在資本市場的眼中，環(huán)保企業(yè)規(guī)模普遍較小，特別是區(qū)域性的環(huán)保服務(wù)供應(yīng)商需求資金量往往很高，收益又較低，整體增長較慢。

資本市場過于急功近利，并不真正了解環(huán)保產(chǎn)業(yè)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)不可盲目迎合資本市場，應(yīng)遵循環(huán)保行業(yè)的自身發(fā)展和商業(yè)道德。

隨著我國環(huán)保市場需求的擴(kuò)大和市場的發(fā)展，環(huán)保企業(yè)與資本市場的結(jié)合也日趨緊密，一些企業(yè)選擇通過上市來進(jìn)行融資，引進(jìn)人才和先進(jìn)技術(shù)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

然而，上市也是一把“雙刃劍”，哪些企業(yè)適合上市？上市前水務(wù)企業(yè)應(yīng)該做哪些準(zhǔn)備？對此，中國水網(wǎng)環(huán)境平臺高級合伙人代維昭日前接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，政策環(huán)境持續(xù)加溫，資本市場審慎觀望，水業(yè)公司與資本市場外熱內(nèi)冷，溫差巨大。

水務(wù)行業(yè)緣何外熱內(nèi)冷？

PE/VC總體低迷，水業(yè)在資本市場上表現(xiàn)遠(yuǎn)未體現(xiàn)水務(wù)的行業(yè)地位，環(huán)保市場跟資本市場缺少良好互動

隨著我國環(huán)境問題日益突出，環(huán)境治理得到空前重視，社會傳達(dá)出強(qiáng)烈的環(huán)保需求。“外熱”指的就是環(huán)境產(chǎn)業(yè)在政策層面上的熱度。代維昭表示，在社會已經(jīng)傳達(dá)出強(qiáng)烈環(huán)保需求下，國家釋放環(huán)境利好政策的力度也步步加強(qiáng)。

“要像對貧困宣戰(zhàn)一樣，堅(jiān)決向污染宣戰(zhàn)”、“把節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)打造成生機(jī)勃勃的朝陽產(chǎn)業(yè)”等一系列政策都傳達(dá)出國家對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的重視。然而，在環(huán)境治理得到空前重視，政策層面異?；馃岬耐瑫r(shí)，水務(wù)企業(yè)上市則卻面臨“內(nèi)冷”境遇。

代維昭表示，“內(nèi)冷”是指PE/VC（私募股權(quán)投資）總體低迷。統(tǒng)計(jì)顯示，2012~2013年，在PE/VC行業(yè)整體低迷的大環(huán)境下，節(jié)能環(huán)保行業(yè)投資案例數(shù)量和規(guī)模連續(xù)兩年下滑。2013年，我國節(jié)能環(huán)保行業(yè)共披露融資案例29起，融資總額為3.42億美元，數(shù)量和金額同比分別下降29.3%以及37.8%，創(chuàng)下近5年新低。

近幾年的IPO情況也不盡如人意，水業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)遠(yuǎn)未體現(xiàn)水務(wù)的行業(yè)地位。“目前，在A股市場IPO排隊(duì)中的企業(yè)共688家，其中水業(yè)公司僅僅只有9家，占總數(shù)的1.3%。”代維昭說。

水務(wù)企業(yè)上市為何會出現(xiàn)外冷內(nèi)熱的景象？對此，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，環(huán)保市場跟資本市場缺少良好的互動是主要原因。

代維昭分析說，在資本市場的眼中，雖然環(huán)境產(chǎn)業(yè)空間高達(dá)幾萬億元，但環(huán)保企業(yè)規(guī)模普遍較小，特別是區(qū)域性的環(huán)保服務(wù)供應(yīng)商需求資金量往往很高，收益又較低，整體增長較慢。另外，環(huán)保企業(yè)的應(yīng)收賬款比例過高，政府付費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)較大，存在不可控因素也是“內(nèi)冷”的原因之一。

環(huán)保業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，資本市場過于急功近利，并不真正了解環(huán)保產(chǎn)業(yè)。代維昭表示，環(huán)保產(chǎn)業(yè)有別于其他產(chǎn)業(yè)，擁有自己的產(chǎn)業(yè)特性，并非是一個(gè)暴利行業(yè)。同時(shí)，他也強(qiáng)調(diào)，在這種認(rèn)知差異情況下，環(huán)保產(chǎn)業(yè)不可盲目迎合資本市場，應(yīng)遵循環(huán)保行業(yè)的自身發(fā)展和商業(yè)道德。

三類企業(yè)未來有前途

重資產(chǎn)集團(tuán)、區(qū)域環(huán)境綜合服務(wù)集團(tuán)、細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)各有特點(diǎn)，核心競爭力多元化

針對未來的趨勢，水務(wù)企業(yè)業(yè)內(nèi)有兩種觀點(diǎn)。一種是認(rèn)為未來的市場比較“熱”。其依據(jù)有兩條，一是股市注冊制改革的推進(jìn)。以前是上市公司是稀缺資源，通過注冊制改革則轉(zhuǎn)變?yōu)椴惶∪鄙踔劣兴?yīng)的資源。另外，在公司上市時(shí)有一條很重要的把關(guān)是對企業(yè)可持續(xù)能力的要求。很多環(huán)境企業(yè)曾因此沒能上市。因此，對環(huán)保企業(yè)可持續(xù)盈利能力不做要求，是對企業(yè)比較有利的。

還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為政策調(diào)整是否利好不易預(yù)見，監(jiān)管將更加嚴(yán)格也許對環(huán)境企業(yè)上市未必是好事。對此，代維昭表示，他個(gè)人還是比較樂觀。

“在今年3月25日，國務(wù)院召開常務(wù)會議，部署進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的六大措施要點(diǎn)，我們稱之為‘國六條’。這是近10年來，國務(wù)院第一次召開常務(wù)會議進(jìn)一步改善資本市場的有效措施。其中包括推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革、對依法合規(guī)的私募發(fā)行不設(shè)行政審批、便利境外主體跨境投融資等。這些措施雖然不夠細(xì)化，但是已經(jīng)體現(xiàn)了政策重視。”

代維昭指出，在5年后，我國環(huán)境產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)將有240家上市公司，其中水務(wù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域108家。在這些水務(wù)企業(yè)中，重資產(chǎn)上市公司大概為15家，資產(chǎn)規(guī)模在300~1000億元之間，將主要在香港上市。

這些企業(yè)的產(chǎn)業(yè)特征為：基本是混合所有制企業(yè)，國有股權(quán)占主導(dǎo)；持有我國環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域30%~50%的資產(chǎn)，即近1~2萬億元的資產(chǎn)；其中龍頭企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模將在千億元以上。“這些企業(yè)的核心競爭力主要體現(xiàn)在并購能力強(qiáng)、融資能力強(qiáng)、融資成本低、運(yùn)營管理的成本控制能力強(qiáng)，并購執(zhí)行力強(qiáng)。”

代維昭表示，第二類上市企業(yè)為區(qū)域環(huán)境綜合服務(wù)集團(tuán)。這類上市公司有可能達(dá)20家，資產(chǎn)規(guī)模在100億元以上。上市地點(diǎn)主要在國內(nèi)主板市場。產(chǎn)業(yè)特征主要是：由當(dāng)?shù)貒Y委控股，持有我國環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域另1~2萬億元的資產(chǎn)，擁有豐富的運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)及服務(wù)性人才，具備優(yōu)秀的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)體系。企業(yè)屬地性強(qiáng)、區(qū)域性強(qiáng)等。其核心能力在于擁有較高的政策水平，與當(dāng)?shù)卣o密的合作關(guān)系，專業(yè)的運(yùn)營管理能力，還擁有一定的商業(yè)模式的設(shè)計(jì)能力。

第三類水務(wù)上市公司存在于細(xì)分領(lǐng)域，未來可能有70~80家細(xì)分領(lǐng)域上市企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模特點(diǎn)是輕資產(chǎn)公司，上市地點(diǎn)在中小板和創(chuàng)業(yè)板。企業(yè)特征是以民營企業(yè)占主導(dǎo)，基本上都是以EPC或設(shè)備生產(chǎn)為主導(dǎo)，以技術(shù)核心的企業(yè)，體現(xiàn)行業(yè)發(fā)展活力，而且最有可能走向國際市場。企業(yè)的核心能力主要體現(xiàn)在較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力、完整的治理結(jié)構(gòu)、合理的商業(yè)模式等。

企業(yè)上市是過程不是目的

制定戰(zhàn)略規(guī)劃，注重市場營銷，對資源進(jìn)行整合

針對目前水務(wù)企業(yè)上市外熱內(nèi)冷的境遇，代維昭建議，企業(yè)上市需要激動人心的好故事，而且是資本、市場聽得懂的好故事，真正將環(huán)保行業(yè)接通資本市場。

“這里的‘好故事’實(shí)際是指公司的戰(zhàn)略規(guī)劃能否體現(xiàn)廣闊的市場前景、清晰的市場定位和先進(jìn)的商業(yè)模式等。企業(yè)通過實(shí)施規(guī)劃，達(dá)到的結(jié)果能否讓市場激動，即獲得社會和客戶的高度認(rèn)可。”

同時(shí)，企業(yè)上市其實(shí)更是對企業(yè)的一種打磨，因?yàn)閷τ趨^(qū)域性企業(yè)，如果沒有好的概念和規(guī)劃，其上市之后，其市值則會受到影響。

此外，水務(wù)企業(yè)能否讓員工擁有良好的愿景、價(jià)值觀也極為重要。而企業(yè)吸引股東的因素則包括擁有在資金、政策、混合所有制等相應(yīng)機(jī)制的支持等。

同時(shí)，代維昭還建議企業(yè)要擅于營銷，讓資本對企業(yè)能夠充分認(rèn)知。此外，他還建議企業(yè)引入好的戰(zhàn)略投資人。“引入戰(zhàn)略投資人的意義包括可以對企業(yè)進(jìn)行很好的背書，提供行業(yè)資源、充足資金等。”

而企業(yè)對資本也要優(yōu)選，要有成功的操作案例，在行業(yè)內(nèi)投資活躍；負(fù)責(zé)項(xiàng)目的合伙人對環(huán)保行業(yè)有深刻的理解和熱愛；能提供企業(yè)關(guān)鍵資源及相關(guān)服務(wù)。

“企業(yè)要進(jìn)行資源整合。根據(jù)戰(zhàn)略目標(biāo)，對人才、資金、技術(shù)、品牌、機(jī)制、文化、信息化等資源進(jìn)行整合。特別是人才，未來企業(yè)的核心是人才。”代維昭說。

此外，代維昭也提醒希望上市的水務(wù)企業(yè)，“上市是企業(yè)發(fā)展的途徑、手段，也是企業(yè)發(fā)展新的里程碑，而不是目的。”

案 例

桑德集團(tuán)有限公司旗下的桑德環(huán)境、桑德國際均已通過上市打通融資渠道。公司近來獲得長足發(fā)展。

其中，桑德環(huán)境由原湖北原宜經(jīng)濟(jì)發(fā)展(集團(tuán))股份有限公司以定向募集方式改組設(shè)立的股份有限公司。1998年2月25日,公司在深圳證券交易所掛牌上市。公司經(jīng)營范圍主要為市政給水、污水處理項(xiàng)目投資及運(yùn)營等。

桑德國際有限公司是新加坡—香港境外兩地上市公司，于2006年在新加坡股票市場上市， 2010年9月30日在香港上市。桑德國際是綜合性的水務(wù)和環(huán)境服務(wù)公司，在市政污水、市政給水、工業(yè)廢水、工業(yè)給水、廢水深度處理循環(huán)再利用等領(lǐng)域，從事設(shè)計(jì)咨詢（D&A）、項(xiàng)目投資（BOT）、建設(shè)運(yùn)營（DBO）、總承包（EPC）、設(shè)備集成（EI）、運(yùn)營管理（O&M）等類型的服務(wù)業(yè)務(wù)。

碧水源則是深受資本市場青睞的高科技環(huán)保企業(yè)。市值一度超過200億元人民幣，成為國內(nèi)環(huán)保領(lǐng)域“最有錢”的企業(yè)。2010年4月21日，北京碧水源科技股份有限公司（以下簡稱“碧水源”）在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。碧水源公司人民幣普通股股份總數(shù)為1.47億股。

碧水源擁有包括膜生物反應(yīng)器（MBR）污水資源化技術(shù)、工業(yè)廢水處理MBR組合工藝技術(shù)、微污染地表水處理技術(shù)、飲用水深度處理技術(shù)等水處理整體解決方案。

重慶水務(wù)集團(tuán)股份有限公司、北控水務(wù)集團(tuán)則是國企背景，近年來通過股份制改革，資產(chǎn)重組上市，引入社會資本，已成為從當(dāng)?shù)厥袌鱿蛉珖踔梁Ｍ鈹U(kuò)展的水務(wù)“大鱷”。

2014年即將上市部分環(huán)保企業(yè)

●安徽國禎環(huán)保節(jié)能科技股份有限公司●博天環(huán)境集團(tuán)股份有限公司

●廣西綠城水務(wù)股份有限公司●河南清水源科技有限公司

●四川環(huán)能德美科技有限公司●同方環(huán)境股份有限公司

●浙江天達(dá)環(huán)保股份有限公司

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