2月4日，沽空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics發(fā)布報(bào)告，稱桑德國(guó)際（00967.HK）收入有被夸大之嫌，并對(duì)其提出多項(xiàng)質(zhì)疑，將其股票目標(biāo)價(jià)大幅下調(diào)70%至2.4元。

受此消息影響，桑德國(guó)際2月4日開盤后不久就急跌5％，公司盤中申請(qǐng)臨時(shí)停牌，停牌前報(bào)7.58港元。A股市場(chǎng)上，與桑德國(guó)際同屬桑德集團(tuán)實(shí)際控制的桑德環(huán)境亦因此受累“躺槍”，股價(jià)于2月4日午后急挫，收跌9.44％，報(bào)25.41元。

桑德環(huán)境2月4日晚發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告稱，桑德環(huán)境與桑德國(guó)際是獨(dú)立自主各自經(jīng)營(yíng)環(huán)保行業(yè)不同細(xì)分業(yè)務(wù)的上市公眾公司，桑德國(guó)際目前在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)以及日常管理、公司治理等方面與桑德環(huán)境不存在關(guān)聯(lián)。

桑德國(guó)際也通過(guò)公關(guān)公司對(duì)外宣布，公司目前正積極整理相關(guān)資料，將會(huì)盡快給出全面詳細(xì)回應(yīng)并復(fù)牌。

桑德環(huán)境“撇清”關(guān)系

在桑德環(huán)境受到“做空”牽連而大跌后的第一時(shí)間，中國(guó)證券報(bào)記者致電桑德環(huán)境公司董事會(huì)秘書馬勒思。他在電話中表示，桑德環(huán)境和桑德國(guó)際分屬兩個(gè)獨(dú)立業(yè)務(wù)板塊，桑德環(huán)境目前經(jīng)營(yíng)管理一切如常。

公開資料顯示，作為國(guó)內(nèi)近年來(lái)快速壯大的集水務(wù)、固廢處理、環(huán)衛(wèi)和再生資源等于一體的桑德集團(tuán)，目前旗下?lián)碛猩５颅h(huán)境、桑德國(guó)際、湖南桑頓新能源等企業(yè)。其中，桑德環(huán)境主營(yíng)固廢處理業(yè)務(wù)，其有限的水務(wù)業(yè)務(wù)將只在特定地區(qū)（湖北省、內(nèi)蒙古包頭市、江西南昌市、江蘇沭陽(yáng)縣、浙江桐廬縣橫店鎮(zhèn)），并在2014年4月份全部注入到了湖北一弘水務(wù)有限公司；而桑德國(guó)際則主營(yíng)污水處理板塊。

值得一提的是，去年9月，桑德環(huán)境發(fā)布定增預(yù)案稱，擬以募資35億元收購(gòu)桑德國(guó)際31.19%股份；同時(shí)，桑德環(huán)境擬作價(jià)將其所持湖北一弘的100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給桑德國(guó)際或其指定方。市場(chǎng)分析人士指出，如果上述交易完成，桑德環(huán)境未來(lái)將成為桑德國(guó)際的第一大股東；同時(shí)，桑德集團(tuán)旗下的固廢處理和水務(wù)板塊分別集中于桑德環(huán)境和桑德國(guó)際旗下。

做空?qǐng)?bào)告被指有“漏洞”

Emerson Analytics在沽空?qǐng)?bào)告中指稱，桑德國(guó)際存在一項(xiàng)從未向股東披露的名為“工程技術(shù)服務(wù)”的秘密業(yè)務(wù)（收入約10億元人民幣，占公司2011至2013年收入約40%），一家神秘子公司牽涉其中，但其并未在中國(guó)水行業(yè)上留下痕跡。鞍山項(xiàng)目已于2012年完成，但公司稱該項(xiàng)目是2013年最大的收入來(lái)源。種種問題表明桑德國(guó)際多年來(lái)篡改賬目，當(dāng)中涉及大量不存在的收入。其利息收入極低亦表明公司實(shí)際現(xiàn)金或銀行存款余額可能只有披露的三分之一。

對(duì)于沽空?qǐng)?bào)告所述質(zhì)疑內(nèi)容，一位資深市場(chǎng)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，當(dāng)中存在邏輯漏洞。他舉例說(shuō)，報(bào)告核心所指的遼寧鞍山三個(gè)污水處理項(xiàng)目，其收入按照項(xiàng)目投入確認(rèn)收入原則，2012年應(yīng)該確認(rèn)大部分收入，但桑德國(guó)際在2013的年報(bào)中提到鞍山項(xiàng)目收入超過(guò)10%，這一點(diǎn)確實(shí)容易讓人產(chǎn)生疑問。

但他進(jìn)一步指出，這三個(gè)污水處理廠的模式最開始是BOT（建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓），也就是說(shuō)項(xiàng)目應(yīng)由桑德國(guó)際負(fù)責(zé)投資，但后來(lái)轉(zhuǎn)成EPC（設(shè)計(jì)采購(gòu)施工總承包模式），也即前期污水處理廠的投資已經(jīng)由政府支付給桑德國(guó)際。“但這并不意味著桑德國(guó)際不能參與項(xiàng)目后期運(yùn)營(yíng)。如果參與其中，就可獲得項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收入。也就是說(shuō)，存在這些項(xiàng)目在2013年繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收的可能。”

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