2014年12月，光華控股通過發(fā)行股份完成對青?；ブ饒A水泥有限公司100%股權的收購，標志著金圓水泥成功實現(xiàn)借殼上市（更名為金圓股份），水泥業(yè)務成公司核心主業(yè)。時隔四年，金圓水泥股份有限公司更名為金圓環(huán)保股份有限公司，水泥這一核心主業(yè)正在遠去，金圓正聚焦做大做強環(huán)保主業(yè)。

“金圓”背后的水泥資產

金圓起家于浙江蘭溪，前身為浙江西山建材集團有限公司，后企業(yè)改制于2001年成立浙江金圓水泥有限公司，2006年成立浙江金圓控股集團有限公司，后更名為金圓控股集團有限公司，也即金圓股份的控股股東。

目前，“金圓”系擁有多家水泥企業(yè)，除了在上市公司金圓股份體系內的互助金圓水泥外（互助金圓擁有3000t/d、5000t/d及下屬子公司青海宏揚5000t/d共三條熟料生產線），還有上市公司體系外的——浙江金圓水泥有限公司2×2500t/d、朔州金圓水泥有限公司5000t/d、太原金圓水泥有限公司3000t/d。浙江金圓是“金圓”系成立最早的新型干法水泥熟料生產企業(yè)，朔州金圓和太原金圓原屬于上市公司金圓股份下屬子公司，于2015年從上市公司剝離，但仍屬“金圓”體系內控制。

表1：“金圓”背后的水泥熟料生產線

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

傳上市公司未來計劃剝離水泥業(yè)務 做大做強環(huán)保主業(yè)

2015年，金圓股份明確“水泥、環(huán)保”雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，2019年水泥業(yè)務收入比重已由2014年的99%下降至22%，第一大業(yè)務已由水泥變成資源化利用，公司現(xiàn)也由金圓水泥股份有限公司更名為金圓環(huán)保股份有限公司，可見公司向環(huán)保聚焦的堅定決心。

五年來，受益于水泥行業(yè)供給側改革以及2019年較好的需求，金圓股份水泥銷量創(chuàng)上市以來最高，達到了655.82萬噸，子公司互助金圓水泥凈利潤4.9億元，是2014年的1.8倍，水泥業(yè)務風生水起并沒有改變金圓股份繼續(xù)向環(huán)保擴張的決心。

金圓股份董事長特別助理兼副總裁劉志強（中材國際天津水泥設計院原設總）表示，金圓股份計劃剝離水泥業(yè)務，進一步做大做強環(huán)保主業(yè)。若剝離水泥業(yè)務，金圓股份有望從“水泥、環(huán)保”雙主業(yè)公司變?yōu)榄h(huán)保企業(yè)。根據公司2019年年報，未來5年，金圓股份將全力發(fā)展環(huán)保業(yè)務，加速發(fā)展新材料業(yè)務。新材料業(yè)務主要還是以現(xiàn)有環(huán)保產業(yè)為基礎進行拓展延伸包括有色金屬高純度材料生產及新材料深加工等。不過剝離如此高收益的水泥版塊，著實令人費解。

圖1：2014~2019年，金圓股份水泥業(yè)務收入比重持續(xù)下滑

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

從副業(yè)到主業(yè) 金圓股份危廢處置卻屢遭滑鐵盧

2015 ~2016年是金圓股份環(huán)保業(yè)務從戰(zhàn)略明確到項目籌劃推進階段，2015年，金圓股份成立了互助金圓環(huán)保科技有限公司、河源金圓環(huán)保科技有限公司、格爾木宏揚環(huán)保科技有限公司和淮安金圓環(huán)?？萍加邢薰舅募噎h(huán)保科技公司，2016年1月成立灌南金圓環(huán)保科技有限公司，推進工業(yè)固廢、危廢處置項目。

2017年至今是收購、項目建設投產以及再擴張階段，2017年實現(xiàn)對江西新金葉的并購，格爾木宏揚危廢處置項目投產。這一年，金圓股份成立多家環(huán)保公司，在13個省份籌劃20個項目，其中與南方水泥合作最為引人關注，陸續(xù)成立江山南方金圓、三明南方金圓、吉安南方金圓、江蘇新街南方金圓、常德南方金圓、宜春南方金圓、撫州南方金圓、桂林南方金圓等多家環(huán)保科技公司，高調舉辦戰(zhàn)略轉型暨投資者交流會，董事長趙輝、環(huán)保事業(yè)部總經理匡鴻等主要領導與投資者做現(xiàn)場交流。

不過，值得注意的是，2018年收購的潛江東園深藍保65％股權不久又轉讓給了廣州雅居樂，江蘇新街南方金圓、吉安南方金圓、江山南方金圓等多家公司在2018年突然注銷，有業(yè)內人士表示，金圓股份與南方水泥的大部分合作業(yè)已停擺，2018年4月，環(huán)保事業(yè)部總經理匡鴻因個人原因宣布離職。

2019年，金圓股份繼續(xù)推進環(huán)保項目落地，包括成立青海宏正環(huán)保、收購江西匯盈等，另外河源環(huán)保、三明南方陸續(xù)投產。截止2019年底，金圓股份危廢年處置規(guī)模接近100萬噸，其中水泥窯協(xié)同處置規(guī)模44萬噸，資源化綜合利用規(guī)模43.6萬噸。

表2：金圓危廢處置規(guī)模

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

轉型五年 市值卻在原地踏步

2015年底，金圓股份總市值達79.7億元，而根據今年5月底的數據，最新的市值為70億元，不僅沒有超過5年前，反而比5年前更低。與水泥行業(yè)龍頭企業(yè)--海螺水泥 相比，市值增長差距實在太大，同期海螺水泥市值由911億增長到2966億。即使是過去市值低于金圓股份的甘肅水泥龍頭祁連山，目前總市值也已經突破120億，遠超金圓股份。這已經充分反映了資本市場對金圓股份轉型價值的不認可。

圖2：轉型五年，金圓股份公司市值正在原地踏步

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

五年來，水泥行業(yè)由利潤低點到創(chuàng)造歷史，2019年全行業(yè)實現(xiàn)利潤1867億元，是2015年的5.66倍，金圓股份市值卻原地踏步，這顯然不是行業(yè)之過。如果拋開公司管理、技術、市場運作等層面因素，更多的現(xiàn)實是公司自身轉型之痛。

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