公司前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.26元,基本符合我們調(diào)高公司2014年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)后的預(yù)期。在三季報(bào)之后,我們目前的基本判斷如下:

（1）由于垃圾焚燒行業(yè)的特點(diǎn)，垃圾焚燒企業(yè)的盈利能力與企業(yè)的垃圾處理能力直接相關(guān)，隨著2014年底濱州、遼源募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司垃圾處理能力將立即提升72.72%，對(duì)公司2015年的盈利能力將帶來直接的提升。

（2）近期各地多個(gè)大型垃圾焚燒項(xiàng)目（例如處理能力3000噸/日的杭州九峰山項(xiàng)目）獲批或投產(chǎn)，顯示目前社會(huì)對(duì)垃圾焚燒的疑慮正逐漸消退，隨著垃圾焚燒排放新國(guó)標(biāo)的實(shí)施以及國(guó)家對(duì)PPP模式的大力支持，我國(guó)垃圾焚燒行業(yè)或已進(jìn)入一輪新的增長(zhǎng)時(shí)期。公司在上市后融資方式更加多元化，充沛的資金儲(chǔ)備使得公司有能力享受本輪行業(yè)整體性的高增長(zhǎng)紅利。

（3）公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期穩(wěn)定。按照公司目前在手項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，2015年底公司還將有如東二期、連江二期、濱州二期、延吉一期以及牡丹江一期項(xiàng)目建成投產(chǎn)。按建設(shè)進(jìn)度估算，2015年底公司產(chǎn)能將達(dá)到7400噸/日，較2014年底再提升70％。

（4）公司新切入的EPC模式為公司擴(kuò)大設(shè)備銷售規(guī)模提供了明確路徑。由于垃圾焚燒行業(yè)隨著PPP模式的推廣以及國(guó)家政策的明確支持未來有望進(jìn)入一段高景氣度的時(shí)期，公司作為行業(yè)內(nèi)少有的垃圾焚燒全套設(shè)備供應(yīng)商，我們判斷公司的設(shè)備銷售業(yè)務(wù)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

投資建議：

在公司現(xiàn)有在建工程順利推進(jìn)、設(shè)備銷售規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大的前提假設(shè)下，不考慮公司未來的外延式擴(kuò)張因素，我們預(yù)計(jì)公司2014、2015與2016年的EPS分別為0.42、0.45、0.55元，對(duì)應(yīng)P/E分別為32倍、29.86倍、24.43倍。以目前環(huán)保工程與服務(wù)行業(yè)平均50倍的P/E水平來看，2014年公司的估值具備顯著的提升空間，因此我們繼續(xù)給予其“增持”評(píng)級(jí)，以40倍P/E的估值水平維持其目標(biāo)價(jià)16.80元。另外，我們認(rèn)為，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”，整體經(jīng)濟(jì)增速趨勢(shì)性下臺(tái)階不可避免的宏觀大背景下，公司作為一個(gè)典型的小市值非周期品種，以其盈利的確定性以及盈利增速的穩(wěn)定性，其配置價(jià)值將逐漸得到市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)與發(fā)掘。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

在建工程進(jìn)度不及預(yù)期；垃圾焚燒發(fā)電設(shè)備銷售增速不及預(yù)期。

  使用微信“掃一掃”功能添加“谷騰環(huán)保網(wǎng)”