事件:公司公布2013年三季度報告,前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入70518.86萬元,較去年同期增長15.39%,三季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入24435.32萬元,同比增長6.74%;歸屬上市公司股東的凈利潤為12248.01萬元,比去年同期增長21.06%,三季度單季度實現(xiàn)凈利潤5076.94萬元,同比增長3.52%。實現(xiàn)每股收益0.24元,基本符合預(yù)期。  

點評:  

前三季度業(yè)績基本符合預(yù)期,能源凈化產(chǎn)品(劑種)銷售和綜合服務(wù)保持較快增長。前三季度公司的業(yè)務(wù)收入主要來源于脫硫催化劑和凈化劑產(chǎn)品銷售以及脫硫凈化服務(wù)貢獻(xiàn),整體實現(xiàn)了快速增長,符合我們此前判斷。能源凈化產(chǎn)品受到國家環(huán)保政策的要求及環(huán)保執(zhí)法力度不斷提高,能源凈化產(chǎn)品的整體需求不斷提升。隨著國內(nèi)汽柴油產(chǎn)品質(zhì)量升級的要求不斷提升,脫硫催化劑需求也在不斷釋放。另外石油化工、煤化工等領(lǐng)域的氣體凈化需求穩(wěn)步增長,其中公司“一站式”脫硫服務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長,前三季度完成33套脫硫設(shè)備的銷售和脫硫服務(wù)。在濕法脫硫的技術(shù)和業(yè)務(wù)拓展方面,公司前三季度完成鶴壁寶馬(集團)有限公司甲醇生產(chǎn)裝置氣體凈化項目的濕法脫硫服務(wù),同時逐步優(yōu)化濕法脫硫的工藝,借助公司市場優(yōu)勢,通過煤化工、天然氣等領(lǐng)域形成的固體脫硫劑銷售網(wǎng)絡(luò)帶動濕法脫硫業(yè)務(wù)拓展。  

四季度脫硫服務(wù)和濕法脫硫裝置有望成為新的利潤增長點。前三季度公司以工藝包、脫硫劑種、設(shè)備、技術(shù)服務(wù)及工程化的整體服務(wù)模式為多家煤化工企業(yè)提供綜合脫硫解決方案,在古縣利達(dá)焦化有限公司“年產(chǎn)10萬噸甲醇尾氣制6萬噸合成氨項目”、衛(wèi)輝市豫北化工有限公司“合成氨系統(tǒng)、高效脫硫改造項目”均采用了公司提供的整體脫硫解決方案。其次公司的濕法脫硫裝置具備再生單元操作簡單、脫硫效率高、耗能和脫硫總成本低的特點,未來在新能源原料氣轉(zhuǎn)化、凈化方面將加快脫硫整體服務(wù)以及濕法脫硫裝置的市場開發(fā)力度,有望形成新的利潤增長點。  

銷售費用率和管理費用率有所下降,財務(wù)費用率略有上升。上前三季度公司的管理費用實現(xiàn)6710.39萬元,較去年同期增長13.32%,管理費用率為9.52%,較去年同比下降0.17個百分點,略有下降,雖然研發(fā)費用在不斷在增加,但總體的管理費用的控制力度較強。前三季度銷售費用實現(xiàn)4811.18萬元,同比增長8.24%。銷售費用率實現(xiàn)6.82%,同比下降0.45個點,銷售費用的控制效果繼續(xù)體現(xiàn)。前三季度財務(wù)費用實現(xiàn)4792.43萬元,較去年同期增長36.86%,財務(wù)費用率實現(xiàn)6.61%,較去年同期提高1.07個百分點,主要是公司增加銀行貸款,發(fā)行2012年第一期2億元短期融資券,致使利息支出增加所致。  

現(xiàn)金流狀況得到一定程度改善,應(yīng)收賬款回收力度應(yīng)繼續(xù)加大。前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額實現(xiàn)-16566.39萬元,較去年同期增加16408.12萬元,現(xiàn)金流狀況持續(xù)得到改善,主要是公司不斷加大應(yīng)收賬款回收力度的效果開始體現(xiàn),銷售回款增幅較大所致。從應(yīng)收賬款的情況看,前三季度應(yīng)收賬款86545.32萬元,較年初增加24344.51萬元,增長39.14%,增幅較大,四季度的回款力度應(yīng)該繼續(xù)加大。投資活動現(xiàn)金流量凈流出26967.95萬元,較去年同期流出19042.23萬元,主要是公司控股子公司大慶三聚新建苯乙烯和新戊二醇項目工程建設(shè)支出所致。  

維持“推薦”評級。我們維持13、14、15年EPS分別為0.42元、0.54元、0.77元。以10月26日收盤價19.75元計算,對應(yīng)13、14、15年P(guān)E分別為47倍、36倍、25倍。鑒于公司目前脫硫催化劑和脫硫凈化劑產(chǎn)品及脫硫服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,煤化工等下游領(lǐng)域不斷拓展,是值得持續(xù)跟蹤的投資標(biāo)的,繼續(xù)維持“推薦”的評級。  

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟下行的風(fēng)險,募投項目進展慢于預(yù)期的風(fēng)險,脫硫服務(wù)進展慢于預(yù)期的風(fēng)險,濕法脫硫進展慢于預(yù)期的風(fēng)險

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