碳交易市場(chǎng)是以降低二氧化碳為主的溫室氣體排放為導(dǎo)向的低碳經(jīng)濟(jì)模式下產(chǎn)生的市場(chǎng)行為總和，是通過控制溫室氣體排放實(shí)現(xiàn)低碳發(fā)展并最終促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的全新市場(chǎng)。基于環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)理論思想，溫室氣體經(jīng)過確權(quán)后，其所具有的稀缺性、商品性、排他性、競(jìng)爭(zhēng)性和交易性等市場(chǎng)特征明顯，具備進(jìn)入交易市場(chǎng)的條件，碳交易市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。但由于碳交易市場(chǎng)具有相當(dāng)?shù)睦碚撆c實(shí)踐的前沿性、學(xué)科的交叉性和綜合性，所以分析碳交易市場(chǎng)理論基礎(chǔ)對(duì)我們充分認(rèn)識(shí)碳交易市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管控具有重要意義。

碳交易市場(chǎng)的理論基礎(chǔ)---“外部性”理論

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，環(huán)境和資源問題通常被界定為外部性問題，“外部性”也因此成為研究碳交易的學(xué)者無法回避的基礎(chǔ)理論。

“外部性”是微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)市場(chǎng)失靈的代表性理論，源于英國(guó)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派代表人物馬歇爾于1890年發(fā)表的《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》中的“外部經(jīng)濟(jì)”概念。馬歇爾稱:我們可以把因任何一種貨物的生產(chǎn)規(guī)模之?dāng)U大而發(fā)生的經(jīng)濟(jì)分為兩類:第一種是有賴于該產(chǎn)業(yè)的一般發(fā)展所形成的經(jīng)濟(jì);第二種是有賴于某產(chǎn)業(yè)的具體企業(yè)自身資源、組織和經(jīng)營(yíng)效率的經(jīng)濟(jì)。我們可把前一類稱作“外部經(jīng)濟(jì)”，將后一類稱作“內(nèi)部經(jīng)濟(jì)”。學(xué)術(shù)界對(duì)“外部性”的界定基于兩個(gè)方面：一是薩繆爾森和諾德豪斯從外部性的產(chǎn)生主體角度進(jìn)行的界定，即生產(chǎn)或消費(fèi)對(duì)其他團(tuán)體強(qiáng)征了不可補(bǔ)償?shù)某杀净蚪o予了無須補(bǔ)償?shù)氖找娴那樾�；二是蘭德爾從外部性的接受主體進(jìn)行的界定，即當(dāng)一個(gè)行為的某些效益或成本不在決策者的考慮范圍內(nèi)的時(shí)候所產(chǎn)生的一些低效率現(xiàn)象。兩個(gè)界定分別從生產(chǎn)或消費(fèi)、接受主體角度對(duì)獲得收益而無須付費(fèi)，或付出投入?yún)s得不到補(bǔ)償來闡明外部性。

環(huán)境和氣候問題歸根于“外部性”，是因?yàn)閭�(gè)人沒有把對(duì)他人的損害予以考慮的潛在悲劇---資源濫用和過度損耗，產(chǎn)生了“公共物品悲劇”。溫室氣候和其他污染物排放所具有的外部性產(chǎn)生了公共物品悲劇，如全球氣候變暖、環(huán)境惡化等，正因?yàn)楣参锲放潘院头歉?jìng)爭(zhēng)性的特征，使市場(chǎng)這只“看不見的手”出現(xiàn)失靈現(xiàn)象，因此有必要通過有效方法遏制公共悲劇的發(fā)生。在控制溫室氣體排放方面，聯(lián)合國(guó)付出近半個(gè)世紀(jì)的努力，通過1992年達(dá)成的《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》和1997年達(dá)成的《京都議定書》兩大劃時(shí)代意義的重要國(guó)際公約的倡導(dǎo)下所產(chǎn)生了碳排放權(quán)交易市場(chǎng)。

碳交易市場(chǎng)的理論重點(diǎn)---“庇古稅”和“科斯定律”

通過將外部成本內(nèi)部化來解決“外部性”問題，是經(jīng)濟(jì)學(xué)界達(dá)成的一致主張，但在達(dá)成途徑上，卻形成了兩大流派，即強(qiáng)調(diào)以稅收為主的“庇古稅理論”和強(qiáng)調(diào)以產(chǎn)權(quán)清晰前提下進(jìn)行自愿協(xié)商所達(dá)成損害責(zé)任的“科斯定律”。

【庇古稅理論】

庇古（Arthur Cecil Piguo）是英國(guó)著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，劍橋?qū)W派的主要代表人物之一，福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)使人，其因“庇古稅”享譽(yù)后世。1920年，庇古公開出版的《福利經(jīng)濟(jì)學(xué)》中提出了“庇古稅方案”，提出應(yīng)該通過征稅對(duì)正外部性活動(dòng)給予補(bǔ)貼。征稅或補(bǔ)貼可使當(dāng)事人私人成本與社會(huì)成本趨于一致，最終促進(jìn)資源最佳配置，實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。

基于此，庇古認(rèn)為，環(huán)境問題往往具有相當(dāng)強(qiáng)的外部性特征，征稅是對(duì)污染排放活動(dòng)所采取的矯正措施，征稅的稅率應(yīng)當(dāng)以最后一個(gè)污染單位引起的外部邊際社會(huì)損害成本為依據(jù)。此排污稅不僅可以內(nèi)部化污染所引起的外部性，還可激勵(lì)企業(yè)采取有效措施來降低成本，最終降低整個(gè)社會(huì)公共成本。根據(jù)此理論，在實(shí)踐中通常會(huì)直接以征稅或收費(fèi)方式，如環(huán)境資源稅、環(huán)境污染稅、排污費(fèi)等，或采取間接補(bǔ)貼、收取押金和發(fā)放排污許可證等給污染定價(jià)，讓污染者對(duì)每單位污染行為付費(fèi)或繳稅，以解決環(huán)境外部性部問題。

【科斯定律】

科斯（Ronald. H.Coase）是美國(guó)芝加哥經(jīng)濟(jì)學(xué)派代表人物，法律經(jīng)濟(jì)學(xué)代表人物之一，新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的鼻祖�？扑褂�1960年發(fā)表了《論社會(huì)成本問題》，提出與庇古方案截然不同的思想來解決外部性問題。科斯認(rèn)為，環(huán)境問題源于產(chǎn)權(quán)不明晰和市場(chǎng)失靈，只有明晰產(chǎn)權(quán)，使經(jīng)濟(jì)行為主體開展交易就可有效解決外部性問題。

科斯定理通俗的解釋是：“在交易費(fèi)用為零和對(duì)產(chǎn)權(quán)充分界定并加以實(shí)施的條件下，外部性因素不會(huì)引起資源的不當(dāng)配置。因?yàn)樵诖藞?chǎng)合下，當(dāng)事人（外部性因素的生產(chǎn)者和消費(fèi)者）將受一種市場(chǎng)里的驅(qū)使去就互惠互利的交易進(jìn)行談判，也就是說，是外部性因素內(nèi)部化。”

科斯定理由三組定理構(gòu)成：科斯第一定理的內(nèi)容是：如果交易費(fèi)用為零，不管產(chǎn)權(quán)初始如何安排，當(dāng)事人之間的談判都會(huì)導(dǎo)致那些財(cái)富最大化的安排，即市場(chǎng)機(jī)制會(huì)自動(dòng)達(dá)到帕雷托最優(yōu)�？扑沟诙ɡ硗ǔ１环Q為科斯定理的反定理，其基本含義是：在交易費(fèi)用大于零的世界里，不同的權(quán)利界定，會(huì)帶來不同效率的資源配置。也就是說，交易是有成本的，在不同的產(chǎn)權(quán)制度下，交易的成本可能是不同的，因而，資源配置的效率可能也不同，所以，為了優(yōu)化資源配置，產(chǎn)權(quán)制度的選擇是必要的。科斯第三定理描述了這種產(chǎn)權(quán)制度的選擇方法。第三定理主要包括四個(gè)方面：第一，如果不同產(chǎn)權(quán)制度下的交易成本相等，那么，產(chǎn)權(quán)制度的選擇就取決于制度本身成本的高低；第二，某一種產(chǎn)權(quán)制度如果非建不可，而對(duì)這種制度不同的設(shè)計(jì)和實(shí)施方式及方法有著不同的成本，則這種成本也應(yīng)該考慮；第三，如果設(shè)計(jì)和實(shí)施某項(xiàng)制度所花費(fèi)的成本比實(shí)施該制度所獲得的收益還大，則這項(xiàng)制度沒有必要建立；第四，即便現(xiàn)存的制度不合理，然而，如果建立一項(xiàng)新制度的成本無窮大，或新制度的建立所帶來的收益小于其成本，則一項(xiàng)制度的變革是沒有必要的。

科斯定律所提出的通過市場(chǎng)機(jī)制來解決外部性問題為后世排放權(quán)交易機(jī)制產(chǎn)生播下了種子。后來美國(guó)、歐洲等先后出現(xiàn)了污染物排放權(quán)交易和碳排放權(quán)交易均來之于此理論發(fā)揚(yáng)光大。

碳交易市場(chǎng)的主要理論依據(jù)

碳交易市場(chǎng)最初并不廣為人知，美國(guó)率先在其國(guó)內(nèi)開展的二氧化硫?yàn)槿蚺盼蹤?quán)交易提供了藍(lán)本。隨著控制全球溫室氣候排放行動(dòng)加快，《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》和《京都議定書》把減排約束付諸實(shí)踐，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家合作減排機(jī)制正式形成，推動(dòng)全球性碳交易市場(chǎng)形成與發(fā)展。碳交易市場(chǎng)的主要理論依據(jù)表現(xiàn)在碳排放權(quán)指標(biāo)分配和碳交易機(jī)制兩個(gè)方面：

【碳排放權(quán)指標(biāo)分配理論】

科斯指出，排污權(quán)交易是通過市場(chǎng)解決環(huán)境資源優(yōu)化配置、環(huán)境污染問題最有效的方式。外部性的存在導(dǎo)致了市場(chǎng)失效，而只有將外部成本內(nèi)部化，才能解決外部性問題，不管是否存在交易成本，產(chǎn)權(quán)明晰后的市場(chǎng)均衡結(jié)果都是有效的�；诖�，1969年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴爾斯（Dales）在《污染、財(cái)富和價(jià)格》中首次提出排污權(quán)交易的構(gòu)想，內(nèi)容是政府通過對(duì)排污權(quán)進(jìn)行定價(jià)分配，然后賣給排污企業(yè)，而排污企業(yè)既可以從政府（一級(jí)市場(chǎng)）手中購(gòu)買排污權(quán)，也可以從其他排污權(quán)擁有者（二級(jí)市場(chǎng)）手中購(gòu)買。1976年美國(guó)國(guó)家環(huán)保局應(yīng)用這一概念管理大氣和河流污染，直至《京都議定書》通過二氧化碳排放權(quán)交易來解決氣候變化問題。

在排放指標(biāo)分配方法方法上，主要代表有：一是基于人文發(fā)展的碳排放指標(biāo)分配法。英國(guó)公共資源研究所根據(jù)未來一定時(shí)期內(nèi)大氣所需工業(yè)二氧化碳的恒定濃度，確定了目標(biāo)年全年總排放量及人均排放量，提出以人文發(fā)展碳排放需求為基礎(chǔ)的指標(biāo)分配方法。全球人均排放量最終與目標(biāo)排放量相吻合，從而實(shí)現(xiàn)不同發(fā)展水平國(guó)家共同減排，實(shí)現(xiàn)全球穩(wěn)定的二氧化碳濃度目標(biāo)。二是基于經(jīng)濟(jì)總量的排放強(qiáng)度指標(biāo)分配法。以單位GDP溫室氣體排放量為衡量排放強(qiáng)度的依據(jù)，一種是以各國(guó)溫室氣體排放強(qiáng)度分配全球碳排放權(quán)，激勵(lì)少排放者；一種是假定排放強(qiáng)度下降前提下，建立全球、各國(guó)（地區(qū)）排放限制。三是基于歷史排放權(quán)指標(biāo)分配法。以污染者付費(fèi)為原則，采用累計(jì)歷史排放數(shù)據(jù)分配排放權(quán)指標(biāo)。

【碳交易的市場(chǎng)機(jī)制原理】

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴爾斯（Dales）認(rèn)為，污染實(shí)質(zhì)上是政府賦予排污企業(yè)的一種產(chǎn)權(quán)，產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓性能夠提高資源使有效率。碳交易實(shí)質(zhì)上是碳排放權(quán)交易，以配額或排放許可證形式進(jìn)行交易。交易是在設(shè)定排放總量目標(biāo)的前提下，確立排放權(quán)稀缺性，通過無償（政府配額）或有償（市場(chǎng)拍賣）方式分配碳配額，產(chǎn)生一級(jí)市場(chǎng)。依托公開、公平和公正的交易平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)碳排放權(quán)二級(jí)市場(chǎng)交易和環(huán)境資源商品化，以發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)與資源配置，降低減排成本，提高發(fā)展效率。市場(chǎng)機(jī)制主要包含：一是交易產(chǎn)品：政府根據(jù)碳排放總量目標(biāo)，所設(shè)定的碳配額；二是碳交易主體：主要為參與碳排放買賣的企業(yè)或個(gè)人；三是碳交易價(jià)格；四是碳交易運(yùn)行平臺(tái)。

碳交易市場(chǎng)本質(zhì)是金融市場(chǎng)

7月24日，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)范一飛在全球財(cái)富管理論壇2021北京峰會(huì)上表示，碳交易市場(chǎng)本質(zhì)上是金融市場(chǎng)，不僅滿足具有當(dāng)前大型交易系統(tǒng)的基本功能，更重要的功能是通過碳價(jià)格信號(hào)來實(shí)現(xiàn)投資的大數(shù)據(jù)引導(dǎo)，風(fēng)險(xiǎn)的大數(shù)據(jù)管理。

碳交易市場(chǎng)源于科斯的產(chǎn)權(quán)理論，當(dāng)純粹的碳交易市場(chǎng)逐步發(fā)展為具有投資價(jià)值的碳金融市場(chǎng)，其市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制、交易制度、投資策略便具備一般的金融市場(chǎng)特征。而現(xiàn)代金融學(xué)理論始于20世紀(jì)50年代，經(jīng)過半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展，形成了三個(gè)主要理論：有效市場(chǎng)理論、分形市場(chǎng)理論、行為金融學(xué)理論。

有效市場(chǎng)理論以理性預(yù)期假說為理論基礎(chǔ)，核心思想是有效市場(chǎng)的市場(chǎng)價(jià)格充分反映了所有可得信息，價(jià)格具有隨機(jī)性和不可預(yù)測(cè)性，任何投資者都不能獲得超額收益。

分形市場(chǎng)理論以分形理論為基礎(chǔ)，核心思想是市場(chǎng)中由于大量不同投資期限的投資者存在而具有分形結(jié)構(gòu)，不同期限的投資者為市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，同時(shí)也會(huì)造成市場(chǎng)的恐慌。分形市場(chǎng)具有自相似性、長(zhǎng)期記憶性、系統(tǒng)突變性、敏感性以及時(shí)變方差等特征。混沌理論與分形市場(chǎng)理論是一脈相承。

行為金融學(xué)理論是以有限理論和有限套利為基礎(chǔ)，核心思想是金融市場(chǎng)中的噪聲交易者會(huì)受到其心理、情緒、信念等因素的影響，從而造成投資者決策行為的偏差和金融市場(chǎng)中的異象。行為金融學(xué)的主要理論包括前景理集結(jié)、金融噪聲交易理論、行為資產(chǎn)定價(jià)模型。行為金融學(xué)有效提示了投資者決策行為中的羊群行為、本地偏好、過度交易、處置效應(yīng)以及注意力效應(yīng)。

正確處理好碳交易市場(chǎng)與碳金融市場(chǎng)的關(guān)系

碳交易市場(chǎng)和碳金融市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)碳減排的兩個(gè)重要市場(chǎng)，兩者是相互依存、相互促進(jìn)的關(guān)系。一般來說，只有碳交易市場(chǎng)發(fā)展到一定的水平和規(guī)模，培育足夠數(shù)量的合格市場(chǎng)主體，建立起健全的風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制后，碳金融市場(chǎng)才可能得到有效發(fā)展。

第一，碳交易市場(chǎng)是碳金融市場(chǎng)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。碳交易市場(chǎng)與一般的商品市場(chǎng)不同，交易的配額來自政府的分配，配額價(jià)值反映的是政府發(fā)放配額的總量和企業(yè)的碳排放需求之間的關(guān)系。前期我國(guó)在地方碳交易市場(chǎng)的試點(diǎn)中，碳交易市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性，市場(chǎng)機(jī)制無法發(fā)揮作用，碳價(jià)格信息失真，碳金融市場(chǎng)也無從發(fā)展。

第二，碳金融是碳交易發(fā)展的必然需求和方向。碳金融是碳交易的本質(zhì)要求，控制排放總量是碳交易市場(chǎng)的目的，發(fā)揮融資功能服務(wù)低碳技術(shù)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展同樣是碳交易市場(chǎng)的重要目的。排放企業(yè)通過碳金融市場(chǎng)，利用資金推進(jìn)自身減碳技術(shù)的應(yīng)用，最終通過減排來控制排放總量。另外，發(fā)揮碳金融的功能有利于提高碳交易市場(chǎng)的流動(dòng)性。利用碳質(zhì)押、碳回購(gòu)等金融手段，鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入碳交易市場(chǎng)，碳交易市場(chǎng)初步形成了一定的流動(dòng)性，市場(chǎng)機(jī)制開始發(fā)揮作用。

第三，碳交易作為促進(jìn)節(jié)能減排、綠色發(fā)展的一種市場(chǎng)化手段，目標(biāo)是利用市場(chǎng)機(jī)制的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，實(shí)現(xiàn)全社會(huì)減碳成效投入產(chǎn)出最大化，這也是國(guó)家推進(jìn)綠色金融體系建設(shè)的考量之一。碳市場(chǎng)交易標(biāo)的的基本特性（可監(jiān)測(cè)、可報(bào)告、可核查），以及交易過程中的注冊(cè)、登記、清算、結(jié)算等基本要求，都為碳市場(chǎng)的金融化奠定了基礎(chǔ)。

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