強者恒強，殊途同歸——快速成長的中國水業(yè)中堅力量  

北控水務(wù)集團、碧水源、興蓉環(huán)境三家公司分別作為全國性水務(wù)公司、水處理工程技術(shù)公司、地方水務(wù)平臺三類水企的典型代表，成長路徑雖然各不相同，但優(yōu)秀的結(jié)果卻殊途同歸。本篇報告通過對三家公司的核心業(yè)務(wù)、成長軌跡進行觀察、梳理和對比，以求探尋中國水處理行業(yè)優(yōu)勢公司的成長歷程和發(fā)展規(guī)律。  

歷史沿革篇  

北控水務(wù)集團和興蓉環(huán)境憑借國資背景，自產(chǎn)業(yè)鏈下游向上游發(fā)展，而碧水源作為具有技術(shù)優(yōu)勢的民企，自上而下發(fā)展。三家公司發(fā)展路徑不盡相同，但是卻都遵循著“通過優(yōu)勢業(yè)務(wù)獲得快速成長，向全產(chǎn)業(yè)鏈延伸”的發(fā)展路徑。  

商業(yè)模式篇  

為了更好的反映主營業(yè)務(wù)實質(zhì)，將三家公司的多種業(yè)務(wù)類型統(tǒng)一重分類為“工程”和“運營”兩類。北控水務(wù)近年來憑借在水環(huán)境綜合治理領(lǐng)域的優(yōu)異拓展，“工程類”收入快速提升，“運營類”與“工程類”營收占比接近3:7;碧水源九成以上營收來自于“工程類”業(yè)務(wù)，同時在建水務(wù)運營產(chǎn)能也快速提升;興蓉環(huán)境作為地方水務(wù)平臺代表，九成營收來自于“運營類”業(yè)務(wù)，增長穩(wěn)健。  

盈利能力篇  

北控水務(wù)集團和碧水源營業(yè)收入中的“水環(huán)境治理技術(shù)服務(wù)及設(shè)備銷售”、“污水處理整體解決方案”屬于技術(shù)壁壘較高，具有核心技術(shù)優(yōu)勢的業(yè)務(wù)部分，毛利率處于較高水平;污水處理和供水業(yè)務(wù)毛利率居中;工程施工部分毛利率最低�？傮w來看，毛利率水平呈現(xiàn)以下規(guī)律：“核心水處理技術(shù)”>“污水處理及供水運營”>“工程施工”。  

效率篇  

三家公司中ROA最高的是碧水源，這與公司起家于壁壘較高的核心膜法技術(shù)有關(guān);興蓉環(huán)境ROA緊隨其后;ROA最低的是北控水務(wù)，但呈現(xiàn)逐年上升趨勢，整體來看，隨著時間推移，三家公司ROA體現(xiàn)出明顯的“趨同”特征。從ROE方面來看，北控水務(wù)最高，其ROE自2014年起上升較快，翻倍增長，“輕資產(chǎn)戰(zhàn)略”效果顯著。  

杠桿篇  

北控水務(wù)資產(chǎn)負債率近五年居于高位，應(yīng)收賬款比例最高;碧水源過去五年資產(chǎn)負債率總體上升;興蓉環(huán)境現(xiàn)金流最優(yōu)，應(yīng)收賬款比例最低。從過去五年融資情況來看，北控水務(wù)債權(quán)融資比例最高，碧水源股權(quán)融資比例最高，另外，資產(chǎn)證券化有望成為水行業(yè)公司盤活存量資產(chǎn)，“資產(chǎn)輕量化”運行的重要手段。

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