1.事件:

受國四推動,商用車需求景氣釋放;環(huán)保壓力推動產(chǎn)品升級,公司核心產(chǎn)品EGR和SCR呈現(xiàn)供不應(yīng)求,13年拐點(diǎn)形成,14-15年業(yè)績高成長;預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為0.32、0.48、0.67元,對應(yīng)PE為34x、23x和16x,公司是國四題材彈性最大品種,未來環(huán)保轉(zhuǎn)型力度大,業(yè)績估值雙升,“謹(jǐn)慎推薦”。

2.我們的分析與判斷

(1)國四法規(guī)漸行漸近,環(huán)保壓力推動產(chǎn)品升級盡管全國范圍的國四實(shí)施仍無定論,但部分城市陸續(xù)宣布按期實(shí)施國四,同時(shí)企業(yè)考慮品牌和客戶利益,國四產(chǎn)品占比穩(wěn)步提高;此外,終端擔(dān)心國四大限來到,換車熱情較為高漲。環(huán)保壓力降穩(wěn)步推動中重卡和高端輕卡的產(chǎn)品升級,EGR和SCR需求持續(xù)景氣。

(2)汽車節(jié)能環(huán)保核心產(chǎn)品,EGR和SCR供不應(yīng)求

國四排放標(biāo)準(zhǔn)的升級對柴油機(jī)電控化要求迅速提升,公司輕型EGR和中重型SCR是產(chǎn)品升級的核心部件,分別對應(yīng)高端輕卡、輕客、中重卡、大中客的排放升級需求。目前從第三季度開始持續(xù)放量,EGR和SCR持續(xù)滿產(chǎn),業(yè)績彈性極大。

(3)環(huán)保領(lǐng)域持續(xù)開拓,積聚未來成長潛力。

公司與開山合資開拓新產(chǎn)品ORC余熱循環(huán)系統(tǒng),拓展交通運(yùn)輸領(lǐng)域的余熱利用,符合交通運(yùn)輸領(lǐng)域的節(jié)能減排技術(shù)趨勢;此外,公司通過海外引進(jìn)DPF(微粒捕集器)技術(shù),鞏固尾氣后處理產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,2015年高成長潛力巨大。

(4)13年拐點(diǎn)已現(xiàn),業(yè)績高增長持續(xù)超預(yù)期

公司13Q4的單季凈利潤接近歷史新高,而14Q1和Q2業(yè)績?nèi)跃哂泻芎玫南蛏蠌椥?2015年環(huán)保新產(chǎn)品符合未來節(jié)能減排大方向,盈利空間更可看高一線。

3.投資建議

我們預(yù)測公司13-15年實(shí)現(xiàn)收入18、22和27億元,凈利潤為1.03、1.54和2.17億元,預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為0.32、0.48、0.67元,對應(yīng)13-15年P(guān)E為34x、23x和16x。公司未來環(huán)保轉(zhuǎn)型力度大,業(yè)績估值雙升,給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。4.風(fēng)險(xiǎn)提示國四推行再次長時(shí)間延期、環(huán)保領(lǐng)域開拓低于預(yù)期。

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