南方泵業(yè):專注水處理產(chǎn)業(yè),“新思維”拓展?jié)摿薮?/h1>
更新時間：2014-03-26 21:22
來源：長江證券
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報告要點
事件描述
2012-2013年長江機械研究團隊陸續(xù)發(fā)布2篇南方泵業(yè)的跟蹤深度報告《產(chǎn)業(yè)布局完備,高速增長可期》(2012年8月)、《水處理裝備行業(yè)的Tenbagger》(2013年9月)。本篇報告希望向您闡述我們對公司發(fā)展現(xiàn)狀及未來前景的最新觀點。
事件評論
專注市鎮(zhèn)“二次供水”、污水處理等領(lǐng)域,市場空間至少500億元,擴張潛力巨大。中國下一階段城鎮(zhèn)化建設(shè)將更注重精細化,“二次供水”質(zhì)量、城鎮(zhèn)及工業(yè)污水、消防系統(tǒng)等領(lǐng)域投資都將持續(xù)上升,相關(guān)泵產(chǎn)品市場總需求超500億元/年。
產(chǎn)品線完善、銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢明顯,未來三年各類泵業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速將穩(wěn)定保持在30%以上。過去兩年銷售及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的覆蓋度和服務(wù)質(zhì)量都獲得顯著提升,鞏固其對國內(nèi)外企業(yè)的競爭優(yōu)勢。同時,產(chǎn)品線延伸取得突破,一方面,發(fā)展不銹鋼泵品種的中高端泵產(chǎn)品,改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu);另一方面,延伸至污水泵、消防泵等,豐富產(chǎn)品品種。銷售網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)品鏈的延伸未來將共同推動公司的市占率進一步上升。
有望外延擴張進入水處理領(lǐng)域,實踐制造業(yè)“新思維”。前期與霍尼韋爾合作是第一步,后續(xù)值得期待。跟蹤并研究南方泵業(yè)的這三年以來,我們認為公司始終秉承著純粹的實業(yè)精神,發(fā)展思路清晰,戰(zhàn)略推進穩(wěn)健。前期戰(zhàn)略合作霍尼韋爾,打造新一代可實現(xiàn)智能管理的高端凈水、供水成套系統(tǒng),這是其產(chǎn)品從B2B邁向B2C的契機,更是業(yè)務(wù)及盈利模式轉(zhuǎn)向“水處理”服務(wù)的開始。
業(yè)績預(yù)測及投資建議:不考慮新業(yè)務(wù),預(yù)計公司2014-15年收入約為18、24億元,每股收益約為1.50、2.11元/股,對應(yīng)PE為23、17倍。估值未來或有顯著提升空間,股價調(diào)整提供買入良機。維持“推薦”。
風(fēng)險提示
新業(yè)務(wù)拓展進度低于預(yù)期。
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