大氣污染風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)投資的影響
大氣污染風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
（一）大氣污染的概念與成因
大氣污染是由空氣中固體、液體或氣體聚集而引起的一種危害人類健康和周圍環(huán)境的現(xiàn)象。大氣污染主要由于向空氣中排放了過(guò)多污染物，超出了大氣承載力，造成大氣環(huán)境污染。大氣污染物主要包括二氧化硫(SO2)、氮氧化物(NOx)、顆粒物、臭氧(O3)和揮發(fā)性有機(jī)物等。
大氣污染物一是來(lái)自于地表產(chǎn)生的氡氣等自然源排放，二是來(lái)自于工廠煙囪排放的化學(xué)物質(zhì)等人為源排放，會(huì)對(duì)生態(tài)環(huán)境和人體健康造成損害。攝入或吸入有毒氣體會(huì)增加人們患疾病的概率。健康專家已明確指出，空氣污染水平較低國(guó)家的國(guó)民呼吸和心血管健康狀況較好。
大氣污染的影響因素不僅受污染物的排放水平影響，而且也受大氣環(huán)境容量和氣象條件決定。大氣污染物排放情況由地區(qū)主要污染源排放情況及區(qū)域大氣污染傳輸決定。主要污染源大氣污染物排放情況取決于行業(yè)類別、排污水平以及產(chǎn)業(yè)布局等因素。大氣環(huán)境容量指一定環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)下某一環(huán)境單元大氣所能承納的污染物的最大允許量。若地區(qū)污染物排放總量大于環(huán)境容量，則會(huì)產(chǎn)生大氣污染。氣象條件和地形地勢(shì)主要包括風(fēng)力風(fēng)向等動(dòng)力因子、氣溫等熱力因子、濕度和降水等大氣中的水分以及混合層高度等，氣象條件和地形地勢(shì)都將直接影響大氣污染物的擴(kuò)散。
并不是所有的投資項(xiàng)目都有大氣環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，存在差異性，有些比較大，有些則比較小。與投資有關(guān)的大氣污染的主要排放源包括機(jī)動(dòng)車數(shù)量的快速增長(zhǎng)和燃煤電廠的大氣污染物排放，以及家庭大氣污染物排放(如使用化石燃料做飯以及餐飲油煙等)；用于運(yùn)輸?shù)娜剂先紵绕涫遣裼?，其氮氧化物排放量占全球總排放量的一半以上；煤炭的燃燒，其占全球消費(fèi)相關(guān)的二氧化硫排放量的50%。
(二)大氣污染風(fēng)險(xiǎn)的類型與特性
大氣污染風(fēng)險(xiǎn)的分類方法很多，從傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看，大氣污染風(fēng)險(xiǎn)可以分為直接風(fēng)險(xiǎn)和間接風(fēng)險(xiǎn)；從風(fēng)險(xiǎn)受體來(lái)看，大氣污染風(fēng)險(xiǎn)可以分為物理風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。下文分別對(duì)其進(jìn)行簡(jiǎn)要介紹。
大氣污染風(fēng)險(xiǎn)包括直接風(fēng)險(xiǎn)和間接風(fēng)險(xiǎn)。大氣污染的直接風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于大氣污染物的排放，造成空氣質(zhì)量惡化，從而增加對(duì)人體健康和社會(huì)經(jīng)濟(jì)等的影響風(fēng)險(xiǎn)。大氣污染的間接風(fēng)險(xiǎn)主要是指由于上述風(fēng)險(xiǎn)，造成對(duì)企業(yè)和個(gè)人的生產(chǎn)和生活成本增加的風(fēng)險(xiǎn)，如政策和標(biāo)準(zhǔn)的加嚴(yán)而加大投入的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到支持企業(yè)信貸、保險(xiǎn)等相關(guān)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，增加了其信用風(fēng)險(xiǎn)和投資決策風(fēng)險(xiǎn)等。
三類通用風(fēng)險(xiǎn)分類。目前國(guó)際上較為通用的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分類是英格蘭銀行將氣候變化對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)歸納的三類風(fēng)險(xiǎn):一是物理風(fēng)險(xiǎn)(PhysicalRisk)，即洪水、風(fēng)暴等氣象災(zāi)害帶來(lái)的一級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。所帶來(lái)的直接影響包括財(cái)產(chǎn)的損失等，間接影響包括全球供應(yīng)鏈中斷或資源短缺等；二是轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)(TransitionRisk)，主要是關(guān)于低碳經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變帶來(lái)高碳資產(chǎn)再定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；三是責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)(LiabilityRisk)，主要指投保人因遭受物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，在第三方責(zé)任合同下向保險(xiǎn)公司索賠部分或全部損失。
兩個(gè)分類方法相互關(guān)聯(lián)。三類通用風(fēng)險(xiǎn)中的物理風(fēng)險(xiǎn)，即上一節(jié)所述的直接風(fēng)險(xiǎn)；三類風(fēng)險(xiǎn)中的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)于直接風(fēng)險(xiǎn)而言的間接風(fēng)險(xiǎn)。鑒于此，大氣污染對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)可分為以下三類:一是大氣污染的物理風(fēng)險(xiǎn)。包括生態(tài)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、人體健康風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響的風(fēng)險(xiǎn)，比如由于大氣污染物排放的增多，破壞生態(tài)環(huán)境、加重疾病負(fù)擔(dān)、降低農(nóng)作物產(chǎn)量等，從而對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成的損失。
二是大氣污染的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。為應(yīng)對(duì)大氣污染，政策法規(guī)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的綠色化將導(dǎo)致轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。包括環(huán)境政策的趨緊、環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)加嚴(yán)等增加了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，以及對(duì)于高碳行業(yè)資產(chǎn)再定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。
三是大氣污染的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。第三方為尋求規(guī)避前兩種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融業(yè)帶來(lái)間接的壓力，保險(xiǎn)公司需要為了大氣污染導(dǎo)致的農(nóng)作物減產(chǎn)而進(jìn)行賠付，商業(yè)銀行業(yè)會(huì)由于企業(yè)償貸能力的改變而承擔(dān)一定的信用風(fēng)險(xiǎn)或改變投資決策。
二、大氣污染對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的影響
(一)中國(guó)大氣污染總體情況
全國(guó)空氣質(zhì)量整體達(dá)標(biāo)情況仍然不容樂(lè)觀。
2016年與2013年相比較，338個(gè)城市PM10平均濃度從96.5微克/立方米下降到82.3微克/立方米，降幅15%，其中74個(gè)城市的PM2.5平均濃度從72.2微克/立方米下降到49.9微克/立方米，降幅31%。按SO2、NO2、CO、O3、PM10、PM2.5六項(xiàng)污染物年均值進(jìn)行評(píng)價(jià)，2016年全國(guó)338個(gè)地級(jí)以上城市中僅有84個(gè)城市空氣質(zhì)量達(dá)標(biāo)，占24.9%；254個(gè)城市超標(biāo)，占75.1%。
2017年，我國(guó)空氣質(zhì)量明顯改善，但京津冀及周邊部分區(qū)域和新疆西部地區(qū)大氣PM2.5污染仍十分嚴(yán)重，尤其以冀魯豫、新疆西部等城市群最為典型。(見(jiàn)圖9-1)。因此如果有大氣排放的投資項(xiàng)目要落地這些區(qū)域，投資風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較大，而且需要進(jìn)行大氣污染治理的任務(wù)就重，對(duì)投資收益就會(huì)產(chǎn)生相對(duì)較大的影響。
臭氧逐步成為東部沿海城市的首要污染物。自2013實(shí)施《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》以來(lái)，京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角區(qū)域平均PM2.5濃度超標(biāo)率逐年下降，但臭氧以最大8小時(shí)平均濃度的超標(biāo)率上升，長(zhǎng)三角的增加趨勢(shì)比較明顯(見(jiàn)圖9-3)。隨著PM2.5污染程度逐漸下降，臭氧污染已成為不可忽視的污染問(wèn)題，珠三角的臭氧超標(biāo)頻率已超過(guò)了PM2.5，成為珠三角影響空氣質(zhì)量的首要污染物。此次煉油行業(yè)調(diào)研過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)，遼寧大連和浙江寧波、舟山均出現(xiàn)臭氧超標(biāo)情況。
(二)大氣污染危害人體健康
大氣污染導(dǎo)致空氣質(zhì)量惡化。細(xì)顆粒物(PM2.5)是最為有效的反映空氣質(zhì)量好壞的指數(shù)之一，揮發(fā)性有機(jī)物及氮氧化物等大氣污染物是形成PM2.5的重要前體物，其排放造成了大氣污染及空氣質(zhì)量的惡化。世界衛(wèi)生組織2016年對(duì)大氣污染進(jìn)行了全球范圍的評(píng)估分析【1】，結(jié)果顯示全球PM2.5年均濃度在2008~2013年增長(zhǎng)了8%，其中，地中海東部區(qū)域高收入國(guó)家的PM2.5年平均濃度達(dá)到了91μg/m3，情況最為嚴(yán)峻；東南亞區(qū)域緊隨其后，PM2.5年平均濃度為55μg/m3，中國(guó)城鄉(xiāng)PM2.5年平均濃度為54μg/m3。
絕大多數(shù)人暴露于污染的空氣中。全球約92%的人口所在地區(qū)的PM2.5年平均濃度值超過(guò)了世界衛(wèi)生組織空氣質(zhì)量準(zhǔn)則值(10μg/m3)(如圖9-4)。其中，地中海東部(全部國(guó)家)、西太平洋(中低收入國(guó)家)、非洲(中低收入國(guó)家)情況最嚴(yán)重，東南亞區(qū)域緊隨其后；只有美洲地區(qū)(全部國(guó)家)的人體暴露情況稍好，其超過(guò)20%人口生活在符合世衛(wèi)組織空氣質(zhì)量準(zhǔn)則的環(huán)境中。
大氣污染增加疾病死亡率。根據(jù)世界銀行的估算，室外空氣污染在2013年造成290萬(wàn)人死亡，如果考慮因使用煤炭類燃料做飯?jiān)斐傻氖覂?nèi)空氣污染，死亡人數(shù)將升至550萬(wàn)人；空氣污染變成人類過(guò)早死亡的第四個(gè)重要因素，每10名死亡的人中，就有一人死于與大氣污染相關(guān)的健康疾病。美國(guó)環(huán)境健康研究所研究顯示【2】，中國(guó)工業(yè)燃煤和家庭燃煤是燃煤結(jié)構(gòu)的主要構(gòu)成。2013年，由于燃煤造成的PM2.5污染達(dá)到40%的貢獻(xiàn)度，造成36.6萬(wàn)人死亡，在死因順位中排12位，已經(jīng)超過(guò)了高膽固醇、二手煙等因素。
(三)大氣污染造成經(jīng)濟(jì)損失
大氣污染導(dǎo)致的疾病負(fù)擔(dān)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成重大損失。大氣污染在全球范圍內(nèi)嚴(yán)重威脅人類健康，造成嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。根據(jù)世界銀行估算【3】，2013年大氣污染導(dǎo)致的過(guò)早死亡使世界經(jīng)濟(jì)損失達(dá)2250億美元，在東亞和南亞，大氣污染導(dǎo)致的福祉?yè)p失相當(dāng)于該區(qū)域GDP的7.5%左右。
大氣污染導(dǎo)致糧食減產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)損失。大氣污染物，如臭氧、二氧化硫、揮發(fā)性有機(jī)物等都會(huì)對(duì)農(nóng)作物的生長(zhǎng)產(chǎn)生影響。臭氧、酸雨和二氧化硫被認(rèn)為是對(duì)農(nóng)作物傷害最大的大氣污染。當(dāng)農(nóng)作物長(zhǎng)期與低濃度的降雨或二氧化硫接觸時(shí)，出現(xiàn)葉綠素或色素變化，破壞細(xì)胞的正?；顒?dòng)，導(dǎo)致細(xì)胞死亡，造成葉片傷害或過(guò)早脫落等情況。通過(guò)測(cè)算大氣污染物濃度的增加與農(nóng)作物減產(chǎn)的關(guān)系，例如二氧化硫濃度達(dá)到0.2mg/m3時(shí)，則水稻等抗性作物減產(chǎn)20%，同時(shí)參考地區(qū)農(nóng)作物的批發(fā)價(jià)格，可測(cè)算出區(qū)域大氣污染導(dǎo)致農(nóng)作物減產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)損失。
(四)中國(guó)大氣污染造成的經(jīng)濟(jì)損失
中國(guó)大氣污染經(jīng)濟(jì)損失呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。環(huán)境保護(hù)部環(huán)境規(guī)劃院課題組對(duì)2006年至2014年中國(guó)大氣污染損失成本進(jìn)行了核算(圖9-5)，結(jié)果顯示，中國(guó)大氣污染損失成本從2006年的3051.0億元增加至2014年的10011.9億元，增長(zhǎng)了3.3倍。2014年大氣污染經(jīng)濟(jì)損失成本占總環(huán)境污染損失成本的55.0%。圖9-5列出了中國(guó)歷年大氣污染造成的經(jīng)濟(jì)損失。
中國(guó)大氣污染損失中，健康損失占比最大。2014年，在所有10011.9億元大氣污染經(jīng)濟(jì)損失中，健康損失占比約73%；其次是機(jī)動(dòng)車、建筑物等的清理費(fèi)用約占大氣污染損失的21%；此外，農(nóng)業(yè)減產(chǎn)損失約占4%，材料損失約占2%。
三、大氣污染對(duì)投資的影響
(一)大氣污染對(duì)投資決策的影響
減少傳統(tǒng)高污染行業(yè)投資。隨著人們?cè)絹?lái)越意識(shí)到日益嚴(yán)重的大氣污染問(wèn)題及其為社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的一系列負(fù)面影響，世界銀行、歐洲投資銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)以及多家國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行已經(jīng)逐漸減少或停止了對(duì)煤炭、燃煤電廠等傳統(tǒng)高污染行業(yè)的投資，轉(zhuǎn)向?qū)η鍧嵞茉?、工業(yè)節(jié)能、綠色交通、綠色建筑等綠色領(lǐng)域的投資。
綠色投資需求增加。中國(guó)大氣污染形勢(shì)嚴(yán)峻，以可吸入顆粒物和細(xì)顆粒物為特征污染物的區(qū)域性大氣環(huán)境問(wèn)題日益突出，為改善空氣質(zhì)量、緩解大氣污染帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)務(wù)院于2013年發(fā)布了《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃2013—2017》(以下簡(jiǎn)稱“大氣十條”)，包含10條控制大氣污染、應(yīng)對(duì)大氣風(fēng)險(xiǎn)的主要措施。環(huán)境規(guī)劃院聯(lián)合南京大學(xué)等單位對(duì)大氣十條測(cè)算了投融資需求，結(jié)果顯示，實(shí)施中國(guó)大氣污染防治計(jì)劃，在優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)、移動(dòng)源污染防治、工業(yè)污染治理、面源污染治理等領(lǐng)域共計(jì)需要投資資金約1.84萬(wàn)億元【4】。
促使金融業(yè)面向綠色投資。在認(rèn)識(shí)到大氣污染帶來(lái)的多種風(fēng)險(xiǎn)后，金融業(yè)為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將重新調(diào)整投資組合，更多的面向綠色投資，包括對(duì)可再生能源與清潔能源、綠色基礎(chǔ)設(shè)施、和環(huán)境污染治理等的直接投資?？沙掷m(xù)投資將包括通過(guò)對(duì)比每個(gè)行業(yè)的企業(yè)，挑選最佳減排者，撤出對(duì)高排放企業(yè)的投資，其投資組合碳足跡將削減一半。
(二)大氣污染對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響
加大金融業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于大氣污染及氣候變化可能帶來(lái)的影響，企業(yè)面臨環(huán)境政策收緊或環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)加嚴(yán)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)或應(yīng)對(duì)氣候變化帶來(lái)的物理風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)將投入更多的資金用于控制污染物排放，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本增加、內(nèi)部收益率降低，無(wú)疑會(huì)加大償債或還貸風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)而對(duì)投資企業(yè)或項(xiàng)目的銀行和保險(xiǎn)等金融業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
增加銀行業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。大氣污染會(huì)對(duì)銀行貸款質(zhì)量形成沖擊。銀行在放出貸款、投資和提供金融服務(wù)的過(guò)程中，通過(guò)對(duì)大氣污染物排放企業(yè)的差別化政策影響空氣質(zhì)量改善。隨著國(guó)家對(duì)高能耗、高污染行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管不斷提高，將導(dǎo)致更多的資產(chǎn)減值和核銷。
增加保險(xiǎn)業(yè)的損失風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)業(yè)以風(fēng)險(xiǎn)為經(jīng)營(yíng)對(duì)象，通過(guò)提供風(fēng)險(xiǎn)保障獲得利潤(rùn)。保險(xiǎn)業(yè)在整個(gè)金融市場(chǎng)上是主要的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)者，同時(shí)也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中主要的風(fēng)險(xiǎn)管理者。大氣污染使保險(xiǎn)業(yè)尤其是產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)面臨著巨大的潛在損失，財(cái)產(chǎn)損失、大氣污染問(wèn)題產(chǎn)生的侵權(quán)賠償損失、以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)中斷損失等都增加了產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)的賠付支出。
(三)大氣污染對(duì)投資資產(chǎn)的影響
剝離高污染行業(yè)資產(chǎn)?？紤]到投資高污染行業(yè)產(chǎn)生大氣污染風(fēng)險(xiǎn)或氣候變化風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又帶來(lái)未來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，眾多國(guó)際財(cái)團(tuán)和能源巨頭紛紛剝離其煤炭等高污染行業(yè)的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)。包括從投資組合中出售煤炭等高污染行業(yè)相關(guān)公司股份、剝離出煤炭相關(guān)公司、放棄所有煤炭等高污染行業(yè)投資項(xiàng)目以及從高污染行業(yè)中撤資等。
影響銀行信貸資產(chǎn)安全，抑制銀行資產(chǎn)總量增長(zhǎng)。大氣污染可能導(dǎo)致企業(yè)從銀行獲取資金的成本增加，甚至可能帶來(lái)較大的財(cái)產(chǎn)損失，造成銀行貸款無(wú)法正常收回。大氣污染給一些行業(yè)或企業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響，使得企業(yè)遭受經(jīng)濟(jì)損失，引起企業(yè)現(xiàn)金支付的增加或現(xiàn)金流入的減少，導(dǎo)致現(xiàn)金凈流入減少，從而影響企業(yè)的償債能力和支付能力，不能按時(shí)償還貸款。
影響保險(xiǎn)業(yè)投資資產(chǎn)。大氣污染可能會(huì)給企業(yè)的應(yīng)收賬款等經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)以及有價(jià)證券、貸款等以投資為目的的投資性資產(chǎn)帶來(lái)一定的損失。特別是保險(xiǎn)公司投資的不動(dòng)產(chǎn)，該領(lǐng)域的投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)更大。然而，大氣污染也為保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)造了投資機(jī)遇，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正向以低能耗、低污染、低排放為基礎(chǔ)的“低碳經(jīng)濟(jì)”模式轉(zhuǎn)變，與之相關(guān)的節(jié)能減排、綠色能源、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型將產(chǎn)生巨大的資本需求和基礎(chǔ)設(shè)施投入，這為保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提供了機(jī)會(huì)。
文節(jié)選自《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析與案例研究》第九章。本章執(zhí)筆:葛察忠，生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院環(huán)境政策部主任/研究員；李曉瓊，生態(tài)環(huán)境部環(huán)境規(guī)劃院助理研究員。主編:馬駿，副主編:周月秋、殷紅)
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