環(huán)保行業(yè)3季報(bào)回顧及4季度展望
來(lái)源：南京瑞潔特膜分離科技有限公司 閱讀：2165 更新時(shí)間：2012-12-10 13:452012年3季報(bào)回顧：環(huán)保水務(wù)工程33家公司(其中大氣治理相關(guān)的10家、相關(guān)監(jiān)測(cè)4家、水處理6家、市政固廢6家、循環(huán)節(jié)能7家)中:
收入:橫向來(lái)看,前3季度收入同比增速最快的是水處理(+43%)、市政固廢相關(guān)(+32%),其次是循環(huán)節(jié)能(+19%)、大氣治理(+18%),最后是監(jiān)測(cè)(+12%)？v向來(lái)看,在上一輪經(jīng)濟(jì)增速放緩到企穩(wěn)期間(2008-2009年),所有上述行業(yè)的總體收入增速都出現(xiàn)放緩,而反彈幅度較大的是循環(huán)節(jié)能領(lǐng)域(2009、2010年分別同比增長(zhǎng)21%、51%)。
毛利率:2012年前3季度,大氣、監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的企業(yè)毛利率總體波動(dòng)不大,與上年同期相比波動(dòng)在1個(gè)百分點(diǎn)附近。水處理、市政固廢、及循環(huán)節(jié)能領(lǐng)域毛利率持續(xù)下降,其中,水處理相關(guān)1-3季度單季度毛利率同比下降中位數(shù)分別為下降3%、7%和2%;市政固廢相關(guān)1-3季度單季度毛利率同比下降中位數(shù)為下降2%、2%、5%;循環(huán)節(jié)能相關(guān)的則為下降3%、持平和下降8%。水處理及市政固廢等投資熱點(diǎn)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)更激烈。
歸屬凈利潤(rùn):前3季度歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增速最快的仍是水處理(+29%),其次是固廢(循環(huán)節(jié)能同比增速中位數(shù)為增長(zhǎng)20%、市政固廢為增長(zhǎng)18%),最后是監(jiān)測(cè)(+13%)和大氣治理(+9%)。各領(lǐng)域凈利潤(rùn)增速普遍低于收入增速。
其他收益:前3季度投資收益占利潤(rùn)總額比例依次為大氣(1%)、固廢(1%),監(jiān)測(cè)、水處理、循環(huán)節(jié)能均為0%;營(yíng)業(yè)外收入占利潤(rùn)總額比例依次為監(jiān)測(cè)(28%)、固廢(7%)、大氣(6%)、循環(huán)節(jié)能(5%)、水處理(2%)。營(yíng)業(yè)外收入對(duì)環(huán)保公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)相對(duì)較多,其構(gòu)成主要為政府補(bǔ)貼。
現(xiàn)金回籠:前3季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入占營(yíng)業(yè)收入比例依次為監(jiān)測(cè)(106%)、大氣(104%)、循環(huán)節(jié)能(102%)、固廢(101%)、水處理(80%),期間應(yīng)收占營(yíng)業(yè)收入的比例依次為監(jiān)測(cè)(105%)、水處理(77%)、大氣(67%)、固廢(47%)、循環(huán)節(jié)能(30%)。對(duì)比去年同期可發(fā)現(xiàn),固廢行業(yè)現(xiàn)金回流情況同比好轉(zhuǎn),水處理、循環(huán)節(jié)能行業(yè)同比惡化。
板塊及個(gè)股市場(chǎng)表現(xiàn)。截至2012年11月1日,環(huán)保水務(wù)工程板塊相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、1年的累計(jì)超額漲幅分別為0%、-0.4%、2.5%、9.7%。
行業(yè)評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013年行業(yè)投資增速仍較樂(lè)觀,維持“增持”評(píng)級(jí)。從未來(lái)各行業(yè)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)來(lái)看,主要是兩個(gè)維度,一個(gè)是行業(yè)投資發(fā)展的增速,另一個(gè)是行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局變化。就大的投資范圍而言,結(jié)合行業(yè)投資的持續(xù)性、及其投資力度,我們認(rèn)為排序依次為水處理相關(guān)、固廢處理相關(guān)、大氣治理相關(guān)(監(jiān)測(cè)附屬于上述3個(gè)領(lǐng)域投資)。
推薦領(lǐng)域。細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看,在水處理相關(guān)領(lǐng)域,我們重點(diǎn)看好污水提標(biāo)改造、及農(nóng)業(yè)節(jié)水等領(lǐng)域;固廢處理領(lǐng)域,更看好市政焚燒、工業(yè)固廢回收再利用等領(lǐng)域;大氣治理領(lǐng)域,更看好脫硝改造等領(lǐng)域。
對(duì)于未來(lái)的標(biāo)的選擇,我們建議兩條主線(xiàn):一條是對(duì)于持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)的市政投資相關(guān)領(lǐng)域,這需要看其業(yè)績(jī)能否兌現(xiàn),從而順利實(shí)現(xiàn)年底的估值切換,否則,在泥沙俱下時(shí),可關(guān)注盈利模式較為清晰的行業(yè)龍頭;另一條是盈利周期性大幅波動(dòng)的工業(yè)投資相關(guān)領(lǐng)域,雖然3季度其盈利增速大幅下降,考慮其滯后經(jīng)濟(jì)波動(dòng),4季度也未必能有明顯改善,但只要經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)確定,其盈利與估值彈性仍將會(huì)相當(dāng)不錯(cuò),其業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)釋放的時(shí)候也許就是最好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。
