投資要點：

受益于PM2.5治理，契合循環(huán)經(jīng)濟趨勢

"美麗中國"戰(zhàn)略重視循環(huán)經(jīng)濟，帶動城市集中供暖的更新?lián)Q代。近期多個城市霧霾天氣將倒逼PM2.5治理提速，提升公司可再生能源業(yè)務(wù)后期發(fā)展預(yù)期。

市場空間保證公司持續(xù)拿單的可能性

據(jù)測算，污水源熱泵結(jié)合熱電廠余熱供暖的潛在市場規(guī)模超過2000億元。小公司大行業(yè)，市場潛力賦予公司足夠的成長空間。"十二五"期間地?zé)岷凸I(yè)余熱供暖的需求市場將在政策扶持和成本降低的共同推動下快速啟動。

三大優(yōu)勢增強公司拿單的競爭力

先發(fā)優(yōu)勢使其積累豐富的大型項目運作經(jīng)驗和客戶資源，對潛在進入者形成壁壘。2.具備系統(tǒng)集成服務(wù)能力，提升節(jié)能優(yōu)勢。3.商業(yè)模式易復(fù)制，未來仍有融資空間。 可再生能源業(yè)務(wù)盈利能力強。2012年該業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的凈利潤占比有望由2011年的8%增長至30%，未來還將繼續(xù)快速提高。據(jù)測算，BOT項目在運營期的毛利率可達(dá)36%，凈利率在10%以上，投資回報期僅8至10年（含建設(shè)期）。EPC項目與BOT項目相比，前期投入更少，風(fēng)險更低，但盈利能力接近，未來是公司拿單的首選。

投資建議及評級

預(yù)計公司2012～2014年的EPS分別為0.44、0.66和0.80元，對應(yīng)目前股價的PE為21.0、14.7和12.5倍。2013年給予制冷配件業(yè)務(wù)12倍估值，制冷設(shè)備業(yè)務(wù)15倍估值；鑒于可再生能源業(yè)務(wù)盈利能力強，公司具備持續(xù)拿單能力，而且硅料價格有望上漲，給予2013年25倍估值，目標(biāo)價12元，建議增持。

股價催化因素

硅料漲價在即（預(yù)計30%～50%），PM2.5治理提速。

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