面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力，這幾年環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)市場(chǎng)下沉，監(jiān)測(cè)設(shè)備容量下降，對(duì)企業(yè)而言，無(wú)疑加重了負(fù)擔(dān)。此外，工程板塊的競(jìng)爭(zhēng)也日趨激烈。不少企業(yè)在年報(bào)中都提到這一問(wèn)題。

還值得注意的是，近幾年，國(guó)企央企逐步深入融入，各市場(chǎng)主體之間的競(jìng)合關(guān)系發(fā)生改變，國(guó)企央企逐漸占據(jù)主導(dǎo)，各方無(wú)論是競(jìng)爭(zhēng)還是合作的站位都需要磨合調(diào)整。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)未來(lái)產(chǎn)值超有望17萬(wàn)億

大力發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)，是堅(jiān)決打贏污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要舉措之一。隨著環(huán)保治理的力度不斷加大，環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)大，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的戰(zhàn)略地位不斷提升。

據(jù)生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院測(cè)算，實(shí)現(xiàn)中國(guó)“十四五”環(huán)境治理目標(biāo)，生態(tài)環(huán)境投資需求約為6.8萬(wàn)億元至8萬(wàn)億元，年均投資需求約1.4萬(wàn)億元到1.6萬(wàn)億元；要實(shí)現(xiàn)2030年前碳排放達(dá)峰目標(biāo)，年資金投入需求約為2.1萬(wàn)億元。

伴隨著國(guó)家在政策層面對(duì)環(huán)保行業(yè)的支持力度持續(xù)加強(qiáng)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的規(guī)模也將越來(lái)越大。

據(jù)中研產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)需求的繼續(xù)釋放，2025年環(huán)保產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入有望突破3萬(wàn)億元�；诓煌h(huán)保細(xì)分領(lǐng)域2020年運(yùn)營(yíng)收入及2021年預(yù)測(cè)及“十三五”期間累計(jì)投資情況，大部分環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域仍屬于需求旺盛的成長(zhǎng)期。

根據(jù)生態(tài)環(huán)境部有關(guān)報(bào)告，到2030年全國(guó)低碳產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值預(yù)計(jì)將達(dá)到23萬(wàn)億元，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率將超過(guò)16%。未來(lái)三年，中國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資將會(huì)增大，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)仍將保持高速發(fā)展。中研普華產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計(jì)，2022-2026節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為11.67%，2023年中國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值有望擴(kuò)大到13萬(wàn)億元，綠色低碳發(fā)展水平提高。到2025年中國(guó)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到17.50萬(wàn)億元。

當(dāng)下，環(huán)保行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款的問(wèn)題若能解決，或?qū)㈦S著產(chǎn)業(yè)空間的進(jìn)一步打開(kāi)而吸引資本重新估值。

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