“十一五”的節(jié)能減排工作，在各地以“拉閘限電”這種頗為荒謬的方式，進行著最后的沖刺。

11月22日，發(fā)改委環(huán)資司巡視員何炳光在國新辦新聞發(fā)布會上明確表示，有些地方為沖刺“十一五”節(jié)能減排目標，采取拉閘限電的做法，發(fā)改委將采取各種措施，避免和糾正這種錯誤做法。

節(jié)能減排的任務(wù)，成為高懸地方政府頭上的達摩克利斯之劍。

按圖索驥，“十二五”期間的節(jié)能減排任務(wù)，或可以成為A股市場的投資地圖。除了此前被市場廣泛炒作的新能源電池、LED等傳統(tǒng)概念外，環(huán)保設(shè)備、電力電氣、節(jié)能材料、農(nóng)林牧漁等領(lǐng)域中，或許存在更多實質(zhì)性的節(jié)能減排功效。

在目前的市場環(huán)境里，稀土永磁、鋰電池等眾多概念股已經(jīng)被資金輪番炒作，市盈率也被推高，而目前具有實質(zhì)性業(yè)績支撐的節(jié)能減排的公司還有哪些沒被“市場先生”挖掘，又具有真實投資價值呢？記者針對此，進行了采訪和調(diào)查。

環(huán)保設(shè)備之春

根據(jù)《環(huán)保機械行業(yè)“十一五”規(guī)劃》，2010年環(huán)保機械行業(yè)的總產(chǎn)值將達到1000億-1200億元，其中：大氣污染防治設(shè)備350億-430億元；水污染防治設(shè)備375億-455億元；固體廢物處理和資源綜合利用設(shè)備110億-120億元。

根據(jù)渤海證券的推算，未來5年間，三大類設(shè)備產(chǎn)值規(guī)模的復(fù)合增長率將達到40%左右。

在大氣污染防治領(lǐng)域，以行業(yè)龍頭龍凈環(huán)保為例，其主營業(yè)務(wù)為除塵器及脫硫工程項目，其中除塵器主營業(yè)務(wù)收入占比為65.06%，脫硫工程主營業(yè)務(wù)收入占比為23.40%。

除塵器為龍凈環(huán)保最主要的收入來源，根據(jù)長江證券的測算，除塵器每年市場容量為200億元左右，而龍凈環(huán)保一般可以獲得10%左右市場份額，除塵器總體能獲得20億左右收入。

這部分業(yè)務(wù)亦有政策支持。

“十二五”期間，國家對部分地區(qū)和新建項目實行除塵50mg/Nm3，甚至30mg/Nm3的新標準，龍凈環(huán)保在電除塵器、電袋除塵器、布袋除塵器上的技術(shù)優(yōu)勢將得到更加廣泛的應(yīng)用。

而脫硫設(shè)備，龍凈環(huán)保主要的服務(wù)對象是電廠和鋼鐵廠，每年也可以為其帶來相對穩(wěn)定的收益，長江證券預(yù)測其脫硫業(yè)務(wù)年收入在12億-13億元左右。

但整個脫硫市場容量存在縮小的可能，在此背景下，龍凈環(huán)保開始開拓脫硝設(shè)備領(lǐng)域，并進軍海外。

根據(jù)環(huán)保部《2009-2010年全國污染防治要點》，在京津冀、長三角和珠三角，新建火電廠必須安裝脫硝裝置。而2015年年底前，現(xiàn)有火電機組將全部完成脫硝改造。市場普遍預(yù)期后續(xù)將會有脫硝補貼等政策出臺。

龍凈環(huán)保亦開始開拓國際市場。

2010年7月，該公司取得印尼加里曼丹電廠項目工程總包合同，工程項目包含兩臺60MW火力發(fā)電機組及電除塵設(shè)備，合同總額約為11.3億元人民幣。

根據(jù)申銀萬國的業(yè)績預(yù)測，龍凈環(huán)保2010-2012年的每股收益為1.26元、1.45元和1.68元，以30倍市盈率計算，給出38元的目標價。11月29日，龍凈環(huán)保收報35.63元，跌0.86%。

目前龍凈環(huán)保前十大流通股股東中，除了控股股東福建省東正投資股份有限公司以及龍巖市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司，其余全部為機構(gòu)陣營。

而除了四只公募基金外，進駐該股的還包括兩家QFII法國愛德蒙得洛希爾銀行和國際金融－匯豐－JPMORGAN CHASE BANK, NATIONAL ASS0CIATION。此外中國人壽和社�；鹨策M入該股前十大流通股股東名單。

在水污染處理領(lǐng)域，透過碧水源和萬邦達兩只市盈率均超過200倍的創(chuàng)業(yè)板個股，亦可以一窺市場的狂熱。

萬邦達主營工業(yè)污水處理，而從2007年開始，太湖水污染事件、中石油大連輸油管爆炸、紫金礦業(yè)污染事件等層出不窮，此類上市公司的估值也被機構(gòu)一升再升。

根據(jù)長江證券的預(yù)測，萬邦達2010-2012年EPS分別為1.56/2.24/2.75元，即便給予公司2010年65-68倍PE，對應(yīng)股價也不過101.4-106.0 元/股，而11月29日，萬邦達收報131.50元，對應(yīng)動態(tài)市盈率高達273倍。

碧水源則頭頂94.52倍發(fā)行市盈率上市，該公司今年三季報每股收益0.48元的業(yè)績，能否支撐132元的股價，仍屬疑問。

電力設(shè)備是“手術(shù)刀”

對于節(jié)能減排而言，部分電力設(shè)備更像是一把手術(shù)刀，通過技術(shù)改造，從而實現(xiàn)節(jié)能的目標。大致分類，這一領(lǐng)域主要包括余熱利用、垃圾焚燒爐及余熱鍋爐、燃氣輪機等細分行業(yè)。

余熱利用是指工業(yè)生產(chǎn)中未被利用的熱量，主要集中于鋼鐵、有色、建材、化工、垃圾焚燒等行業(yè)。

余熱設(shè)備收集工業(yè)生產(chǎn)中的余熱，用以發(fā)電、制蒸汽、制冷等，達到節(jié)能降耗，降低成本的目的。

在余熱鍋爐發(fā)電領(lǐng)域，涉足的上市公司包括海陸重工、川潤股份、華光股份、榮信股份等；在空間冷卻領(lǐng)域，則包括煙臺冰輪、雙良節(jié)能；在建筑加熱領(lǐng)域，包括盾安環(huán)境、同方股份。

根據(jù)申銀萬國的測算，未來五年，余熱鍋爐的市場容量將達到680億元。

但在余熱鍋爐最主要的利用領(lǐng)域鋼鐵企業(yè)，市場空間或許已經(jīng)不大。

華泰聯(lián)合證券在其報告中表示，“十一五”期間，我國重點大型鋼廠在轉(zhuǎn)爐余熱發(fā)電方面做了大量改進，已經(jīng)基本上完成了轉(zhuǎn)爐方面的改造。“與發(fā)達國家的鋼鐵企業(yè)對比，我國重點企業(yè)在除了燒結(jié)和轉(zhuǎn)爐外，其余能耗標準已經(jīng)低于國外發(fā)達國家。”

而在燒結(jié)和轉(zhuǎn)爐領(lǐng)域，目前我國燒結(jié)余熱利用比例僅為4%，距離2015年達到30%的目標，仍有不少差距。而我國鋼鐵轉(zhuǎn)爐的利用率更低，僅為1%。

海陸重工可謂余熱發(fā)電的龍頭，其余熱發(fā)電鍋爐主要利用在鋼鐵、焦化和有色行業(yè)。代表的主要產(chǎn)品是氧氣轉(zhuǎn)爐余熱鍋爐、干熄焦余熱鍋爐和有色冶煉余熱鍋爐，該公司這三個主要產(chǎn)品市場占有率均為國內(nèi)第一。

而另一方面，承接工程總包也被看作是此類公司的發(fā)展方向。

目前，海陸重工與江蘇聯(lián)峰實業(yè)合資成立蘇州海陸環(huán)境能源工程公司，開展余熱利用工程設(shè)計、承包安裝總包業(yè)務(wù)。

南京證券在其報告中表示，以干熄焦環(huán)保系統(tǒng)計算，總包價值量約2億元，而以往單獨制造干熄焦余熱鍋爐僅有不到2000萬元的收入。“公司此塊領(lǐng)域的發(fā)展狀況值得期待。”

此外，海陸重工還具有核電概念。該公司主要生產(chǎn)核反應(yīng)堆內(nèi)構(gòu)件吊籃筒體，核島部件如壓力容器（安注箱、硼注箱）、熱交換器等核電設(shè)備及部件。

但目前這部分主營業(yè)務(wù)收入占比甚少。海陸重工半年報顯示，其核電產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入僅為589.74萬元，但產(chǎn)品毛利率高達74.40%。

海陸重工前十大流通股股東，也全部為機構(gòu)所充斥，其中泰信先行策略持有該公司150.21萬股，占其流通盤的比例高達4.98%。

而在制冷領(lǐng)域，雙良節(jié)能此前因海水淡化而被市場輪番炒作，相對估值較低的煙臺冰輪，在余熱制冷、核電、地鐵空調(diào)等諸多領(lǐng)域均有布局。

煙臺冰輪主營業(yè)務(wù)收入全部來自制冷設(shè)備，是國內(nèi)最大的自制螺桿制冷壓縮機、活塞式壓縮機以及工業(yè)制冷成套設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，和大冷股份并列為國內(nèi)工商業(yè)制冷兩大龍頭。

其中冷凍冷藏設(shè)備領(lǐng)域是該公司的傳統(tǒng)強項，該公司能自產(chǎn)螺桿式壓縮機，為客戶提供冷庫工程解決方案、工業(yè)冷凍解決方案等。

而根據(jù)我國出臺的冷鏈發(fā)展規(guī)劃，目標到2015年冷庫容量在目前880萬噸的基礎(chǔ)上增加1000萬噸。

而另一方面，煙臺冰輪在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域參股公司甚多，投資收益也貢獻了該公司大部分利潤。

其中該公司參股45%的煙臺現(xiàn)代冰輪重工，主營流化床鍋爐和余熱鍋爐；參股45%的煙臺頓漢布什工業(yè)主營中央空調(diào)，其產(chǎn)品在核電、高鐵和城軌均有應(yīng)用，目前該公司成功中標中廣核電站項目離心機訂單。該項目共使用頓漢布什離心機24臺，合同總金額超過3500萬元。

此外，煙臺冰輪參股40%的煙臺荏原空調(diào)設(shè)備主營大型溴化鋰機，東方證券預(yù)測，“在工業(yè)流程能量回收，以及合同能源管理產(chǎn)業(yè)大發(fā)展等的拉動下，未來三年年均增速有望達到25%以上。”

煙臺冰輪還是煙臺萬華的第四大股東，持有煙臺萬華2470.45萬股。

除前兩大股東外，煙臺冰輪前十大流通股股東全部為機構(gòu)所占據(jù)，僅匯豐晉信就有三只產(chǎn)品進駐前十，包括匯豐晉信動態(tài)策略、匯豐晉信中小盤以及匯豐晉信龍騰。

CDM金礦之憂

CDM（清潔發(fā)展機制）交易也開始為A股上市公司帶來實質(zhì)性業(yè)績。

這一機制源于《京都議定書》，根據(jù)該協(xié)議，從2008~2012年，發(fā)達國家需要將溫室氣體排放量在1990年的基礎(chǔ)上降低5.2%，若其幫助發(fā)展中國家成功降低溫室氣體排放量，就可以獲得等量的溫室氣體排放權(quán)。

而中國成功實現(xiàn)的溫室氣體減排量，可以按CDM機制作為有價商品向發(fā)達國家出售。

目前，A股市場上參與CDM交易的上市公司，包括三愛富、巨化股份、柳化股份等。

其中，三愛富的CDM項目是與世界銀行簽署的協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定世界銀行將在2013年以前以6歐元/噸的價格購買公司二氧化碳的減排量，該協(xié)議在2013年前均有效。

但這部分收益存在諸多不確定性。

以巨化股份為例，今年上半年該公司確認的CDM收益為3680萬元，而此前機構(gòu)對其CDM收益的預(yù)算，則在1.9億元左右。之間的差距很大程度上源于聯(lián)合國對CDM減排量審核更為嚴格，周期更長，導(dǎo)致收入確認時間延后所致。

而另一方面，隨著《京都議定書》行將終結(jié)，2012年之后，CDM交易何去何從，也仍是疑問。

另一個漸行漸近的，則是碳捕獲和封存。

碳捕獲與封存（Carbon Capture and Storage，簡稱CCS）是指將大型發(fā)電廠、鋼鐵廠、化工廠等排放源產(chǎn)生的二氧化碳收集起來，并用各種方法儲存以避免其排放到大氣中的一種技術(shù)。CCS技術(shù)包括二氧化碳捕集、運輸以及封存三個環(huán)節(jié)，它可以使單位發(fā)電碳排放減少85%-90%。

目前中國華能集團已經(jīng)在北京東郊的高碑店熱電廠和位于上海的石洞口第二熱電廠開展碳捕獲和封存項目。

此外，神華集團和中電投，也在此領(lǐng)域有所涉獵。

“一旦碳捕獲和封存有實質(zhì)性的推動，這對林業(yè)類上市公司將是個利好。”上海一家PE產(chǎn)業(yè)投資總監(jiān)表示。而一旦“碳匯交易”成行（因為發(fā)展工業(yè)而制造了大量的溫室氣體的發(fā)達國家，在無法通過技術(shù)革新降低溫室氣體排放量的時候，可以投資發(fā)展中國家造林，以增加碳匯抵消碳排放，這就是所謂的“碳匯交易”），擁有森林的上市公司也將從中覓得新的機遇。

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