興蓉投資14日晚發(fā)布2012年年報(bào),公司收入21.5億,同比增長(zhǎng)9.69%,凈利7.26億元,同比增長(zhǎng)21.18%,eps0.63元,每10股派0.5元(含稅)轉(zhuǎn)增10股。公司同時(shí)公告擬以自有資金出資60萬美元,增資鼎聯(lián)印度私營(yíng)有限公司(TRI-TECHINDIAPRIVATELIMITED),增資完成后,公司持有60%的股份,成為鼎聯(lián)印度的控股股東。

主要觀點(diǎn)

1.公司呈快速發(fā)展,超出市場(chǎng)預(yù)期。

2012年公司保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì),實(shí)現(xiàn)eps0.63元,超出市場(chǎng)的一致性預(yù)期(0.48元,Wind)。其中自來水供應(yīng)收入實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng):自來水制售收入同比增加14.86%,毛利增加3.34%達(dá)54.75%;管道安裝收入同比增加22.06%,毛利增加2.69%至22.06%。供水量增加實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)使得公司的毛利略有提高。

2.2012年是公司重要的轉(zhuǎn)型年,外埠市場(chǎng)逐漸打開,業(yè)務(wù)向環(huán)保領(lǐng)域拓展。

2012年,公司收購了集團(tuán)旗下再生能源公司,現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括垃圾滲濾液處理和垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目,公司逐漸向環(huán)保業(yè)務(wù)拓展,環(huán)保業(yè)務(wù)成為公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)逐漸向外埠拓展,自來水方面,收購了成都近郊的金堂縣沱源公司;污水方面,接連獲得深圳、巴中、西安等地的污水的特許經(jīng)營(yíng)權(quán),實(shí)現(xiàn)了外延式擴(kuò)張。

3.投資海外市場(chǎng),提高公司知名度。

公司此次投資鼎聯(lián)印度,將與鼎聯(lián)高新合作,同步推進(jìn)德里水務(wù)新奧克拉市污水處理廠的投標(biāo)準(zhǔn)備工作。而且鼎聯(lián)高新將其已經(jīng)中標(biāo)的印度比哈爾邦哈吉布爾市污水管網(wǎng)及污水處理廠項(xiàng)目部分或全部業(yè)務(wù)交由合資公司具體實(shí)施。

4.用水務(wù)現(xiàn)金流撬動(dòng)環(huán)保大市常

公司用水務(wù)業(yè)務(wù)帶來的豐厚現(xiàn)金流逐漸撬動(dòng)環(huán)保這個(gè)大市場(chǎng),將保持較高發(fā)展速度。近年以來環(huán)保的需求逐漸增加,公司陸續(xù)進(jìn)入環(huán)保的部分領(lǐng)域,包括滲濾液、污泥處理以及垃圾焚燒領(lǐng)域,將成為環(huán)保的綜合運(yùn)營(yíng)商。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司對(duì)外拓展的進(jìn)度低于預(yù)期,以及水價(jià)面臨調(diào)整的可能等。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)公司13-15年的eps分別為0.56、0.67和0.82元,對(duì)應(yīng)的PE分別為16、13和11倍,維持推薦評(píng)級(jí)。

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