“2011年中國污水處理行業(yè)的產(chǎn)值只占GDP的0.03%。”維思資本董事總經(jīng)理朱建寰對(duì)本報(bào)記者表示。

“在中國的661個(gè)城市中，33%的城市存在水資源匱乏問題，17%的城市存在嚴(yán)重的水資源匱乏問題。‘十一五’規(guī)劃和經(jīng)濟(jì)刺激方案促進(jìn)了中國污水處理行業(yè)的發(fā)展，但仍有167個(gè)城市沒有配套污水處理廠。”陶氏近日發(fā)布的《中國渴求水資源》報(bào)告指出。

慶幸的是，污水處理行業(yè)從四五年前開始到2011年，每年實(shí)現(xiàn)將近50%的增長，比GDP增長速度高40個(gè)百分點(diǎn)。政策方面的推動(dòng)力也在加強(qiáng)，根據(jù)不久前出臺(tái)的《“十二五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》顯示，全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施，在“十二五”期間的投資近4300億元。

靈敏的資本嗅到了“錢味兒”，早已提前追逐污水處理行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，2008-2011年，中國污水處理行業(yè)共披露47起VC/PE融資案例，融資總額達(dá)到8.52億美元。其中，2011年污水處理行業(yè)PE/VC投資額顯著飆升，達(dá)到5.58億美元，比之前三年的總投資額還多。

不過，污水處理行業(yè)并非暴利增長行業(yè)，但可以獲得穩(wěn)定的長期收益。

“在過去10年，污水處理行業(yè)的表現(xiàn)比太陽能和風(fēng)能好得多。原因在于，如果你談到可替代能源，就需要具有能替代石油的優(yōu)點(diǎn)，而且能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)很激烈，有各種各樣的替代能源在尋找解決方案，風(fēng)險(xiǎn)是多層面的。而在污水處理行業(yè)，不需要替代任何東西，只需要提高品質(zhì)、基本的技術(shù)就可以了。”英飛尼迪股權(quán)基金管理集團(tuán)總裁高哲銘（Amir Gal-Or）對(duì)本報(bào)記者表示。

對(duì)PE/VC來說，膜處理技術(shù)是污水處理行業(yè)受關(guān)注的熱點(diǎn)之一，另外，專注于工業(yè)污水處理領(lǐng)域的公司也成為PE/VC的關(guān)注對(duì)象。與此同時(shí)，PE/VC也在困惑：是否要進(jìn)入幾乎還是空白的農(nóng)村污水處理市場(chǎng)？

據(jù)中國水網(wǎng)最新發(fā)布的《中國水業(yè)市場(chǎng)研究報(bào)告（2012版）——中國水業(yè)政策與市場(chǎng)分析》，“十二五”期間，工業(yè)污水治理成為水污染治理中備受關(guān)注的領(lǐng)域，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2010年全國工業(yè)廢水排放總量為237.47億噸，占全國廢水排放總量的38.47%。工業(yè)廢水排放的達(dá)標(biāo)率為95.3%，比2005年提高4.1個(gè)百分點(diǎn)。從排放標(biāo)準(zhǔn)來看，不僅常規(guī)污染物面臨著進(jìn)一步削減，氨氮的總量控制也被提上了議事日程。

隨著納入總量控制硬約束的污染物種類不斷增加，污水處理市場(chǎng)的前景將引發(fā)新一輪資本追逐。

資本棄“風(fēng)光”轉(zhuǎn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)

“污水處理行業(yè)不會(huì)有普遍暴利，但回報(bào)比較穩(wěn)定，可以獲得穩(wěn)定的長期收益。”紅杉資本副總裁潘旻對(duì)本報(bào)記者表示。

污水處理行業(yè)企業(yè)的投入產(chǎn)出比，“在我們看來，整體并不是那么誘人，毛利率基本在10%~20%。原因無外乎，大家現(xiàn)在都比較急功近利，處于財(cái)富積累階段，很少人有很大的意愿為污水處理買單，或者說沒有很大的能力去買單。”維思資本董事總經(jīng)理朱建寰對(duì)本報(bào)記者表示。

“水氣聲渣光”（廢水、廢氣、噪聲、廢渣、光污染）環(huán)保領(lǐng)域的投資回報(bào)，不如太陽能、風(fēng)能領(lǐng)域投資回報(bào)高，但在太陽能、風(fēng)能領(lǐng)域估值下滑的情況下，環(huán)保領(lǐng)域投資進(jìn)入PE/VC的“法眼”。

數(shù)據(jù)顯示，在過去18個(gè)月中，太陽能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值降低了60%~80%，風(fēng)能產(chǎn)值降低了50%~60%，而水處理行業(yè)產(chǎn)值保持穩(wěn)定。

一般來說，PE/ VC的污水處理行業(yè)投資對(duì)象，包括工程建設(shè)運(yùn)營類公司與技術(shù)設(shè)備類公司，這兩類公司業(yè)務(wù)也有交叉，前者也會(huì)自產(chǎn)設(shè)備，后者也會(huì)進(jìn)行建設(shè)。

工程建設(shè)運(yùn)營類公司的代表為首創(chuàng)股份（600008）、桑德環(huán)境（000826）、創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874）等，還有威立雅、中法水務(wù)等外資公司。這類公司與當(dāng)?shù)卣炇鹛卦S經(jīng)營協(xié)議后，通常采取BOT（建設(shè)、運(yùn)營和轉(zhuǎn)讓）方式建設(shè)污水處理廠，收益來源主要靠收取污水處理費(fèi)。

首創(chuàng)股份、桑德環(huán)境、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、威立雅、中法水務(wù)等污水處理行業(yè)標(biāo)桿公司，由于進(jìn)入行業(yè)比較早，勢(shì)力已經(jīng)比較壯大，基本占據(jù)了北京、天津、上海、華南等地區(qū)的污水處理市場(chǎng)。在這種情況下，PE/ VC還有什么投資機(jī)會(huì)？

“我們還是有很多機(jī)會(huì)，這些標(biāo)桿公司做他們看得上的大的項(xiàng)目，我們選擇小項(xiàng)目。而且，大公司快速增長比較難，反而是小公司增長快。對(duì)股權(quán)回報(bào)來說，利潤率最重要。比如投2000萬，能有1000萬利潤當(dāng)然好，如果投10個(gè)億，每年只有1000萬利潤，就不是好的項(xiàng)目。”英飛尼迪股權(quán)基金管理集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)侯建榮對(duì)本報(bào)記者表示。

至于技術(shù)設(shè)備類公司，相對(duì)有技術(shù)含量一些，設(shè)計(jì)生產(chǎn)污水處理過程中所需的設(shè)備，比如過濾器、閥門、控制類設(shè)備等，這類公司包括西門子、GE、陶氏等實(shí)力雄厚的外資公司，與這些外資公司競(jìng)爭(zhēng)的中國公司主要集中在江蘇宜興。

“開污水處理廠的人去宜興買設(shè)備，就像要裝修的人去逛建材城一樣，逛完一條街，所有設(shè)備都配齊了。”侯建榮打比方說。

過去，宜興的污水處理設(shè)備以粗制濫造聞名，現(xiàn)在經(jīng)過多年發(fā)展后，設(shè)備質(zhì)量逐漸越做越好，那些高技術(shù)含量的技術(shù)設(shè)備類企業(yè)，也成為PE/VC青睞的對(duì)象。

“污水處理行業(yè)是一個(gè)繼續(xù)有巨大需求、需中國和全球企業(yè)進(jìn)一步研發(fā)的行業(yè)，不像有的行業(yè)已嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，飽和的狀態(tài)。”世銘投資合伙人邢國樑對(duì)本報(bào)記者表示。

農(nóng)村市場(chǎng)“金礦”難掘

中國污水處理行業(yè)的特點(diǎn)是，地域性明顯；中國污水處理行業(yè)最大的特點(diǎn)是，農(nóng)村的污水處理問題沒有得到很好的解決。

目前，中國城市污水處理率已經(jīng)超過70%，而農(nóng)村幾乎還是空白，農(nóng)村污水處理市場(chǎng)能否成為未來的金礦？

實(shí)際上，標(biāo)桿企業(yè)已行動(dòng)起來。如桑德環(huán)境先從鄉(xiāng)鎮(zhèn)開始，與湖南長沙縣政府推出了“長沙模式”。2011年底，長沙縣18個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理完成設(shè)備安裝，并開始試運(yùn)行。

與城市相比，鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水量小、污染物濃度變化大、污水處理設(shè)施面廣點(diǎn)多、規(guī)模小、經(jīng)營難、收費(fèi)難等諸多難題亟待破解。

“未來十年鄉(xiāng)鎮(zhèn)將是污水處理的主戰(zhàn)場(chǎng)。10年后，污水處理將轉(zhuǎn)向以農(nóng)村為主。”桑德總裁文一波預(yù)測(cè)。

PE/VC對(duì)此謹(jǐn)慎，“農(nóng)村污水處理市場(chǎng)根本問題是誰來買單，從投資的角度我不會(huì)投。”朱建寰對(duì)本報(bào)記者表示。

農(nóng)村污水處理的成本遠(yuǎn)高于城市，“目前的技術(shù)只適用于城市，比如在城市里，處理一噸污水成本1元，把城市的污水處理廠搬到農(nóng)村去，規(guī)模要相對(duì)減小，每噸污水的處理成本就要變成3元。所以，我們要找到適合農(nóng)村污水處理的技術(shù)，同時(shí)成本又不能比城市高。”邢國樑對(duì)本報(bào)記者表示。

“如果有這么一個(gè)好公司，有好的技術(shù)能夠解決這個(gè)問題，那么我會(huì)毫不猶豫投資，這樣的公司值得尊重和支持。”邢國樑表示。

在農(nóng)村市場(chǎng)不明、大城市市場(chǎng)趨于飽和的情況下，PE/VC開始留意二、三線城市的投資機(jī)會(huì)，“一線城市的污水處理運(yùn)營競(jìng)爭(zhēng)已非常激烈，利潤率不高。二、三線城市則沒有那么強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)，雖然個(gè)體非常小、差異大，但這個(gè)領(lǐng)域的機(jī)遇更好，可以發(fā)揮長尾效應(yīng)，在二、三線城市做10個(gè)項(xiàng)目，比在大城市做1個(gè)超級(jí)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益更好。”潘旻認(rèn)為。

但朱建寰傾向于在成熟市場(chǎng)尋找投資機(jī)會(huì)，“中國的污水處理行業(yè)在京津滬，浙江、江蘇、廣東和山東非常興旺，這幾個(gè)地區(qū)的污水處理產(chǎn)值加起來大概占全國的60%~70%，這類地區(qū)可能會(huì)有一些機(jī)會(huì)。如果跑二、三線城市，毛利率很低。”朱建寰對(duì)本報(bào)記者表示。

膜處理技術(shù)受熱捧

什么樣的污水處理技術(shù)受PE/ VC關(guān)注？“總的來說，最重要還是差異性，無論在技術(shù)、商業(yè)模式，還是其他方面，都要有差異性。”潘旻對(duì)本報(bào)記者表示。

目前，膜處理技術(shù)是受關(guān)注的熱點(diǎn)之一。膜處理技術(shù)也基本代表了污水處理技術(shù)的未來方向，膜處理技術(shù)上市公司碧水源（300070）（300070.SZ）等在資本市場(chǎng)上，也受到投資者的認(rèn)可，該公司年報(bào)顯示，2011年度實(shí)現(xiàn)凈利潤3.45億元，較上年同期增長94.68%。

“還有其他膜技術(shù)公司，正處于上市過程當(dāng)中，目前比較受資本關(guān)注。但并不意味著，每個(gè)做膜技術(shù)的企業(yè)都很好，只有很少企業(yè)，相對(duì)有優(yōu)勢(shì)，大部分技術(shù)還是趨于同質(zhì)化。”潘旻指出。

“我們比較關(guān)注新技術(shù)和新材料公司，污水處理需要很多耗材，其中一個(gè)耗材就是水處理膜，不管是工業(yè)用水還是生活用水，膜有很多種，比如反滲透膜，目前的膜技術(shù)難度要求是最高的，目前質(zhì)量過關(guān)的還是來自進(jìn)口，這意味著國內(nèi)在中高端膜技術(shù)方面會(huì)有機(jī)會(huì)。”朱建寰對(duì)本報(bào)記者表示。

目前，國內(nèi)反滲透膜有90%是進(jìn)口產(chǎn)品，超濾和微濾膜約有40%為進(jìn)口，而用于制作膜的原材料有50%~70%依賴進(jìn)口，膜技術(shù)基本掌握在GE、陶氏等跨國公司手中。

據(jù)報(bào)道，相關(guān)部門啟動(dòng)編制的《分離膜“十二五”發(fā)展規(guī)劃》（草案）已制定完成，將于近期出臺(tái)。分析預(yù)測(cè)，“十二五”期間，自來水分離膜處理市場(chǎng)需求將達(dá)12億元，而污水處理及再生水生物膜處理市場(chǎng)則可達(dá)上百億元。膜材料及工程將獨(dú)立走上產(chǎn)業(yè)化發(fā)展道路。

除了膜處理技術(shù)外，專注于工業(yè)污水處理領(lǐng)域的公司也成為PE/VC的關(guān)注對(duì)象。

去年，致力于工業(yè)水資源再生處理提供整體解決方案的東碩環(huán)保，獲得了北極光創(chuàng)投500萬美元的投資。“在選擇企業(yè)的時(shí)候，我們更偏向于做工業(yè)水處理的公司，因?yàn)橄鄬?duì)于市政污水處理，工業(yè)污水處理的客戶更簡單和明確。”北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理鄧鋒在日前舉辦的2012年中國綠公司年會(huì)上向本報(bào)記者表示，“雖然各個(gè)工業(yè)行業(yè)出水水質(zhì)千差萬別，對(duì)水處理的要求也不相同，但每一個(gè)分散的工業(yè)行業(yè)都有一個(gè)巨大的市場(chǎng)，規(guī)模達(dá)到幾億、十億都是可能的。”

“我們國家的工業(yè)非常復(fù)雜，跨行業(yè)排放的水，里面的污染不一樣，比如，制藥行業(yè)排出的污水，與化工、紡織、造紙行業(yè)排出的污水各不一樣。如果在材料和裝置越來越先進(jìn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行管理的系統(tǒng)運(yùn)作，在整個(gè)系統(tǒng)運(yùn)作上積累越來越豐富的經(jīng)驗(yàn)，（就會(huì)受關(guān)注）。”朱建寰表示。

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