1.事件.  

興蓉投資公布2014年3季報及重大投資意向:(1)前3季度營業(yè)收入18.76億,同比增長4.48%,歸屬凈利潤6.72億元,同比增長7.69%;第3單季度營業(yè)收入6.62億元,同比增長3.53%,歸屬凈利潤2.78億元,同比增長28.49%,扣非凈利潤2.3億元,同比增長5.85%。(2)公司擬對成都市第三、四、五、八污水處理廠進行擴能改造,第三、五、八廠每廠分別擴建10萬噸/日的處理能力,第四污水廠擴建5萬立方米/日的處理能力,合計擴建35萬噸/日的處理能力,預(yù)計總投資額約為11億元,改造時間1年。(3)公司擬投資、建設(shè)和運營彭州隆豐環(huán)保發(fā)電項目,總投資估算為86703.12萬元。設(shè)計日處理城市生活垃圾1500噸,年處理垃圾量約為50萬噸,預(yù)計年均上網(wǎng)電量17815萬度,預(yù)計3年建成。  

2.我們的分析與判斷.  

公司主營業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定增長,第3季度歸屬凈利潤快速增長,主要來自于營業(yè)外收入:新建污水處理廠(一期)于2014年6月進入試運行,取得的試運行以及原污水處理二廠的運行凈收益,以及自來水公司收到的水樁維護費。  

公司主營的水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)2015-2016年展望:(1)自來水供應(yīng)業(yè)務(wù),2013年底產(chǎn)能215萬噸/天,利用率87.1%,收入12.1億元,占總收入比例50.8%,預(yù)計到2016年底產(chǎn)能將達到285萬噸/天,未來該業(yè)務(wù)增長率在5%-10%之間。(2)污水處理業(yè)務(wù),2013年底產(chǎn)能195萬噸/天,利用率80.4%,收入7.7億元,占總收入比例32.4%,預(yù)計到2016年底產(chǎn)能將達到310萬噸/天,未來該業(yè)務(wù)年均增長率在15%左右。(3)管道安裝業(yè)務(wù),2013年收入3.4億元,占總收入比例13.8%,該業(yè)務(wù)具有周期性特點,2014年將可能同比下滑,在新建水廠配套投資下,2015-2016年有望快速增長。(4)垃圾滲濾液處理業(yè)務(wù),2013年底產(chǎn)能1300噸/天,利用率85.9%,收入4994萬元,占總收入比例2.1%,該業(yè)務(wù)今年新增產(chǎn)能1000噸/天,處理價格上漲23.7%,預(yù)計該業(yè)務(wù)今年將大幅增長,2015-2016年增長率在15%左右。(5)污泥處理業(yè)務(wù),今年開始正式運行,產(chǎn)能400噸/天,初始利用率在60%左右,預(yù)計2015-2016年增長率在15%左右。(6)生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù),目前還沒有營業(yè)收入,萬興垃圾發(fā)電廠預(yù)計2016年投產(chǎn)運營,產(chǎn)能2400噸/天,正式運營后將年均貢獻2億左右的收入。  

3.投資建議.  

我們預(yù)測公司2014-2016年營業(yè)收入分別為25.5億、28.0億、33.2億元,EPS分別為0.28元、0.30元、0.36元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為19X、18X、15X。我們看好公司“一主多元”的發(fā)展戰(zhàn)略,收購兼并及資產(chǎn)注入是催化劑,維持公司“推薦”投資評級。

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