【谷騰環(huán)保網(wǎng)訊】中國鋼鐵行業(yè)最近推遲了原定的碳達峰時間，凸顯了行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型面臨的不確定性。

2月7日，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展和改革委員會與生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱《意見》），認為中國鋼鐵工業(yè)仍然存在產(chǎn)能過剩壓力大、綠色低碳發(fā)展水平有待提升、產(chǎn)業(yè)集中度偏低等問題，需要確保2030年前碳達峰。此前，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會在其官方微信號發(fā)文稱，《鋼鐵行業(yè)碳達峰及降碳行動方案》初稿曾將行業(yè)碳達峰目標定在2025年。

為實現(xiàn)碳達峰、碳中和的“雙碳目標”，鋼鐵、水泥等高碳行業(yè)的減排工作至關(guān)重要，而這些高碳行業(yè)要做到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型，推動綠色技術(shù)的規(guī)�；彤a(chǎn)業(yè)化難度很高，離不開金融市場的支持。

氣候債券倡議組織（CBI）最新的報告顯示，中國每年應(yīng)對氣候變化的資金需求約在2.2-12.5萬億元之間，僅靠財政資金難以支持雙碳目標達成，還需撬動私營部門和社會資本。隨著可再生能源等新興綠色產(chǎn)業(yè)的興起，綠色金融已經(jīng)取得了一定進展。但由于高碳行業(yè)的經(jīng)濟行為往往不能被認定為“綠色”，因此難以得到這方面的融資。

錢還能從哪里來？錢又該流往哪里去？用于支持高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型的“轉(zhuǎn)型金融”亟需得到更多的關(guān)注。目前，“轉(zhuǎn)型金融”尚未形成一套被廣泛認可的定義或標準，有待相關(guān)部門和機構(gòu)做好行業(yè)路徑標準和制度的設(shè)計，確保標準與頂層設(shè)計、與各行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型路線圖相一致，避免企業(yè)融資時可能產(chǎn)生的“漂綠”行為。

轉(zhuǎn)型需大量資金

對于高碳行業(yè)來說，轉(zhuǎn)型是必經(jīng)之路。以鋼鐵行業(yè)為例，CBI的報告指出，2013年至2020年間，中國粗鋼產(chǎn)量從8.13億噸增長到了10.65億噸，增幅達31%。盡管噸鋼的碳強度這些年來下降了8%左右，效率有所提高，但由于產(chǎn)量過大，鋼鐵行業(yè)整體的碳排放依然增長了20.71%。據(jù)測算，鋼鐵行業(yè)的碳排放量目前占全國碳排放總量的15%，已成為僅次于電力行業(yè)的碳排大戶。

然而，轉(zhuǎn)型并非易事。一方面，鋼鐵體量巨大，是中國工業(yè)的支柱性行業(yè)，占國家GDP總量的5%。同時，中國鋼鐵也為世界貢獻了將近50%的產(chǎn)量，是中國進出口重要的大宗商品之一。另一方面，煉鋼流程中的脫碳技術(shù)還缺乏經(jīng)濟性和成熟度。上述報告的數(shù)據(jù)顯示，中國鋼鐵行業(yè)為實現(xiàn)碳中和，需要投入約20萬億元的巨額投資，每年需投資5000億元，噸鋼每年需投資500元。

目前，鋼鐵行業(yè)的脫碳主要有三大發(fā)力方向：一是降低粗鋼產(chǎn)量，做好源頭減量；二是生產(chǎn)工藝從高碳排的長流程（初級鋼生產(chǎn)）轉(zhuǎn)變?yōu)榈吞寂诺亩塘鞒蹋ㄔ偕撋a(chǎn)）；三是采用改進型技術(shù)或顛覆性技術(shù)，如氫氣直接還原鐵，來進行無法被替代的初級鋼生產(chǎn)。其中新路線的技術(shù)發(fā)展、新設(shè)備投資成本的降低、新技術(shù)的規(guī)�；彤a(chǎn)業(yè)化，都需要資本投入。

國際智庫落基山研究所（RMI）去年發(fā)布的報告稱，與傳統(tǒng)的化石燃料煉鋼相比，零碳鋼鐵技術(shù)路線目前成本溢價較高。比如氫氣直接還原鐵，按目前氫氣價格40元/千克計算，粗鋼成本將會上升80%。“氫冶金現(xiàn)在已經(jīng)有了一些試點項目，但仍需要投資來幫助技術(shù)成本下降。同時，如果鋼鐵行業(yè)將來大規(guī)模用氫甚至可再生能源制備的綠氫，相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施也需要投資建設(shè)，而轉(zhuǎn)型導(dǎo)致高爐提前淘汰，可能會帶來大量擱淺資產(chǎn)，同樣需要資金支持其退出。”該機構(gòu)的重工業(yè)脫碳項目總監(jiān)李抒苡告訴中外對話。

可持續(xù)掛鉤債券

高碳排行業(yè)想要獲得融資，目前最大的問題在于其經(jīng)濟活動并不符合“綠色”的定義，無法參與較為成熟的綠色金融市場。這些市場往往通過各種“綠色目錄”來界定項目是否符合融資標準。這對金融市場提出了新的要求，即開發(fā)新的金融工具，使可融資的資產(chǎn)和活動類型可以讓更多的行業(yè)參與和受益。

轉(zhuǎn)型金融正是在這樣的背景下應(yīng)運而生的。目前，市面上的主流產(chǎn)品是可持續(xù)掛鉤債券（SLB），其募集資金通常不投向特定項目、資產(chǎn)或活動，而是用于一般用途，但要求發(fā)行人對未來交付的可持續(xù)發(fā)展成果做出前瞻性承諾，并設(shè)定企業(yè)關(guān)鍵績效指標（KPI），債券的票息會與該承諾（KPI）的達成程度掛鉤。如果承諾達成情況超出預(yù)期，銀行和債券投資人可以減少利率，如果不及預(yù)期，則將觸發(fā)利率提高或提前到期等不利于發(fā)行人財務(wù)資金安排的債券條款。

綠色債券和可持續(xù)掛鉤債券最大的區(qū)別在于，前者需要判定項目是否“綠色”，而后者則更關(guān)注發(fā)行人的承諾是否“綠色”。對于高碳企業(yè)來說，后者更符合他們的需求。

“像鋼鐵、水泥或者其他有污染性質(zhì)的高排放行業(yè)，你要求他去發(fā)綠債是不太合適的，它本身有很多項目不符合綠色定義，相當于是被變相排除在了資本市場的融資范圍外。”國際資本市場協(xié)會亞太區(qū)董事張順榮在近期由CBI主辦的《中國轉(zhuǎn)型金融研究報告》發(fā)布會上說，“但掛鉤債券不一樣，對于投資人而言，只要這些債券帶有環(huán)境、社會和公司治理（ESG）屬性即可投資。對于沒有‘綠色’和‘可持續(xù)發(fā)展’資格的發(fā)行人來說，也依然可以發(fā)行債券來幫助轉(zhuǎn)型投資。這其實可以形成一個‘雙贏’的局面。”

據(jù)報道， 柳鋼集團在去年成功發(fā)行了國內(nèi)鋼鐵行業(yè)中第一筆可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。該債券將其可持續(xù)發(fā)展掛鉤目標定為“2022年單位產(chǎn)品氮氧化物排放量0.935kg/t”，比2020年下降0.188kg/t。目前，中國鋼鐵行業(yè)尚未出現(xiàn)與碳減排直接相關(guān)的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。

然而，隨著可持續(xù)掛鉤債券的受歡迎度提高，國內(nèi)外對它的質(zhì)疑聲也越來越多。

氣候債券倡議組織中國區(qū)總經(jīng)理謝文泓告訴中外對話，目前，想發(fā)行可持續(xù)掛鉤債券，企業(yè)往往只需自己設(shè)計目標、自己達到就好，這是它現(xiàn)在快速增長的一個原因。然而，要如何確保企業(yè)設(shè)定的可持續(xù)低碳目標是足夠有雄心的、足夠可信的，而非‘漂綠’行為？即使評估出了有雄心的目標，企業(yè)能否接受這樣的目標？

“對于企業(yè)而言，要達成有雄心的目標往往需要付出極大努力，這讓他們對于目標能否達成缺乏一個比較清楚的預(yù)期。從企業(yè)治理層面來看，也可能沒有人愿意承擔‘目標未達成’可能產(chǎn)生的后果。這導(dǎo)致企業(yè)往往缺乏動力去發(fā)行足夠有雄心、懲罰機制明確的可持續(xù)掛鉤債券。”謝文泓說。

統(tǒng)一標準與更多產(chǎn)品

種種問題的產(chǎn)生，源于轉(zhuǎn)型金融未形成統(tǒng)一的定義和指導(dǎo)標準。在沒有標準的情況下，高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型活動很難被判定是否真的與凈零排放路徑一致，投資者也擔心對“轉(zhuǎn)型活動”的投資會因為沒能準確判斷減排效益而被指責為“粉飾轉(zhuǎn)型”或“漂綠”。

謝文泓認為，轉(zhuǎn)型金融行業(yè)要確立明晰、有雄心、可信的統(tǒng)一標準，做好金融部門和實體經(jīng)濟之間的協(xié)調(diào)，針對特定領(lǐng)域制定投融資方案，明確行動和措施。

以鋼鐵行業(yè)為例，CBI研究發(fā)現(xiàn)，目前鋼鐵行業(yè)仍面臨產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡、財務(wù)杠桿較高、庫存管理手段落后、環(huán)保壓力大等問題，這些問題都讓金融機構(gòu)對鋼鐵行業(yè)的支持普遍持謹慎態(tài)度。但如果對鋼鐵行業(yè)的轉(zhuǎn)型有了明確的路徑研究，制定了統(tǒng)一的指導(dǎo)標準，有具體的績效指標和工具來幫助投資者跟蹤轉(zhuǎn)型活動的進展，那么投資者對鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型活動的“漂綠”擔憂將顯著降低。鋼鐵企業(yè)如果能在提高經(jīng)營績效水平的同時關(guān)注環(huán)境效益，提高企業(yè)資信評級，也能引來投資者青睞。

此外，轉(zhuǎn)型金融還可以推出更多包括轉(zhuǎn)型基金、轉(zhuǎn)型保險在內(nèi)的金融工具來幫助高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型。中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會主任馬駿在接受21世紀經(jīng)濟報道的采訪中指出，對于高杠桿企業(yè)、中小企業(yè)和需要采用有風險的低碳新技術(shù)的企業(yè)來說，貸款和發(fā)債未必是最合適的，他們往往更需要股權(quán)融資。因此，有必要支持轉(zhuǎn)型活動的股權(quán)投資基金、并購基金等，發(fā)揮資本市場支持轉(zhuǎn)型的作用。同時，鑒于轉(zhuǎn)型活動的不確定性，還有必要支持轉(zhuǎn)型的保險類產(chǎn)品來幫助企業(yè)規(guī)避風險。鋼鐵企業(yè)正屬于高杠桿的企業(yè)，需要金融機構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品、工具與投融資機制，給行業(yè)以充足時間空間消化轉(zhuǎn)型成本，并幫助行業(yè)獲得更多的投融資機會。

馬駿同時建議轉(zhuǎn)型金融產(chǎn)品可以納入“公正轉(zhuǎn)型”的考量，要求企業(yè)在轉(zhuǎn)型計劃中包括對就業(yè)等影響的評估和具體保障措施，金融機構(gòu)在設(shè)計轉(zhuǎn)型金融工具時可以考慮將企業(yè)的就業(yè)保障表現(xiàn)作為與利率或其他利益分配方式掛鉤的KPI。

本文首發(fā)于中外對話網(wǎng)站，作者系中外對話研究員，擁有美國雪城大學計算化新聞學碩士學位

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