●全年我國環(huán)保相關(guān)并購案例數(shù)量在100個(gè)左右，涉及交易金額共約250億元，而在2013年，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別在80個(gè)和220億元上下

●在資本層面，上市公司和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合成立并購基金成為風(fēng)潮，企業(yè)并購私募債開閘試點(diǎn)

●2014年交易溢價(jià)率均值超過300%，年增幅接近50%，個(gè)別案例溢價(jià)水平達(dá)到10倍以上

并購，對于企業(yè)來說是發(fā)展戰(zhàn)略的構(gòu)建和實(shí)現(xiàn)方式，對于投資者而言是獲得回報(bào)的理想渠道，對于研究者則是把握行業(yè)發(fā)展節(jié)奏和狀況的窗口，對于公眾更是獲得更好更全面產(chǎn)品和服務(wù)的機(jī)會(huì)。

在環(huán)保行業(yè)和環(huán)保概念異�；馃岬�2013年年底，產(chǎn)業(yè)并購事件開始密集出現(xiàn)。對此，有人做出了產(chǎn)業(yè)并購浪潮將至、2014年將是“環(huán)保行業(yè)并購年”的預(yù)測。如今，2014年已近尾聲，這一年環(huán)保產(chǎn)業(yè)的并購態(tài)勢究竟如何？

浪潮未至，暗流涌動(dòng)

環(huán)保并購在質(zhì)上獲得一系列突破，上市公司和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合成立并購基金成為風(fēng)潮，企業(yè)并購私募債開閘試點(diǎn)

在總量的層面，全年我國環(huán)保相關(guān)并購案例數(shù)量在100個(gè)左右，涉及交易金額共約250億元，而在2013年，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別在80個(gè)和220億元上下。從數(shù)據(jù)中可以看出，今年環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購與去年相比在數(shù)量和資金體量上只能說有一定增幅，爆發(fā)式增長并沒有出現(xiàn)。但環(huán)保并購在質(zhì)上獲得一系列突破。

在政策方面，證監(jiān)會(huì)在新修訂的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》中取消了對普通并購重組的審批程序、發(fā)行股份并購方式的最低發(fā)行股數(shù)和金額的門檻要求，企業(yè)并購的時(shí)間成本有所降低、并購方式的選擇空間將更大。

同時(shí)，在資本層面，有兩個(gè)亮點(diǎn)值得關(guān)注。一是上市公司和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合成立并購基金的現(xiàn)象成為風(fēng)潮。環(huán)保企業(yè)在這方面絲毫不落人后，格林美、巴安水務(wù)等知名上市公司分別和PE機(jī)構(gòu)聯(lián)合組建環(huán)保并購基金，用以收購環(huán)保企業(yè)。這種模式的優(yōu)勢在于上市公司和投資機(jī)構(gòu)可以實(shí)現(xiàn)分工合作，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)以及各取所需的目的。

另一個(gè)亮點(diǎn)則是企業(yè)并購私募債開閘試點(diǎn)。并購私募債可以看作是中小企業(yè)私募債券的定制升級版，它突破了私募債券發(fā)行主體需為中小企業(yè)的限制，可看作是為各類規(guī)模的非上市公司主體設(shè)定的一條針對于并購重組的融資渠道。

綜合來看，雖然環(huán)保并購的大潮并未真正到來，但是涌動(dòng)的勢能卻在增加。無論是政策、資本還是企業(yè)本身，似乎都在為并購悄悄積聚能量。如果這些變化和趨勢能在未來實(shí)現(xiàn)落地，以并購為主要方式的產(chǎn)業(yè)整合浪潮或?qū)⒄嬲絹怼?/p>

概念變熱了，價(jià)格變貴了

交易標(biāo)的溢價(jià)率逐年上升，大量企業(yè)謀求轉(zhuǎn)型，環(huán)保產(chǎn)業(yè)是能源、化工、機(jī)械等傳統(tǒng)工業(yè)轉(zhuǎn)型的重要方向

通過對全年環(huán)保并購交易價(jià)格進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)環(huán)保并購中交易標(biāo)的的溢價(jià)率在過去幾年呈現(xiàn)逐年上升的趨勢。

2014年交易溢價(jià)率均值超過300%，年增幅接近50%，個(gè)別案例（如東江環(huán)保并購江西康泰環(huán)保）溢價(jià)水平達(dá)到10倍以上。環(huán)保并購標(biāo)的漲價(jià)趨勢絲毫不亞于房產(chǎn)——這也應(yīng)是并購增長的一個(gè)重要的抑制因素。

筆者認(rèn)為，出現(xiàn)這種狀況最主要的原因是近年來由于經(jīng)濟(jì)、政治改革的大背景以及國內(nèi)國際形勢的瞬息萬變的大氣候，很多行業(yè)的內(nèi)在生態(tài)和外在環(huán)境發(fā)生了較大變化，大量企業(yè)謀求轉(zhuǎn)型，而環(huán)保產(chǎn)業(yè)則是能源、化工、機(jī)械等傳統(tǒng)工業(yè)轉(zhuǎn)型的一個(gè)重要方向。

因此，在并購需求上升的背景下，環(huán)保企業(yè)標(biāo)的漲價(jià)也不足為奇。同時(shí)，“環(huán)保”和“并購”都是資本市場中最為火熱的炒作題材，因此環(huán)保企業(yè)的估價(jià)被推高也顯得合乎邏輯。

各取所需，多元化發(fā)展

傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)通過并購進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的趨勢依然保持；對于環(huán)保運(yùn)營類企業(yè)而言，二、三線中小城市是主攻目標(biāo)市場

若將視角進(jìn)一步聚焦至具體的并購案上，可以明顯看出，在去年的基礎(chǔ)上環(huán)保并購向多元化方向發(fā)展，呈現(xiàn)出各類型公司各取所需的態(tài)勢。

傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)通過并購進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)的趨勢依然保持。這類案例在上半年集中出現(xiàn)，如天晟新材并購新光環(huán)保、鼎立科技收購豐越環(huán)保等。

同時(shí)，對于環(huán)保運(yùn)營類企業(yè)而言，二、三線中小城市是這一年主攻的目標(biāo)市場，案例包括康達(dá)環(huán)保在山東聊城，東江環(huán)保于新疆克拉瑪依的產(chǎn)業(yè)布局等。

此外，在涉及領(lǐng)域上，2014并購較為火熱的環(huán)保細(xì)分行業(yè)有環(huán)保檢測（聚光科技收購中紅檢測）、工業(yè)廢水處理（合眾機(jī)電并購海拓環(huán)境）、資源再生（桑德環(huán)境并購凱天再生）、危廢處理（菲達(dá)環(huán)保重組清泰環(huán)境）等。

此外，和資本運(yùn)作相關(guān)的環(huán)保并購也有所增加。這一類型的并購包括環(huán)保企業(yè)借殼上市（最有代表性的為神霧環(huán)保借殼天立環(huán)保），以及一些在去年被熱捧的上市公司在今年面臨著業(yè)績壓力而做出并購舉措等。

如果要用一個(gè)字來概括過去一年環(huán)保產(chǎn)業(yè)的并購情況，“勢”字再合適不過。一方面，雖然“環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購年”并不完全符實(shí)，但一系列行業(yè)內(nèi)在外在條件的積累和完善為產(chǎn)業(yè)大重組積聚了勢能。

另一方面，越來越多樣化的并購目的、并購模式、以及并購參與者也正反映出環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場化、多元化、以及成熟化的發(fā)展趨勢。

作者系江蘇宜興環(huán)保產(chǎn)業(yè)研究院研究員

2014年環(huán)保企業(yè)并購關(guān)鍵詞

◆環(huán)保基金

格林美攜手中植資本設(shè)立并購資金

格林美（股票代碼002340）公告聯(lián)合深圳市匯豐源投資有限公司（以下簡稱“匯豐源”）及中植資本管理有限公司（以下簡稱“中植資本”），共同組建成立中植格林美環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購基金。

出資方面，執(zhí)行事務(wù)合伙人為中植基金管理公司，出資1000萬元；其余有限合伙人中，中植資本出資9000萬元；匯豐源出資1億元；格林美出資5000萬元；社會(huì)募集的優(yōu)先資金出資不超過7.5億元。

基金首期規(guī)模不超過10億元人民幣，基金期限為3年�；鹜顿Y方向以環(huán)保產(chǎn)業(yè)為主，在固廢處理、水資源回收與處理、大氣治理、工業(yè)節(jié)能等領(lǐng)域?qū)ふ覂?yōu)秀的成長型企業(yè)。項(xiàng)目來源以基金管理團(tuán)隊(duì)發(fā)掘?yàn)橹�，同時(shí)不限于投資人推薦的項(xiàng)目。

并購基金作為公司投資及整合環(huán)保產(chǎn)業(yè)的平臺(tái)，通過收購或參股環(huán)保行業(yè)內(nèi)具備良好成長性的企業(yè)，使公司獲得外延式擴(kuò)張的廣闊空間。

◆溢價(jià)

東江環(huán)保收購江西康泰進(jìn)入危廢市場

東江環(huán)保（股票代碼002672）使用自有資金3122.45萬元，以收購及增資方式取得江西康泰環(huán)保股份有限公司（下稱“江西康泰”）51%的股權(quán)，進(jìn)入江西省工業(yè)危廢市場。

江西康泰受托運(yùn)營江西省危險(xiǎn)廢物處置中心項(xiàng)目。經(jīng)江西省政府同意，處置中心將搬遷建設(shè)，同時(shí)將擴(kuò)展為“江西省工業(yè)固體廢物處置中心項(xiàng)目”，建設(shè)內(nèi)容包含無害化部分和資源化利用部分。其中，東江環(huán)保通過競標(biāo)方式獲得無害化部分的25年特許經(jīng)營權(quán)。

江西康泰成立于2007年5月，持有江西省環(huán)保廳核發(fā)的危廢經(jīng)營許可證（31大類），主要從事各類工業(yè)廢物收集、處理、處置業(yè)務(wù)。截至2014年7月31日，公司資產(chǎn)總額為1457.23萬元，所有者權(quán)益為343.9萬元。2014年1月至7月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2414.54萬元，虧損448.84萬元。

東江環(huán)保相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，入股江西康泰將有利于公司提前進(jìn)入江西省危廢市場，為承接及運(yùn)營新處置中心奠定基礎(chǔ)，是企業(yè)拓展江西省乃至華東地區(qū)工業(yè)廢物業(yè)務(wù)的重要步驟，進(jìn)一步提升了企業(yè)在工業(yè)治污處理領(lǐng)域的整體競爭力。

◆海外

首創(chuàng)集團(tuán)收購新西蘭最大固廢處理公司

首創(chuàng)集團(tuán)與澳大利亞TranspacificIndustriesGroupLimited集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，收購其旗下的TranspacificNewZealand公司（TPINZ）100%股權(quán)，收購對價(jià)為9.5億新西蘭元，約合50億人民幣。

TPINZ公司是新西蘭最大固廢處理公司。首創(chuàng)集團(tuán)將以此實(shí)現(xiàn)對新西蘭廢棄物處理全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略投資，提升國內(nèi)固廢處理行業(yè)的綜合管理水平。

◆細(xì)分

眾合機(jī)電2.47億元收購海拓環(huán)境

眾合機(jī)電（股票代碼000925）發(fā)布資產(chǎn)收購預(yù)案，公司將以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買海拓環(huán)境100%股權(quán)，并募集配套資金。交易完成后，公司環(huán)保業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展至水處理行業(yè)。

海拓環(huán)境原名“浙江金源水務(wù)有限公司”，主營業(yè)務(wù)是以工業(yè)廢水為主的廢水治理技術(shù)研發(fā)、設(shè)計(jì)咨詢、工程建設(shè)總包、環(huán)境污染治理設(shè)施運(yùn)營管理等服務(wù)業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，此次交易對價(jià)總額的76%由公司以發(fā)行股份方式支付，剩余部分以現(xiàn)金方式支付。按本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行價(jià)格12.81元/股計(jì)算，公司向樓洪海等6名自然人發(fā)行1465.4萬股。本次交易擬募集配套資金不超過8230萬元，按照發(fā)行底價(jià)11.53元/股計(jì)算，發(fā)行股份數(shù)量不超過713.8萬股。

◆橫向擴(kuò)張

北京控股收購金州環(huán)境92.7%股權(quán)

安博凱直接投資基金（“安博凱”）、哈德森清潔能源投資基金（“哈德森”）及北京控股有限公司（股票代碼00392）日前宣布向北京控股有限公司出售金州環(huán)境投資股份有限公司（“金州環(huán)境投資”）92.7%股權(quán)。

金州環(huán)境投資是國內(nèi)最大的私營環(huán)境保護(hù)公司之一，主要從事供水、污水及垃圾焚燒發(fā)電廠的運(yùn)營及維護(hù)。在北京、上海及江蘇省等主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)擁有及運(yùn)營合共13項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，供水及污水總處理能力達(dá)169萬噸/天，固廢處理能力達(dá)2540噸/天。公司在北京的旗艦垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目是亞洲最大的單線垃圾發(fā)電廠。

◆多元

天晟新材4億元并購新光環(huán)保

天晟新材（股票代碼300169）以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購買鎮(zhèn)江新光股權(quán)投資基金企業(yè)（以下簡稱“新光股權(quán)投資”）持有的江蘇新光環(huán)保工程有限公司100%的股權(quán)，共支付交易對價(jià)為4億元。其中，以現(xiàn)金支付兩億元，剩余部分兩億元以發(fā)行股份的方式支付。

有分析稱，天晟新材收購新光環(huán)保落地，意在軌道交通領(lǐng)域加快布局，進(jìn)軍聲屏障新領(lǐng)域從而弱化對風(fēng)電的依賴。而且收購對天晟新材現(xiàn)有業(yè)務(wù)也有較強(qiáng)的帶動(dòng)作用。

更為重要的是，收購新光環(huán)保是公司加快軌道交通領(lǐng)域布局的一個(gè)重大信號，公司將主營業(yè)務(wù)向軌道交通領(lǐng)域傾斜的戰(zhàn)略日漸清晰。

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