沖關五次的九洲藥業(yè)(603456)終于獲得中國證監(jiān)會的核準，成為最新一批11家IPO企業(yè)中的一員。

根據發(fā)行時間安排，九洲藥業(yè)初步詢價時間為9月18日—9月19日，9月23日進行網上路演，9月24日進行網上申購。

九洲藥業(yè)首次公開發(fā)行股票數量不超過5196萬股，包括新股發(fā)行和股東公開發(fā)售股份，本次新股發(fā)行募集資金8.91億元，其中5.31億元投入募資項目，3.6億元用于補充流動資金。

對于九洲藥業(yè)的上市前景，不少業(yè)內人士并不看好。北大縱橫合伙人史立臣告訴《投資時報》記者，“九洲藥業(yè)多次沖擊IPO，表明該公司急需上市募資救急，在資金方面存在巨大壓力。該公司負債率比較高，而利潤率在醫(yī)藥類企業(yè)中卻相對較低。”

除了高負債的問題，環(huán)保問題頻發(fā)也是外界詬病九洲藥業(yè)的原因之一。對于這些問題該如何改善，《投資時報》記者多次致電九洲藥業(yè)董秘，但截至記者發(fā)稿時，電話仍無人接聽。

負債率高企

九洲藥業(yè)主要從事化學原料藥及醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產與銷售，主要產品類別包括特色原料藥及中間體、專利藥原料藥及中間體。特色原料藥及中間體治療領域涉及中樞神經類藥物、非甾體抗炎藥物、抗感染類藥物和降糖類藥物等。

從2010年到現在，九洲藥業(yè)共進行了五次IPO申請，但前四次均遭失敗。今年是第五次申請，此次募集資金投資項目主要用于“美羅培南、亞胺培南、酮洛芬、鹽酸文拉法辛、鹽酸度洛西汀”等原料藥產品生產車間的建設、高新技術研發(fā)中心建設項目以及補充流動資金，總投資約9.07億元，

根據招股書，九洲藥業(yè)資產負債率一直居高不下，2011年—2013年，其資產負債率分別為63.08%、60.13%和57.33%，其中短期負債是構成該公司負債總額的主體，占比分別為80.55%、82.77%和85.28%。

此外，在報告期內，該公司流動負債總額分別達到5.26億元、6.18億元和6.93億元，分別占負債總額的80.55%、82.77%和85.28%。其中，短期借款是主要負債形式，2011—2013年度，短期借款分別達到2.20億元、2.41億元和2.96億元，占比為33.62%、32.24%和36.36%。

有媒體此前報道稱，九洲藥業(yè)財務極度緊張，為了融資，該公司把所有的土地和房產抵押給了幾大銀行。今年的IPO幾乎是背水一戰(zhàn)，如今的它早已負債累累，如果不成功，未來將令人十分擔憂。

據招股書，報告期內該公司負債總額呈上升趨勢。2012年末負債總額較2011年末增加9322.26萬元，同比增長14.28%，2013年末負債總額較2012年末增加6800.16萬元，同比增長9.11%。

對此，九洲藥業(yè)在招股書中稱，主要是隨著公司業(yè)務的發(fā)展，規(guī)模不斷擴大，固定資產投資和生產經營活動對資金的需求量較大，公司自身積累無法滿足對資金的需求，因而主要通過銀行貸款方式解決資金需求，且主要以短期借款為主要方式。一般情況而言，銀行借貸較高的利息會侵蝕公司利潤。

此外，據記者了解，該公司所處的原料藥市場競爭激烈，利潤偏低，美羅培南、亞胺培南、鹽酸文拉法辛、鹽酸度洛西汀等產品的全球銷售已停止增長甚至下滑。而該公司本次募集資金項目完成后，固定資產投資新增4.89億元，未來每年新增固定資產折舊合計4052.10萬元，也對其利潤造成一定影響。

環(huán)保問題頻出

環(huán)保問題是九洲藥業(yè)的另一大硬傷。

在2008年、2009年和2013年，該公司多次因環(huán)保問題被有關部門調查、處罰以及停產整頓，然而這樣的公司IPO居然也能通過環(huán)保審核，的確讓人感覺到匪夷所思。

招股書顯示，該公司在2008年4月、7月連續(xù)兩次因廢氣排放超標而受到臺州市環(huán)境保護局的處罰。2008年3月5日中午，臺州市浙江中貝九洲集團有限公司發(fā)生爆燃事故，造成1人死亡，車間設備廠房全部被毀，操作工僅找到骸骨。

事實上，原料藥生產企業(yè)的環(huán)境污染問題一直比較突出。據統計，制藥工業(yè)占全國工業(yè)總產值不到1.7%，而污水排放量卻占到2%。制藥行業(yè)是國家進行化學耗氧量、氨氮排放監(jiān)管的重點行業(yè)之一。其中，又以原料藥的生產污染問題最為嚴峻。

2009年，臺州市區(qū)兩級環(huán)保部門發(fā)布通報顯示，浙江九洲藥業(yè)股份有限公司和九洲藥業(yè)三分廠仍然都被查出綜合末端治理設施建設明顯遲緩。

2013年1月14日，浙江省環(huán)境保護廳出具了《關于浙江九洲藥業(yè)股份有限公司上市環(huán)保核查情況的補充意見》。根據上述意見，發(fā)行人及子公司遵守國家環(huán)境保護法律法規(guī)，未曾因發(fā)生重大環(huán)境污染事故和嚴重環(huán)境違法行為而受到行政處罰；本次募投項目均已取得環(huán)評批復；公司基本符合上市公司環(huán)保核查有關要求，同意通過上市環(huán)保核查。

然而到了2013年11月，該公司又出現問題被迫停產。2013年11月13日，浙江臺州市環(huán)保局、椒江區(qū)政府聯合發(fā)出《關于對海正藥業(yè)(600267)等七家企業(yè)保留項目全面實施停產整治的函》，要求椒江外沙巖頭化工區(qū)海正藥業(yè)等7家企業(yè)保留項目在11月15日之前實施全面停產整治，其中，九洲藥業(yè)三分廠涉及4項。在未完成相關整治內容并通過環(huán)保部門組織的整治驗收之前，不得恢復生產。

易觀國際分析師喬玉對《投資時報》記者表示，“中國作為世界主要的原料藥出口國，首先整體原料藥市場受到世界進口國監(jiān)管部門政策的影響；其次，國家最新出臺的GMP要求提升，已經收回22家藥企證書；最后環(huán)保標準要求不斷提升。這些都是影響原料藥企業(yè)的不利因素，最終必然會使得原料藥企業(yè)成本提升過快、競爭激烈、資金緊張。”

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