3月15日，菲達(dá)環(huán)保當(dāng)晚發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，稱多個(gè)海外項(xiàng)目大額計(jì)提減值，公司2017年度預(yù)計(jì)大額虧損。菲達(dá)環(huán)保2017虧損最重要原因是公司此前與蘭科（新加坡）簽約了合同總金額為7.17億元的4個(gè)燃煤電站靜電除塵器項(xiàng)目，目前尚有賬面未結(jié)轉(zhuǎn)存貨成本及未收回債權(quán)合計(jì)1.42億元。蘭科(新加坡)是印度蘭科基建的全資子公司，而在2017年8月7日，蘭科基建被銀行申請(qǐng)破產(chǎn)清算，公司認(rèn)為此事對(duì)蘭科（新加坡）的償債能力有重大不利影響，故對(duì)該項(xiàng)目計(jì)提減值損失1.15億元。  

菲達(dá)環(huán)保在印度的另一個(gè)項(xiàng)目同樣面臨回款難題。2010年，菲達(dá)環(huán)保與印度BGR就靜電除塵簽署了卡利森項(xiàng)目、麥拓項(xiàng)目，并于2015年12月完成了兩項(xiàng)目的全部安裝及調(diào)試工作。菲達(dá)環(huán)保稱，根據(jù)目前掌握情況分析判斷，BGR公司無還款誠(chéng)意，現(xiàn)賬面未結(jié)轉(zhuǎn)存貨成本及未收回債權(quán)合計(jì)2457萬元，公司全額計(jì)提減值損失。  

最近正值年報(bào)季，菲達(dá)環(huán)保自公布2017年業(yè)績(jī)預(yù)期之后就因其突然的巨額虧損屢上頭條。“突然”指的是公司在第三季度報(bào)中凈利潤(rùn)尚有5000多萬元，但是最后一個(gè)季度卻在毫無征兆、有明顯的延遲披露動(dòng)機(jī)的情況下發(fā)生大轉(zhuǎn)折，嚴(yán)重影響了投資人的利益；“巨額”指的是預(yù)期的凈利潤(rùn)區(qū)間為-1.75億元到-1.65億元，已接近公司前三年凈利潤(rùn)總和，可謂辛辛苦苦拼三年，一朝回到解放前。此次虧損主要?dú)w因于海外工程損失，而海外兩起事件又均和印度有關(guān)。宇墨就于此文再深扒一下這個(gè)案例，并以此一窺印度市場(chǎng)。  

1蘭科基建是個(gè)什么樣的公司？  

菲達(dá)一直想“走出去”，公司在海外共有兩個(gè)子公司，一個(gè)是位于新德里的菲達(dá)印度，一個(gè)是位于新加坡的菲達(dá)國(guó)際。按公開信息追溯，菲達(dá)環(huán)保應(yīng)是于2015年與印度蘭科基建技術(shù)有限公司首次簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，約定將向蘭科公司提供多套66萬千瓦機(jī)組超臨界電除塵器，之后就合作密切。此次的蘭科(新加坡)為蘭科基建的子公司，菲達(dá)能與其有合作必然也是想借蘭科基建之力開拓新加坡市場(chǎng)。那蘭科是一家什么樣的公司呢？“印度規(guī)模最大的電力項(xiàng)目總包商之一”真的風(fēng)頭無兩、前景廣闊嗎？Dataneverlies。我們不如來看一組數(shù)據(jù)。  

看著這滿眼的紅色，宇墨對(duì)該公司的破產(chǎn)也就不感到意外了。其實(shí)早在2013年瑞士信貸出的印度10家負(fù)債水平最高的企業(yè)列表中，蘭科基建就榜上有名，說明其存在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而觀察上圖數(shù)據(jù)，2013年之后蘭科的財(cái)務(wù)情況也并沒有得到改善，幾乎處于連續(xù)虧損狀態(tài)。照這樣的情況，中國(guó)企業(yè)根本無需做過多調(diào)查就可以了解該公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)。但即便如此，菲達(dá)還是膽大心不細(xì)地與其子公司蘭科(新加坡)簽訂了如此高額的合同。宇墨認(rèn)為菲達(dá)之所以敢冒險(xiǎn)，除了之前雙方有過合作、具備一定信任基礎(chǔ)之外，主要?dú)w根于公司對(duì)開拓海外市場(chǎng)的急迫。  

2印方企業(yè)違約中方維權(quán)有多難？  

禍不單行，菲達(dá)的損失除了來自財(cái)務(wù)狀況極差的蘭科基建之外，還受另一家電力企業(yè)BGRENERGY拖累。這家公司與蘭科不一樣，從數(shù)據(jù)來看，這家企業(yè)的運(yùn)營(yíng)沒有特別大的問題�；叵�2010年菲達(dá)環(huán)保與印度公司BGRENERGY簽訂這兩個(gè)大單的時(shí)候，公司股價(jià)大漲，企業(yè)信心十足。沒想到“成也印度，敗也印度”，原定交貨截止期分別為2010年3月4日、6月4日的兩個(gè)項(xiàng)目，截止2017年仍然沒有還清尾款，這直接影響了菲達(dá)的企業(yè)形象和投資者預(yù)期，導(dǎo)致公司股價(jià)驟跌。下圖為菲達(dá)環(huán)保近一個(gè)月的股價(jià)變化情況。  

企業(yè)違約當(dāng)然不止存在于國(guó)際合作，但在發(fā)生違約之后與海外企業(yè)的交涉一定是比與國(guó)內(nèi)企業(yè)索賠艱難很多。比如幾年前一起中印合作印度企業(yè)違約的事件，當(dāng)時(shí)印度企業(yè)向中國(guó)企業(yè)下了訂單采購(gòu)澄清油提煉炭黑，但是之后因美國(guó)原油價(jià)格暴跌，印度企業(yè)認(rèn)為從中國(guó)采購(gòu)的成本反而更高，而拒絕提貨和付款。雖然2017年9月中方企業(yè)得到新加坡國(guó)際仲裁中心支持，贏得勝利，但印度企業(yè)仍沒有主動(dòng)履行仲裁裁決。中方不得不計(jì)劃向印度當(dāng)?shù)胤ㄔ禾岢龀姓J(rèn)并執(zhí)行仲裁裁決的申請(qǐng)。當(dāng)時(shí)的那家印度企業(yè)還是上市企業(yè)，具有良好的經(jīng)營(yíng)能力和償債能力，印度政府也承認(rèn)新加坡的仲裁裁決，但在此次事件中，中方仍然十分被動(dòng)。在這樣費(fèi)時(shí)費(fèi)力費(fèi)錢的過程下，如果碰上小額違約，中方可能大多也就不了了之了。因此，在國(guó)際合作中，中國(guó)環(huán)保企業(yè)一定要在合同簽訂和付款方式上保持謹(jǐn)慎保守，否則隱患無窮。  

3為什么菲達(dá)那么想“走出去”？為什么是印度？  

菲達(dá)開拓新市場(chǎng)的原因無非就是舊市場(chǎng)喪失了發(fā)展動(dòng)能。燃煤電站環(huán)保裝備是菲達(dá)的主業(yè)，且公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，但這也抵擋不住國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域市場(chǎng)總量下滑帶來的負(fù)面影響。2017年上半年，公司就表示受大勢(shì)影響，公司新增訂單金額較上年同期下降26.42%。  

國(guó)內(nèi)電力行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，國(guó)家也在加快改造步伐，《全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》提出到2020年全國(guó)所有具備改造條件的燃煤電廠力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)超低排放，將東部地區(qū)超低排放改造任務(wù)提前至2017年前總體完成，中部地區(qū)力爭(zhēng)在2018年前基本完成。從這些時(shí)間點(diǎn)可以看出電力除塵行業(yè)的凜冬即將到來，企業(yè)不能再繼續(xù)依賴國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的福利，必須尋求新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。  

而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)萎縮的同時(shí)，印度市場(chǎng)開始崛起。印度是燃煤電廠大國(guó)，在2016年發(fā)生的嚴(yán)重霧霾事件之后（燃煤電站占污染的36%左右），社會(huì)對(duì)燃煤電站的污染給予高度關(guān)注，印度也于2017年1月1日起執(zhí)行有史以來最為嚴(yán)苛的燃煤電廠排放標(biāo)準(zhǔn)。我們對(duì)于這個(gè)過程并不陌生，北京乃至全球的歷史經(jīng)驗(yàn)都提醒著企業(yè)家們印度脫硫脫硝市場(chǎng)和電除塵提效減排市場(chǎng)將逐步放大，環(huán)保企業(yè)將跟著大趨勢(shì)快速發(fā)展。因此，菲達(dá)對(duì)印度市場(chǎng)充滿信心，將印度視為公司拓展海外市場(chǎng)的樣板，按照菲達(dá)的說法，公司已經(jīng)具有30%的印度國(guó)內(nèi)燃煤電站除塵裝備占有率，且有多套電布袋、電除塵器成功投運(yùn)，可見在此次事件之前，公司在印度的業(yè)績(jī)可觀，印度市場(chǎng)確實(shí)為菲達(dá)的海外成長(zhǎng)做了很大貢獻(xiàn)。  

4印度電力企業(yè)都經(jīng)歷了什么？  

即使印度市場(chǎng)看起來機(jī)會(huì)無窮，但兩家印度電力企業(yè)一個(gè)破產(chǎn)，一個(gè)違約，拋開企業(yè)個(gè)體的特殊性，從宏觀角度出發(fā)，印度整體的商業(yè)環(huán)境到底如何，印度的電力行業(yè)和企業(yè)又在經(jīng)歷什么？  

早在2013年，摩根士丹利的數(shù)據(jù)就顯示印度銀行業(yè)不良貸款和重組貸款規(guī)模占資產(chǎn)的比例升至9%左右，未來這一數(shù)值仍會(huì)升高，資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)進(jìn)一步降低，有些大中型工業(yè)企業(yè)會(huì)很難償還貸款（看來預(yù)言已成真）。雖然2013年印度電力行業(yè)在很大程度上限制了中國(guó)企業(yè)的發(fā)展，但是本土廠商的情況也并未因此有所好轉(zhuǎn)。2015年印度電力產(chǎn)業(yè)陷入困境，除了一些雜散的項(xiàng)目，大多數(shù)電力設(shè)備制造企業(yè)的訂單枯竭。根據(jù)印度一位頂級(jí)電力設(shè)備制造公司的執(zhí)行總裁所言，當(dāng)時(shí)大多數(shù)公司都運(yùn)行著25至30％的產(chǎn)能，很多發(fā)電商在選擇債務(wù)重組，而有些已瀕臨倒閉。而那段時(shí)間菲達(dá)的兩個(gè)伙伴蘭科基建和BGREnergy，前者在烏杜皮1200兆瓦的工廠在2014年被AdaniPower以600億盧比的價(jià)格收購(gòu)，后者在為其兩家可以每年制造3000兆瓦的渦輪與鍋爐的合資企業(yè)苦苦尋求買家，可謂人人自危。  

而印度儲(chǔ)備銀行最新數(shù)據(jù)顯示，2017年6月底印度銀行業(yè)還在面臨著來自大規(guī)模壞賬的巨大壓力，不良貸款總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1450億美元。截至2017年3月底，壞賬占印度銀行系統(tǒng)總資產(chǎn)的比重為9.6%。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)估計(jì)逾期貸款占印度國(guó)有銀行資產(chǎn)的比重高達(dá)11%，占私有銀行資產(chǎn)的比重為4.5%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，印度銀行業(yè)的不良貸款大部分來自于其國(guó)有銀行，這些銀行為印度的大型企業(yè)發(fā)放貸款，其中基建行業(yè)就是違約重災(zāi)區(qū)，因此電力行業(yè)也不能幸免。  

而預(yù)期會(huì)進(jìn)入飛速發(fā)展期的火電環(huán)保行業(yè)也遲遲沒有動(dòng)靜。這并不難理解，印度政府環(huán)保局與煙氣排放出口CEMS檢測(cè)并未實(shí)現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)在線檢測(cè)，而火電企業(yè)已經(jīng)自身難保，還要面對(duì)這樣嚴(yán)格的改造要求，承受來自技術(shù)和經(jīng)濟(jì)的雙重挑戰(zhàn)，企業(yè)對(duì)政策的響應(yīng)意愿自然很弱。另外，印度本來就是一個(gè)電力緊缺的國(guó)家，環(huán)保設(shè)施新建和改造達(dá)標(biāo)時(shí)間漫長(zhǎng)，這期間印度電力供應(yīng)能力更差，有可能再一次引起之前的大面積停電事件�？紤]到多重因素的限制和印度這個(gè)國(guó)家的特殊性，印度燃煤電廠的改造和環(huán)保設(shè)備市場(chǎng)的興起時(shí)間不可根據(jù)其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)盲目推測(cè)。  

總而言之，探索印度市場(chǎng)是一場(chǎng)冒險(xiǎn)。宇墨認(rèn)為現(xiàn)在的環(huán)保市場(chǎng)或許有點(diǎn)躊躇滿志，過于強(qiáng)調(diào)先驅(qū)優(yōu)勢(shì)（firstmoveradvantage），但企業(yè)必須認(rèn)識(shí)到先鋒總是要承擔(dān)重大的犯錯(cuò)成本，而后發(fā)者（secondmover）通過觀察先動(dòng)者的行動(dòng)及效果則可以減少自身面臨的不確定性而采取相應(yīng)行動(dòng)。每家企業(yè)自然有其獨(dú)特的行事風(fēng)格，因此宇墨不認(rèn)為一次失利就是失敗，但也要提醒中國(guó)企業(yè)認(rèn)真審視自身情況。印度確實(shí)是一個(gè)值得耐心等待的潛力股，但環(huán)保企業(yè)若為了追求所謂的風(fēng)口而倉(cāng)促進(jìn)入，就必須做好承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。

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