公司發(fā)布2013年半年報(bào),公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.69億元,同比下降40.92%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7624.62萬元,同比增長67.7%,基本每股收益0.15元。

 

點(diǎn)評(píng):

 

營收減少系非環(huán)保資產(chǎn)剝離所致。報(bào)告期內(nèi),公司資產(chǎn)重組涉及的資產(chǎn)已全部完成交割,重慶九龍電力股份有限公司九龍發(fā)電分公司、重慶白鶴電力有限責(zé)任公司、重慶九龍電力燃料有限責(zé)任公司、重慶中電自能科技有限公司等非環(huán)保資產(chǎn)的收入不再納入合并范圍,致使公司上半年?duì)I業(yè)收入同比減少8.10億元,同比下降40.92%。

 

催化劑爆發(fā),水務(wù)虧損。報(bào)告期內(nèi),公司催化劑銷售8110m3,遠(yuǎn)超去年同期的2874m3,同比增長182.19%,實(shí)現(xiàn)利潤6204萬元,同比增長717.39%,毛利率同比增加9.59%至40.5%。水務(wù)業(yè)務(wù)受到新項(xiàng)目開拓不足及計(jì)提壞賬準(zhǔn)備影響,虧損580萬元。我們認(rèn)為,隨著2014年7月1日火電減排“大限”的臨近,下半年公司催化劑銷售仍將維持火爆的局面,而非公開增發(fā)的實(shí)施也將擬補(bǔ)公司目前在水務(wù)領(lǐng)域競爭優(yōu)勢不突出、業(yè)務(wù)規(guī)模較小的劣勢。

 

大股東“給力”,脫硝EPC簽單不斷。依托與大股東中電投股權(quán)關(guān)系的“護(hù)城河”,截至7月30日,公司共簽下集團(tuán)內(nèi)發(fā)電廠13個(gè)脫硝EPC訂單和3個(gè)脫硫EPC訂單,合計(jì)訂單金額達(dá)到14.6億元,達(dá)到去年全年脫硫、脫硝工程項(xiàng)目訂單金額的70%以上。公司半年報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi)公司環(huán)保工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤1510萬元,同比增長67.59%。我們認(rèn)為,火電脫硝建設(shè)市場正在呈現(xiàn)加速的態(tài)勢,公司下半年脫硝工程有望保持高密度簽單。

 

非公開增發(fā)收購運(yùn)營資產(chǎn),保障長期增長。公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案,擬以不低于16.69元/股的價(jià)格非公開發(fā)行不超過1億股,用途:1.收購平頂山發(fā)電分公司2×1,000MW機(jī)組等六個(gè)脫硫或脫硝資產(chǎn)項(xiàng)目及對(duì)上述項(xiàng)目中在建項(xiàng)目的后續(xù)投入;2.投資建設(shè)習(xí)水二郎電廠一期2×660MW機(jī)組和烏蘇熱電分公司2×300MW機(jī)組脫硫或脫硝特許經(jīng)營項(xiàng)目;3.收購鼎昇環(huán)保80%股權(quán)項(xiàng)目;4.對(duì)控股子公司遠(yuǎn)達(dá)工程進(jìn)行增資項(xiàng)目。本次公司將通過增發(fā)增加1004萬千瓦的脫硝運(yùn)營資產(chǎn)和264萬千瓦脫硫運(yùn)營資產(chǎn),與公司原有1420萬千瓦運(yùn)營資產(chǎn)相比接近翻倍,而運(yùn)營資產(chǎn)的增加有助于公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力的提高和長期業(yè)績的增長。

 

內(nèi)部整合+外部收購,未來多領(lǐng)域開花。公司擬收購旗下遠(yuǎn)達(dá)工程26.23%股權(quán),收購后持股達(dá)到92.67%。同時(shí)擬收購遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保及其他股東所屬的遠(yuǎn)達(dá)催化劑、中電節(jié)能、遠(yuǎn)達(dá)水務(wù)3家企業(yè)100%股權(quán)。內(nèi)部股權(quán)的整合將優(yōu)化公司的組織結(jié)構(gòu)和管控模式,對(duì)于明確各環(huán)保板塊的發(fā)展方向和提升盈利能力十分有利。另外,公司還計(jì)劃通過非公開增發(fā)收購鼎昇環(huán)保80%股權(quán),目標(biāo)是天津?yàn)I海新區(qū)乃至華北地區(qū)的污水處理市場。當(dāng)前公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)仍以大氣污染治理為主,水務(wù)和節(jié)能還處于啟動(dòng)布局階段,隨著未來公司非公開增發(fā)的實(shí)施,我們預(yù)計(jì)公司將在大氣治理、水污染治理、節(jié)能等領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展,業(yè)績有望多點(diǎn)開花。

 

盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.48元、0.68元、0.89元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為41倍、29倍、22倍,考慮到脫硝市場存在超預(yù)期可能以及大股東中電投承諾將公司打造為集團(tuán)內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展唯一平臺(tái),未來有繼續(xù)向上市公司注入優(yōu)質(zhì)環(huán)保資產(chǎn)的可能,我們給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

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