58家已發(fā)布中報(bào)的環(huán)保上市公司，僅一家虧損，與去年相比，整體營(yíng)收上漲了28.1%，凈利潤(rùn)上漲了12.2%，同期A股上市公司凈利潤(rùn)增速僅為-3.9%。PPP項(xiàng)目和環(huán)保并購(gòu)是推動(dòng)公司業(yè)績(jī)上升的兩個(gè)關(guān)鍵因素。整體來(lái)看，環(huán)保行業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯，出現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱的馬太效應(yīng)。細(xì)分板塊之間業(yè)績(jī)分化也較明顯，水處理和監(jiān)測(cè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，但節(jié)能和水務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。

近幾年，特別是去年以來(lái)密集出臺(tái)的多項(xiàng)環(huán)保政策，給環(huán)保企業(yè)接連帶來(lái)重大利好，不少環(huán)保企業(yè)中期業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。

據(jù)Wind資訊，58家已發(fā)布中報(bào)的環(huán)保上市公司，與去年相比，整體營(yíng)收上漲了28.1%，凈利潤(rùn)上漲了12.2%，同期A股上市公司凈利潤(rùn)增速僅為-3.9%，可見(jiàn)環(huán)保行業(yè)整體景氣度較高。

除易世達(dá)（300125.SZ）外，其余的57家企業(yè)無(wú)一虧損，凈利潤(rùn)（歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)）超億元的有27家。特別是中原環(huán)保（000544.SZ），凈利潤(rùn)暴漲16.5倍至1.27億元，已超過(guò)該公司去年全年的凈利潤(rùn)。

整體來(lái)看，環(huán)保行業(yè)業(yè)績(jī)分化明顯。從公司層面來(lái)看，百億市值以上的大公司貢獻(xiàn)了環(huán)保板塊的七成收入、八成凈利潤(rùn)，二者的增速分別達(dá)36%、28%，而市值50億元以下的小公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了下滑。

具體到細(xì)分領(lǐng)域，不同板塊之間也出現(xiàn)分化。水處理和監(jiān)測(cè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，二者凈利潤(rùn)增速分別為57.3%和30.4%。但節(jié)能和水務(wù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，節(jié)能板塊凈利潤(rùn)增速僅為8.0%，水務(wù)凈利潤(rùn)則下滑了18.2%。

行業(yè)分化出現(xiàn)馬太效應(yīng)

在經(jīng)濟(jì)處于下行期的當(dāng)下，環(huán)保業(yè)交出了一份亮眼的中期業(yè)績(jī)答卷。E20環(huán)境平臺(tái)高級(jí)合伙人、E20研究院執(zhí)行院長(zhǎng)薛濤稱之為“逆周期”產(chǎn)業(yè)。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，58家環(huán)保上市公司中期營(yíng)收累計(jì)約581.47億元，較去年同期的453.82億元上漲了28.13%；凈利潤(rùn)82.75億元，同比上漲了12.2％。其中26家凈利潤(rùn)過(guò)億，中原環(huán)保（000544.SZ）、理工環(huán)科（002322.SZ）、神霧環(huán)保（300156.SZ）、興源環(huán)境（300266.SZ）等8家漲幅超100%。

究其原因，PPP項(xiàng)目和環(huán)保并購(gòu)是推動(dòng)公司業(yè)績(jī)上升的兩個(gè)關(guān)鍵因素。

剔除水務(wù)和部分轉(zhuǎn)型股，據(jù)廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)，PPP訂單向上市公司轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)非常顯著：承接PPP項(xiàng)目的公司2016年上半年收入增速49%，顯著高于非PPP類公司的25%；PPP類公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊?3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非PPP類公司的23%。

此外，剔除三聚環(huán)保（300072.SZ）和神霧環(huán)保，廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)提振作用也較為顯著。2016年上半年，并購(gòu)類和非并購(gòu)類的收入增速分別為43%和14%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為53%和3%。

雖然整個(gè)環(huán)保板塊上半年穩(wěn)步發(fā)展，但從單個(gè)子公司的業(yè)績(jī)來(lái)看，還存在一定分化，出現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱的馬太效應(yīng)。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，百億市值以上的大公司貢獻(xiàn)了環(huán)保板塊的七成收入、八成凈利潤(rùn)，二者的增速分別達(dá)36%、28%，而市值50億元以下的小公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了下滑。

15家營(yíng)收下滑的公司，節(jié)能、水務(wù)、固廢、大氣板塊均有分布。營(yíng)收增幅在0%－20%、20%－50%、50%－100%以及100%以上的公司分別有18家、12家、7家和6家。其中，13家營(yíng)收增長(zhǎng)超一半的公司中有5家處于水處理板塊。

凈利潤(rùn)下滑的公司更多，共18家。其中下滑最厲害的是大氣板塊的遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保（600292.SH），凈利潤(rùn)5836萬(wàn)元，僅為去年同期的1/4。另外，8家凈利潤(rùn)增幅超100%的公司有3家在水處理板塊。

對(duì)此，光大證券環(huán)保分析師鄭小波向記者分析稱，大公司與小公司之間的分化在于，前者市場(chǎng)滲透深，能夠向下沉拓展市場(chǎng)，融資能力強(qiáng)，政府資源豐富，PPP項(xiàng)目拿單能力強(qiáng)。綜合起來(lái)，大公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)自然好于小公司。

細(xì)分板塊之間業(yè)績(jī)分化也較明顯。水務(wù)板塊雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.98%，但由于處理成本的增加、投資收益的減少等原因使得利潤(rùn)較去年下滑18.2%。節(jié)能板塊的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速都不到行業(yè)整體水平，分別為9.7%和8.0%。

大氣治理板塊在三聚環(huán)保和神霧環(huán)保的拉動(dòng)下，營(yíng)收同比增長(zhǎng)57.4%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.3%。若剔除這兩家公司的影響，營(yíng)收增速僅為13.8%，凈利潤(rùn)則下滑5.6%。這是因?yàn)樾袠I(yè)的高速增長(zhǎng)期已過(guò)，業(yè)績(jī)欠佳。

固廢板塊上半年?duì)I收增速為25.6%，凈利潤(rùn)上漲20.1%。受益于再生資源或者環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)，啟迪桑德（000826.SZ）、龍馬環(huán)衛(wèi)（603686.SH）、格林美（002304.SZ）三家營(yíng)收都增長(zhǎng)了30%以上。

鄭小波稱，城市生活垃圾焚燒已跨過(guò)行業(yè)高速發(fā)展期，市場(chǎng)開(kāi)始從一二線城市向三四線城市拓展。因此，四家公司中除中國(guó)天楹（000035.SZ）外，營(yíng)收增速不足10%，盛運(yùn)環(huán)保（300090.SZ）和偉明環(huán)保（603568.SH）營(yíng)收出現(xiàn)下滑。凈利潤(rùn)上，除瀚藍(lán)環(huán)境（600323.SH）外，增速都不到10%。

哪些板塊業(yè)績(jī)最亮眼？

眾多板塊中，水處理和環(huán)境監(jiān)測(cè)表現(xiàn)最亮眼。

15家水處理企業(yè)累計(jì)營(yíng)收93.47億元，同比增長(zhǎng)39.9%；凈利潤(rùn)累計(jì)13.42億元，同比增長(zhǎng)57.3%。二者增速都高于行業(yè)整體增速。

中金公司分析稱，該板塊主要受PPP訂單拉動(dòng)。截至6月末，財(cái)政部入庫(kù)PPP項(xiàng)目總投資額10.6萬(wàn)億元，較3月末快速增加了19%，且項(xiàng)目落地率也逐季走高，目前在24%的水平。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)整體項(xiàng)目額占到PPP投資總額的9%，而污水處理在環(huán)保PPP中投資額占比為19%。上半年P(guān)PP項(xiàng)目落地是污水治理上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

對(duì)比津膜科技（300334.SZ）和碧水源（300070.SZ），這兩家都生產(chǎn)并銷售膜產(chǎn)品的公司，可以發(fā)現(xiàn)PPP的重要。提供專業(yè)膜法水資源化整體解決方案的津膜科技，是該板塊凈利潤(rùn)下滑最嚴(yán)重的公司，僅為576萬(wàn)元，同比減少了65%。該公司將其歸因于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和經(jīng)營(yíng)存在季節(jié)性波動(dòng)。

而市值最高的龍頭公司碧水源還保持著凈利潤(rùn)76.2%的高速增長(zhǎng)，這一增長(zhǎng)速度為該公司上市以來(lái)最高同比增速。同時(shí)營(yíng)收翻番，達(dá)到23.5億元。

鄭小波分析稱，津膜科技單靠設(shè)備很難保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而碧水源以設(shè)備為支撐，通過(guò)和地方政府成立合資公司、力推PPP模式等方式拓展市場(chǎng)。

從去年開(kāi)始力推PPP模式的碧水源，上半年新增訂單達(dá)92.8億元。目前，該公司在手尚未執(zhí)行的訂單達(dá)185億元。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼的還有環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊。該板塊上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.8億元，同比增長(zhǎng)29.9%；凈利潤(rùn)3.6億元，同比增長(zhǎng)30.4%。因該板塊起步較晚，6家公司中僅盈峰環(huán)境（000967.SZ）凈利潤(rùn)破億。

該板塊貢獻(xiàn)了營(yíng)收增長(zhǎng)最快的公司：理工環(huán)科。這家轉(zhuǎn)型環(huán)保行業(yè)不久的公司，是電力設(shè)備在線監(jiān)測(cè)行業(yè)的第一家上市公司。去年完成重大資產(chǎn)重組，收購(gòu)了電力工程造價(jià)工具軟件生產(chǎn)商博微新技術(shù)，以及從事水質(zhì)監(jiān)測(cè)的尚洋環(huán)科，后者被視作該公司“戰(zhàn)略性進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域”的契機(jī)。

這兩家公司的并表，使得理工環(huán)科上半年實(shí)現(xiàn)了收入和凈利潤(rùn)的雙高速增長(zhǎng)：營(yíng)業(yè)收入1.95億元，同比增長(zhǎng)191.27%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)846.17%至2635.68萬(wàn)元。

而另一家監(jiān)測(cè)企業(yè)日子就沒(méi)這么好過(guò)，雪迪龍（002658.SZ）今年中期凈利潤(rùn)幾乎減半，4536.6萬(wàn)元較去年同期下降了49.39%。該公司稱原因有三：拓展新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)導(dǎo)致銷售費(fèi)用同比增21.82%；新增研發(fā)人員、合并境外子公司導(dǎo)致管理費(fèi)用同比增加了1789.9萬(wàn)元；投資收益467萬(wàn)元較去年同期的1908萬(wàn)元減少了1441萬(wàn)元，同比減少75.51%。

除了環(huán)境監(jiān)測(cè)之外，上半年投資熱點(diǎn)還有土壤修復(fù)。去年開(kāi)始，各大券商的環(huán)保研報(bào)中都可見(jiàn)“土十條萬(wàn)億盛宴”的說(shuō)法。今年5月31日，“土十條”正式出臺(tái)，環(huán)保部解讀稱，到2020年，預(yù)計(jì)可帶動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)新增產(chǎn)值約4500億元。

這些政策利好給環(huán)保企業(yè)帶來(lái)了訂單增長(zhǎng)：博世科（300422.SZ）上半年拿下合同總額近2億元的南化項(xiàng)目。永清環(huán)保（300187.SZ）上半年中標(biāo)了長(zhǎng)沙、大連、徐州、靖江等地的土壤修復(fù)項(xiàng)目。

高能環(huán)境（603588.SH）訂單實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，相繼中標(biāo)了長(zhǎng)春熱電廠、西寧中星化工廠、白馬湖流域治理、蘇州溶劑廠和上海桃浦等大型環(huán)境修復(fù)項(xiàng)目。據(jù)興業(yè)證券環(huán)保分析師汪洋等人的統(tǒng)計(jì)，該公司環(huán)境修復(fù)板塊新增訂單11.55億元，同比大幅增長(zhǎng)。不過(guò)，營(yíng)業(yè)收入下降8.82%。

對(duì)此，汪洋在研報(bào)中分析稱，這主要由于從簽訂訂單到實(shí)現(xiàn)收入需要一定時(shí)間，本期簽訂訂單無(wú)法在當(dāng)期即實(shí)現(xiàn)收入。“土十條”落地后，土壤修復(fù)類的訂單有望加速釋放，公司環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)將進(jìn)入高景氣周期。

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