2013年，國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展形勢欠佳、A股IPO閘門持續(xù)關閉、機構(gòu)退出渠道收窄等一系列因素致使VC/PE機構(gòu)投資規(guī)模整體收縮，環(huán)保節(jié)能行業(yè)也未能幸免，整個行業(yè)投資大幅降溫。投中研究院分析認為，隨著城市化、工業(yè)化進程的加速及人口的持續(xù)增長，實現(xiàn)人口、資源與環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展是未來的大勢所趨，在此背景下，作為“七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”之首的環(huán)保節(jié)能產(chǎn)業(yè)將迎來較好的發(fā)展機遇。2014年，在宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升、A股IPO重啟、VC/PE行業(yè)整體回暖的背景下，被定位為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)的環(huán)保節(jié)能行業(yè)或?qū)⒊蔀槲磥淼某掷m(xù)投資熱點，污水處理、大氣污染治理、固廢處理等細分領域潛在投資機會逐漸顯現(xiàn)。

環(huán)保行業(yè)投資持續(xù)低迷 融資金額創(chuàng)近五年新低

2007-2009年，環(huán)保節(jié)能行業(yè)融資金額逐年增長，2009年達到10.51億美元的歷史高點。經(jīng)過2010年小幅回調(diào)后，2011年度受鼎暉2.58億美元收購新達科技、KKR1.14億美元投資聯(lián)合環(huán)境兩起融資案例拉動，環(huán)保節(jié)能行業(yè)融資再度活躍。2012-2013年，在VC/PE行業(yè)整體低迷的大環(huán)境下，環(huán)保節(jié)能行業(yè)投資案例數(shù)量和規(guī)模連續(xù)兩年下滑，根據(jù)投中研究院統(tǒng)計顯示，2013年我國環(huán)保節(jié)能行業(yè)共披露融資案例29起，融資總額為3.42億美元，數(shù)量和金額同比分別下降29.3%以及37.8%，創(chuàng)下近五年新低(見圖1)。

從細分領域來看，2013年我國環(huán)保節(jié)能行業(yè)披露的29起融資案例分布于污染監(jiān)測與治理、資源回收與利用等行業(yè)。從案例數(shù)量來看，污染監(jiān)測與治理領域投資最為活躍，15起案例累計融得資金1.36億美元，數(shù)量和金額占比分別為51.7%、39.9%(見圖2)。

資本市場方面，環(huán)保行業(yè)企業(yè)IPO冰封一年多之后，于2013年三季度艱難重啟。9月25日，中滔環(huán)保(01363.HK)成功在港交所主板上市，發(fā)行股票3.4億股，累計募集資金5.03億港元，成為2013年度環(huán)保行業(yè)唯一的一起IPO案例(見圖3)。中滔環(huán)保集團有限公司是一家污水處理及工業(yè)供水服務的企業(yè)，主要服務涵蓋污水處理及工業(yè)供水服務行業(yè)的整個價值鏈，包括污水處理及供水設施的設計、規(guī)劃、采購、建設營運及維護等。

環(huán)保政策密集出臺 污染治理投資逐年增加

在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級過程中，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)受到政府越來越多的重視。2011年12月，國務院公布了《國家環(huán)境保護“十二五”規(guī)劃》，《規(guī)劃》明確了“十二五”期間環(huán)境保護主要指標，即2015年比2010年的化學需氧量排放總量下降8%，氨氮排放總量下降10%，二氧化硫排放總量下降8%。2012年8月，國務院印發(fā)了《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》，根據(jù)《規(guī)劃》，將有2.4萬億投資投向節(jié)能環(huán)保領域。2013年8月，國務院發(fā)布《關于加快發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的意見》提出，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增速在15%以上，到2015年，總產(chǎn)值達到4.5萬億元，成為國民經(jīng)濟新的支柱產(chǎn)業(yè)。2013年9月，國務院印發(fā)了《大氣污染防治行動計劃的通知》。提出：“經(jīng)過五年努力，全國空氣質(zhì)量總體改善，重污染天氣較大幅度減少；京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域空氣質(zhì)量明顯好轉(zhuǎn)。力爭再用五年或更長時間，逐步消除重污染天氣，全國空氣質(zhì)量明顯改善。”

環(huán)保政策的密集出臺進一步推動了我國環(huán)境污染治理投資總額的攀升，2006-2010年，我國環(huán)境污染治理投資總額呈逐年增加趨勢，經(jīng)過2011年的小幅回落之后，2012年大幅增長。2012年，全國環(huán)境污染治理投資為8253.6億元，占當年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的1.6%(見圖4)。

污水處理市場空間廣闊 高端設備投資機會凸顯

隨著工業(yè)化、城市化進程的加速以及人口的不斷增長，污水排放總量呈持續(xù)上升趨勢。2012年，我國污水排放總量為684.8億噸，比上年增加3.9%。其中，工業(yè)污水排放量221.6億噸，比上年減少3.7%，占污水排放總量的32.3%；生活污水排放量462.7億噸，比上年增加7.9%，占廢水排放總量的67.6%�？傮w來看，2006-2012年，我國工業(yè)污水排放量總體上穩(wěn)中有降，但隨著人口的增長，生活污水排放量逐年增加(見圖5)。

生活污水排放量的不斷增加為生活污水處理行業(yè)帶來發(fā)展空間，經(jīng)過多年的發(fā)展，我國生活污水處理能力逐年提高。截至2012 年底，全國累計建成城鎮(zhèn)污水處理廠4628座，城鎮(zhèn)污水處理能力達到1.5億噸/日(見圖6)。

巨大的污水排放不但破壞了水環(huán)境，也加劇了水資源的短缺，而解決問題的關鍵就在于通過污水處理以實現(xiàn)污水的循環(huán)利用�！秶噎h(huán)境保護“十二五”規(guī)劃》指出，到2015年全國新增城鎮(zhèn)污水管網(wǎng)約16萬公里，新增污水日處理能力4200萬噸，基本實現(xiàn)所有縣和重點建制鎮(zhèn)具備污水處理能力，污水處理設施負荷率提高到80%以上，城市污水處理率達到85%。因此，在環(huán)保壓力和國家政策的驅(qū)動下，污水處理行業(yè)存在廣闊的市場空間。

盡管污水處理行業(yè)的前途一片光明，但其在政策、資本以及區(qū)域等方面的門檻也越來越高。政策方面，污水處理行業(yè)受到來自國家政策和當?shù)卣目刂戚^多，如污水處理費價格的變動將對污水處理運營企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生很大影響；資本方面，污水處理行業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，具有很強的資產(chǎn)專用性和顯著的沉淀成本特征，污水處理建設項目總投資較大，成本回收期較長；區(qū)域方面，由于污水的傳輸成本較高，具有很強的地域性特征，所以多數(shù)污水處理項目一般都直接劃給當?shù)仄髽I(yè)，異地或國外投資者很難拿到相關項目。因此，污水處理行業(yè)前景廣闊的同時也存在一定的進入壁壘，只有具有成本和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)才能在行業(yè)不斷向前發(fā)展的大潮中立于不敗之地。

技術(shù)方面，污水處理設備是保證出水水質(zhì)的基礎，也是整個污水處理產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵。目前國內(nèi)應用最廣泛的污水處理工藝是活性污泥法及其衍生技術(shù)，但由于其能耗高、占地面積大、出水標準不高等諸多缺點，更先進的膜生物反應器(MBR)技術(shù)應運而生。膜生物反應器(MBR)是將膜的物理去除雜質(zhì)工藝和傳統(tǒng)污水處理的生物分解雜質(zhì)工藝相結(jié)合的新型態(tài)廢水處理系統(tǒng)，與普通活性污泥法對比，具有出水水質(zhì)高、占地面積小、剩余污泥小等顯著優(yōu)勢。因此，隨著污水深度處理的推廣以及對現(xiàn)有污水處理設施的升級改造需求的加大，高端污水處理設備特別是MBR技術(shù)投資價值凸顯。

投中研究院分析認為，在全球性水資源短缺及水污染嚴峻的大背景下，污水處理是實現(xiàn)水資源可持續(xù)發(fā)展、解決中國水問題的根本對策。與工業(yè)污水處理相比，生活污水處理工程建設市場規(guī)模龐大，且擁有長期穩(wěn)健的后續(xù)運營收入，因此從長期看，生活污水處理或?qū)⒊蔀槲磥戆l(fā)展的重點。污水處理設備方面，隨著污水深度處理的推廣以及對現(xiàn)有污水處理設施升級改造需求的加大，高端污水處理設備的PE投資價值凸顯。

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