從收入利潤(rùn)端看行業(yè):環(huán)境監(jiān)測(cè)處于上升通道。收入端看,2013年大氣工程、水處理工程與耗材增速略有下滑,環(huán)境監(jiān)測(cè)增速進(jìn)入上升周期;利潤(rùn)端來看,大氣工程維持穩(wěn)定的增速;水處理工程與耗材利潤(rùn)增速略微下滑,但增速仍處于環(huán)保各子行業(yè)最高水平;環(huán)境監(jiān)測(cè)利潤(rùn)增速觸底反彈,2013年達(dá)到5.2%。

1)大氣工程業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)期。盡管年度數(shù)據(jù)增速下滑,但從季度數(shù)據(jù)看,2014年1季度增速明顯上升,2014年7月1日deadline的臨近,2014年上半年增速將步入高點(diǎn);值得注意的是,利潤(rùn)率保持在8%左右,盡管需求放量,但供給充分和技術(shù)壁壘相對(duì)較低特征,導(dǎo)致利潤(rùn)增速難與收入增速匹配。

2)水處理工程及耗材仍處于高速增長(zhǎng)期,但增速較前期高點(diǎn)略有回落。此細(xì)分行業(yè)需求旺盛和一定的技術(shù)壁壘,保證了整體20%+的凈利率水平。需要強(qiáng)調(diào)的是,碧水源利潤(rùn)水平占板塊比例較高(70%),因而板塊特征與碧水源特征吻合度高。

3)環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)冷落中進(jìn)入爆發(fā)期。收入13年增速達(dá)到25%,較12年大幅上升,利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正。特別是13年四季度,收入增速達(dá)到50%�？紤]天瑞儀器、寶馨科技等公司并購(gòu)尚未完成,板塊數(shù)據(jù)并不能充分反映行業(yè)步入高景氣的事實(shí),我們以先河環(huán)保為例,Q1收入增速高達(dá)144%!

從負(fù)債率看增長(zhǎng)持續(xù)性:環(huán)境監(jiān)測(cè)低負(fù)債率、高現(xiàn)金持有比例,確保行業(yè)未來增長(zhǎng)的可持續(xù)性。從負(fù)債端來看,2013年大氣工程、水處理工程耗材、固廢、環(huán)境監(jiān)測(cè)和水務(wù)運(yùn)營(yíng)細(xì)分行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.0%、33.0%、40.4%、39.8%和14.1%,環(huán)境監(jiān)測(cè)處于細(xì)分行業(yè)最低負(fù)債水平。具體到貨幣資金科目,環(huán)境監(jiān)測(cè)擁有貨幣資金在總資產(chǎn)中比例達(dá)到35.97%,在細(xì)分子行業(yè)中處于最高水平。

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