無價的是空氣，有價的是空氣治理。

近日，北京PM2.5指數(shù)突破700，達到“重度污染”。在人們紛紛擔憂呼吸安全的同時，環(huán)保板塊毫無疑問成了本周一大熱門，與空氣治理概念有關(guān)的個股均有不同幅度的上漲。其中龍凈環(huán)保周內(nèi)上漲17.23%，1月18日報收25.65元，2012年12月4日反彈以來累計上漲40.16%，在環(huán)保股中表現(xiàn)亮眼。

有望受益脫硝市場爆發(fā)

作為是國內(nèi)空氣污染治理的龍頭，龍凈環(huán)保的主要業(yè)務包括除塵、脫硫和脫硝。據(jù)介紹，這三種也是目前治理空氣污染的主要手段。

三塊業(yè)務中，龍凈環(huán)保在除塵領(lǐng)域一向是傳統(tǒng)優(yōu)勢企業(yè)。國信證券數(shù)據(jù)顯示，2010年，除塵市場規(guī)模約200多億元，公司市場份額近10%。

公司的另一優(yōu)勢業(yè)務脫硫是國家“十一五”期間的治理重點。據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計，截至2011年年底，我國火電廠加裝脫硫設(shè)備的機組已經(jīng)占全國燃煤機組總量的75.73%，也就是說大部分機組已經(jīng)實現(xiàn)脫硫。

因此，市場目前普遍的共識是，空氣治理的下一個熱點將出現(xiàn)在脫硝領(lǐng)域，并且2013年極有可能成為脫硝業(yè)務的爆發(fā)之年。

國泰君安公用事業(yè)團隊在接受記者采訪時表示：“根據(jù)環(huán)保部公布的《“十二五”主要污染物總量減排目標責任書》，2013~2015年脫硝改造機組數(shù)量略超700臺，而2011~2012年脫硝改造機組數(shù)量僅為140臺。照此推算，2013年將是脫硝改造規(guī)模的爆發(fā)年，2014年將維持2013年的規(guī)模。”

今年1月9日，發(fā)改委也下發(fā)《關(guān)于擴大脫硝電價政策試點范圍有關(guān)問題的通知》，將脫硝電價現(xiàn)行的14個�。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）的部分燃煤發(fā)電機組，擴大為全國所有燃煤發(fā)電機組，補貼電價為0.8分/千瓦時。

從經(jīng)濟角度看，這一補貼難以彌補1.1分/千瓦時以上脫硝發(fā)電成本，電廠將很難有執(zhí)行動力。對此，國泰君安公用事業(yè)團隊指出，氮氧化物減排已經(jīng)列入了“十二五”環(huán)保約束性指標，這將對地方官員和央企領(lǐng)導構(gòu)成考核壓力，從而使電力企業(yè)按時完成脫硝改造。

一位不愿意透露姓名的分析師告訴記者，自己曾到華電集團等大企業(yè)去了解加裝設(shè)備的情況，發(fā)現(xiàn)它們現(xiàn)在加裝脫硝設(shè)備的機組的確不多。但廠方同時表示，不管脫硝電價最后制定出是幾厘錢還是1分多錢，“早晚都要上”。

“脫硝已經(jīng)制定出了時間表，現(xiàn)在離脫硝期限不足兩年，大限之內(nèi)，脫銷業(yè)務是可預期的。”該分析師說。

作為工程商，龍凈環(huán)保自2012年上半年以來脫硝業(yè)務的訂單數(shù)量明顯提升。

2012年3月，公司與亞洲最大的火電廠大唐國際內(nèi)蒙古托克托發(fā)電公司簽訂了2臺發(fā)電機組的脫硝改造工程合同，并最終獲得了該公司5臺發(fā)電機組的脫硝改造工程。此外，公司還與大唐國際寧德發(fā)電廠簽下了4臺機組的脫硝工程。

東方證券認為，公司2012年年初已有除塵脫硫訂單約60億，預計上半年新增脫硝改造訂單總額過6億，此外電廠EPC業(yè)務在手合同金額有望超過14億，龍凈環(huán)保全年業(yè)績增長有保障。

進軍催化劑業(yè)務

脫硝的技術(shù)手段包括低氮燃燒、SCR（在催化劑作用下利用還原劑將煙氣中的氮氧化物變?yōu)榈獨夂退┮约癝NCR（在不用催化劑的條件下利用還原劑將氮氧化物變?yōu)榈獨夂退�，目前的主流應用是前端低氮燃�?后端SCR-SNCR。

公司去年引進了華中科技大學開發(fā)的新型高效低氮燃燒器，并從2011年開始研發(fā)水泥SNCR脫硝技術(shù)。該技術(shù)在2012年5月研發(fā)完成，并有福建龍麟集團有限公司二期三線6000t/d配套脫硝項目和福建安砂水泥廠脫硝兩套項目投運。

采用SCR脫硝，最關(guān)鍵的是催化劑。催化劑價格高昂，國內(nèi)催化劑生產(chǎn)技術(shù)現(xiàn)仍以引進為主，主要的生產(chǎn)商包括九龍電力。該股在環(huán)保股中亦受到追捧，但目前估值較高，1月18日動態(tài)市盈率為72倍。

作為工程商，龍凈環(huán)保也盯上了催化劑。2012年9月，公司與美國CoaLogix簽訂業(yè)務合作協(xié)議。而CoaLogix的一項核心技術(shù)就是催化劑再生。記者了解到，我國現(xiàn)有SCR脫硝設(shè)施對催化劑的總需求量約為5.5萬立方米，催化劑壽命一般為3年，到期需要更換。通過催化劑再生，可以恢復催化劑60%到90%的活性。

據(jù)公司分析，“十二五”期間，國內(nèi)脫硝催化劑市場總體需求量將達60萬立方米，預計催化劑再生從2014年起逐步放量。

技術(shù)優(yōu)勢是龍凈環(huán)保的顯著亮點。前述不愿意透露姓名的分析師表示，實際上現(xiàn)在脫除PM2.5并沒有成熟技術(shù)，通過脫硫、脫硝無法完全去除空氣中的PM2.5，必須提高脫塵效率。因為過去環(huán)保部門的規(guī)定是按照PM10的顆粒大小要求的。目前環(huán)保部門和高校正在進行技術(shù)研發(fā)。

若除塵的要求和門檻進一步提高，龍凈環(huán)保除塵領(lǐng)域的老牌骨干有望迎來除塵業(yè)務的新發(fā)展。

環(huán)保盛宴vs逆風飛揚

有趣的是，就在市場熱捧環(huán)保概念的時候，記者在龍凈上海公司卻發(fā)現(xiàn)，龍凈環(huán)保2012年的年會主題是“逆風飛揚”。

公司2012年半年報也指出，公司上半年凈利潤同比僅增長5.31%，主要是因為宏觀經(jīng)濟不景氣和火電廠、鋼鐵廠效益不佳，從外部環(huán)境看，確實可以用“逆風”形容。
另外，雖然脫硝市場爆發(fā)在即，但是否會重蹈脫硫市場的覆轍、很快步入紅海還是未知數(shù)。脫硫行業(yè)在經(jīng)過2006年到2010年的飛速增長后便陷入了100多家公司一同競爭的局面，工程單價由2001年的800~1200元/千瓦時降到80~150元/千瓦時。

可能正因如此，龍凈環(huán)保在海外市場開拓上一直非常積極。繼2010年在除塵業(yè)務上獲得印尼國家電力公司11.3億元大單后，2012年3月又與印度比萊鋼鐵廠簽訂3.5億元環(huán)保合同。

對于市場質(zhì)疑的，民營企業(yè)和五大集團下屬環(huán)保公司相比是否會有明顯劣勢，國泰君安公用事業(yè)團隊認為劣勢是存在的，但民營企業(yè)可以通過提高管理水平、技術(shù)升級等方式降低單位脫硝成本。

前述不愿透露姓名的分析師則表示：“相對于電力行業(yè)的不景氣，環(huán)保部門實際上是創(chuàng)造盈利收入的業(yè)務。在這樣的情況下，誰愿意把自己的業(yè)務給民營公司？海外發(fā)展是趨勢，但國有背景的企業(yè)仍然有優(yōu)勢，因為它可能其他業(yè)務已經(jīng)拓展到國外，在國外有辦事處，有業(yè)務關(guān)系背景。”

上海君富投資CEO王進認為，龍凈環(huán)保“基本面不錯”，效率高，治理相對規(guī)范；經(jīng)營穩(wěn)健、估值也很低。

海外市場方面，他認為“東南亞、印度還是會走中國"先污染、后治理"的老路”，看好海外發(fā)展。對于民營企業(yè)天生劣勢的觀點，他認為即使是一個集團內(nèi)的也要講究效率成本，而在海外市場化程度越高的企業(yè)越容易被接受。

另有一價值型私募也看好龍凈環(huán)保，并提出該股的高送轉(zhuǎn)預期。龍凈環(huán)保上市以來每年都有現(xiàn)金分紅，已連續(xù)分紅12年。2011年的分配方案是每10股派5元，分紅率為2.17%。

此外，相比之下，龍凈環(huán)保的估值在同類環(huán)保行業(yè)中處于較低水平，最新動態(tài)市盈率在21倍左右。

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