2021年1月4日，環(huán)保上市公司博世科發(fā)布關(guān)于公司控制權(quán)擬發(fā)生變更的提示性公告：廣州環(huán)投集團將成為公司的第一大股東，廣州環(huán)投集團的實際控制人廣州市人民政府將成為公司的實際控制人。

環(huán)保行業(yè)近兩年如臨寒冬，由此迎來全新命題：環(huán)保民營企業(yè)攜手國資后，如何把握期望值與現(xiàn)實之間的平衡點，以適應(yīng)甚至搶占市場新常態(tài)。

2020年環(huán)保領(lǐng)域“逆向混改潮”的趨勢愈加明顯，據(jù)不完全統(tǒng)計，從2018年至今，已有22家民營環(huán)保企業(yè)擬引入國有資本，其中已完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的企業(yè)有12家，終止并購的有5家，項目合作援助的有2家。2020年擬引入國資的有7家，環(huán)保行業(yè)洗牌速度明顯加快。

01“規(guī)模戰(zhàn)”后，民企亟需解困

其一，“規(guī)模戰(zhàn)”背后，透支“錢袋子”，民營企業(yè)亟需紓困。

主要原因：①承接大量的PPP項目和瘋狂收購、并購，激進(jìn)式擴大規(guī)模；②大量持續(xù)性地資金墊付，短債長投的資金錯配；③PPP項目政策收緊，外部融資環(huán)境趨嚴(yán)，陷融資困境。

后果表象：

①現(xiàn)金流為負(fù)，處于斷裂邊緣，造血中樞癱瘓。

圖1 擬引入國資的環(huán)保民營企業(yè)當(dāng)年凈現(xiàn)金流狀況

（單位：億元）

②債務(wù)壓頂，資產(chǎn)負(fù)債率高企，深陷債務(wù)危機。

圖2 擬引入國資的環(huán)保民營企業(yè)當(dāng)年資產(chǎn)負(fù)債率（%）

③回款緩慢，應(yīng)收賬款規(guī)模飆升。

圖3 擬引入國資的環(huán)保民營企業(yè)當(dāng)年應(yīng)收賬款規(guī)模

（單位：億元）

④股權(quán)高位質(zhì)押，頻頻觸及平倉風(fēng)險。

圖4 擬引入國資的環(huán)保民營企業(yè)當(dāng)年質(zhì)押比例

（單位：%）

其二，基于戰(zhàn)略合作需求，強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補。

通過合作、并購，實現(xiàn)民營企業(yè)的技術(shù)和經(jīng)營優(yōu)勢加上國資的融資和政策優(yōu)勢相融合，加強自己在環(huán)保領(lǐng)域的市場和業(yè)務(wù)開拓能力，如富春環(huán)保攜手南昌水天集團意在聯(lián)合國資發(fā)展省域市場，繼續(xù)進(jìn)軍危廢處置領(lǐng)域。

02“攜手”解燃眉之急，但打鐵仍需自身硬

環(huán)保民營企業(yè)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、表決權(quán)委托、非公開發(fā)行股票等方式牽手國資后，國資對民營企業(yè)的援助效應(yīng)表現(xiàn)不一，2020年前三季度，66%的企業(yè)在引入國資后業(yè)績凈利潤仍為負(fù)增長；引入國資當(dāng)年，民營企業(yè)現(xiàn)金流幾乎均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，實現(xiàn)正增長，但之后好轉(zhuǎn)的可持續(xù)較弱。

在融資方面，如清新環(huán)境獲得四川國資體系8億元借款以及四川發(fā)展為其擔(dān)保發(fā)行8億元綠色債券，借助國資的信用，降低融資成本。

在業(yè)務(wù)資源發(fā)面，碧水源聯(lián)合中交集團中標(biāo)11.12億和21.85億元項目，雙方的協(xié)同效應(yīng)初顯。

圖5 成功引入國資后的環(huán)保民營企業(yè)凈利潤現(xiàn)狀

（單位：億元，%）

圖6 成功引入國資后的環(huán)保民營企業(yè)現(xiàn)金流現(xiàn)狀

（單位：億元，%）

03“逆向混改”道阻且長，行業(yè)新格局逐漸清晰

環(huán)保行業(yè)“逆向混改”分為三步走：從國資救命到國資控股；國資民資如何合作；國資主導(dǎo)生態(tài)基建投資，民資發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢。目前主要還在第二階段徘徊，援助效應(yīng)與協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮仍然需要一段較長的時間。

民營環(huán)保企業(yè)引入國資后，實現(xiàn)1+1＞2的效應(yīng)之路道阻且長，不是雙方資源的簡單拼接組合，而是合作雙方的磨合，包括戰(zhàn)略、企業(yè)文化等，磨合效果的不確定性將會直接影響后續(xù)的成長性和爆發(fā)力。

中國的環(huán)境治理已從最初的關(guān)注末端比較零散的市場，逐步向區(qū)域化、流域性、集中式的環(huán)境綜合治理轉(zhuǎn)變，從此前主要關(guān)注末端治理轉(zhuǎn)向源頭減量、過程綜合控制及末端治理。

新的產(chǎn)業(yè)格局逐漸清晰，未來會由國有企業(yè)牽頭進(jìn)行資源整合、投資建設(shè)，主導(dǎo)一些區(qū)域性的環(huán)境綜合治理、流域治理項目，民企運用自己特有的專業(yè)性、技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)參與其中，從而形成以技術(shù)為主、高質(zhì)量發(fā)張、資本助推的模式。

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