5月31日，環(huán)保部印發(fā)《土壤環(huán)境保護(hù)和污染治理行動計(jì)劃》，簡稱“土十條”。經(jīng)過近3年的漫長等待，在“氣十條”和“水十條”相繼出臺后，整個(gè)行業(yè)終于在焦急的等待中迎來了又一重磅。但是，對于這樣一份重磅政策的看法是：長期有利于土壤行業(yè)的發(fā)展，短期對于預(yù)期已經(jīng)打滿的A股，卻可能見證出貨行情的開始。3年來一次次出臺時(shí)間的延遲，外加實(shí)際政策出臺后并沒有大幅超預(yù)期，恰好應(yīng)證了那句歌詞：“有多少愛可以重來，有多少人愿意等待”。  

多方利益博弈造成推進(jìn)阻力巨大。“土十條”全文涉及的部和局級單位近20個(gè)，其中包括環(huán)保，發(fā)改委，科技，工信，財(cái)政，國土，住建，農(nóng)業(yè)，中宣等部門，其中發(fā)改委主管審批權(quán)，財(cái)政部主管財(cái)權(quán)，國土部主管地權(quán)，科技部和工信部主管技權(quán)，住建部，農(nóng)業(yè)部分管工農(nóng)用地污染處理后的劃分和使用。對比下來，牽頭的環(huán)保部反而是實(shí)權(quán)最少，責(zé)任最重的部門。土地?zé)o疑是過去十年來，我國經(jīng)濟(jì)高速成長的最重要的稟賦，如何協(xié)調(diào)這其中巨大的利益關(guān)系，壓在環(huán)保部身上的重?fù)?dān)遠(yuǎn)超過氣和水兩個(gè)板塊。  

行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和收費(fèi)規(guī)則是亟待解決的最關(guān)鍵的兩個(gè)環(huán)節(jié)。“土十條”全文對于業(yè)內(nèi)最關(guān)心的標(biāo)準(zhǔn)和費(fèi)用問題并沒有明確。全文中只提到“2017年底前，完成構(gòu)建系統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)體系，健全土壤污染防治相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)規(guī)范”。而對于完成標(biāo)準(zhǔn)至關(guān)重要的示范項(xiàng)目方面，提到“2020年底前完成200個(gè)土壤污染治理與修復(fù)技術(shù)應(yīng)用試點(diǎn)項(xiàng)目”。而了解到，環(huán)保部對于什么樣的項(xiàng)目該列入試點(diǎn)項(xiàng)目，還沒有明確的定論，可謂時(shí)間緊，任務(wù)重;收費(fèi)制度是另一個(gè)十分重要的點(diǎn)，全文只提到，推廣PPP模式，加大政府購買，發(fā)展綠色金融，而這些僅僅解決了融資渠道的問題，土壤治理未來的收益模式依然不清晰。一季度曾有傳聞，從土地出讓金中抽取10%進(jìn)行補(bǔ)貼，從實(shí)際資金的需求量來看(14年底，全國土壤總點(diǎn)位超標(biāo)率為16.1%，約有333萬公頃耕地因遭受污染而不宜耕種。需要資金超過6萬億)，10%的抽取比例實(shí)在是杯水車薪。目前業(yè)內(nèi)企業(yè)積極性不高，主要也是因?yàn)閷τ谖廴局卫砗蟮耐恋氐氖褂脵?quán)和收益的分配，全國依然沒有統(tǒng)一的規(guī)章可循，紅線綠線之間界限十分模糊。  

預(yù)期已打滿，業(yè)績進(jìn)入證偽的階段，A股未必值得參與。從2013年以來，市場無數(shù)次瘋傳“土十條”的出爐，而換來的是一次次的失望而歸，隨著2015年的大牛市，相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行一系列收并購后，股價(jià)也浮在天上，及時(shí)按照現(xiàn)在的點(diǎn)位來看，主要企業(yè)16年P(guān)E仍高于70x，而在今年，其能否實(shí)現(xiàn)相關(guān)業(yè)務(wù)70%以上的利潤增長，依然具有較多不確定性。以A股向來的秉性，只要還處于短期難以證偽的階段，就依然有期待的空間，這也是為什么“土十條”一天不出，市場就一天有盼頭的原因。現(xiàn)在，期盼的事已落地，接下來進(jìn)入業(yè)績逐步證偽的階段，高估值能否持續(xù)，是需要打個(gè)大大的問號。  

不過，我們從文章中嗅到了農(nóng)藥，化肥和礦業(yè)企業(yè)供給側(cè)改革的味道。我們注意到，“土十條”中明確提到了限制用量，限制產(chǎn)能的地方主要有幾處，其中“到2020年，全國主要農(nóng)作物化肥、農(nóng)藥使用量實(shí)現(xiàn)零增長，利用率提高到40%以上，測土配方施肥技術(shù)推廣覆蓋率提高到90%以上”，以及“自2017年起，內(nèi)蒙古、江西、河南、湖北、湖南、廣東、廣西、四川、貴州、云南、陜西、甘肅、新疆等省(區(qū))礦產(chǎn)資源開發(fā)活動集中的區(qū)域，執(zhí)行重點(diǎn)污染物特別排放限值”，將會對相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)量和成本形成壓力，以環(huán)境整治促進(jìn)供給側(cè)改革，這也是出清產(chǎn)能的另一種方式吧。  

總而言之，認(rèn)為對于“土十條”的出臺，要從產(chǎn)業(yè)和資本市場分開來對待。對于產(chǎn)業(yè)而言，長期必然是利好，但仍需標(biāo)準(zhǔn)，補(bǔ)貼，準(zhǔn)入等一系列細(xì)項(xiàng)規(guī)則出臺;對于資本市場，由于環(huán)保板塊長期未有熱點(diǎn)，此次可能產(chǎn)生板塊輪動效應(yīng)，但是由于之前預(yù)期太滿，也可能會演變成出貨行情，要等到真正出業(yè)績買的才安心，現(xiàn)在還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是時(shí)機(jī)�？梢躁P(guān)注的標(biāo)的：博世科，永清環(huán)保，高能環(huán)境。

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