2007年，外資大鱷在中國水務(wù)市場上施展的一連串令人瞠目結(jié)舌的動作，讓各方神經(jīng)都緊繃了起來。

        最為引人注目的是外資水務(wù)的高溢價行為。2007年1月，威立雅水務(wù)集團報價17.1億元，與蘭州供水集團簽署了45%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向性協(xié)議；5月，威立雅以9.53億元報價獲得�？谒畡�(wù)集團新組建的給排水一體化項目49%的股權(quán)，報價超過標(biāo)的約3倍；8月，中法水務(wù)報價8.95億元獲得揚州自來水公司價值1.8億元的49%的股份；9月，威立雅以21.8億元人民幣奪得天津市北水業(yè)49%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目，出價超出凈資產(chǎn)3倍。

        “受沖擊較大的是首創(chuàng)股份，它是目前為數(shù)不多的能夠在一線市場與外資水務(wù)展開廝殺的本土水務(wù)企業(yè)之一，但令人遺憾的是，在幾次大的角逐中它均以失利而告終。”清華大學(xué)水業(yè)政策研究中心主任傅濤告訴《瞭望東方周刊》。

        事實上，首創(chuàng)股份在蘭州項目的出價僅為2.8億元，還不及中法水務(wù)4.5億元的報價；在�？谒畡�(wù)項目的競爭中，首創(chuàng)股份以4.1億元報價與中法水務(wù)、香港中華煤氣等一起敗北；在天津項目上，此前為之籌備多時的首創(chuàng)股份最終未現(xiàn)身影。

        外資過渡溢價購買內(nèi)地水務(wù)資產(chǎn)的動向，已引起了有關(guān)方面的關(guān)注。2007年5月，中國城鎮(zhèn)供水排水協(xié)會就此事展開調(diào)研，并對各地方政府提出了風(fēng)險警示；9月3日，全國工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會發(fā)出公告，請求建設(shè)部、商務(wù)部、國資委、國家發(fā)改委等部門對高溢價問題給予高度關(guān)注，制定有關(guān)政策約束部分地方政府的溢價沖動。

        “該出示黃牌的時候而沒有動作，別人會認(rèn)為你是一個商業(yè)無政府狀態(tài)。”青島銀河集團董事長亓久平說。

        分水嶺

        “蘭州項目是一個分水嶺，從那之后規(guī)則發(fā)生了變化，重點項目都開始溢價了。”傅濤告訴《瞭望東方周刊》。

        這一現(xiàn)象在天津自來水集團轉(zhuǎn)讓下屬市北水業(yè)有限公司49%的股權(quán)時，升級到明文規(guī)定競買者“必須溢價30%以上”。

        即便是同樣來自國外的水務(wù)企業(yè)也不能理解威立雅在蘭州項目上的操作手法。2007年4月，中法水務(wù)在中國水網(wǎng)組織的2007城市水業(yè)戰(zhàn)略論壇上，指責(zé)威立雅在惡意競價，隨后與首創(chuàng)股份、北京桑德等承諾聯(lián)合抵制這種傾向的蔓延。

        德國柏林水務(wù)中國區(qū)總裁涂曉光則指出，在現(xiàn)有資產(chǎn)和土地不能轉(zhuǎn)讓的情況下，除非蘭州城市人口發(fā)生爆炸性增長，否則威立雅很難收回投資。

        “柏林水務(wù)運作過的TOT項目跟自來水項目不一樣，它的財務(wù)模型是在設(shè)定銷售價格的前提下，反算建設(shè)成本、利潤率，而這種計算方法跟資產(chǎn)沒有關(guān)系，因此競買者出價不會有太大差異。但自來水的價格是開放的，這個資產(chǎn)的彈性極大，可以有好幾倍的變化。”傅濤說。

        “包括中法水務(wù)、首創(chuàng)股份在內(nèi)，都面臨短期效益和長遠(yuǎn)利益難以調(diào)和的矛盾，所以在運作蘭州項目這樣的事情上才會顯得力不從心。”

        以首創(chuàng)股份為例，由于其進入水務(wù)市場時間較短，大部分項目都集中前期，還沒有進入到高收益階段，因而在面對經(jīng)營周期達二、三十年的項目時，雖然明知道以后可以有很好的回報，但也不得不放棄，否則對股東、股民都沒辦法交待。

        最后的結(jié)果是，要么接受這種變化，要么調(diào)整自己的目標(biāo)市場。中法水務(wù)幾個月后便放棄了對高溢價競買的抵制，對揚州自來水公司公開轉(zhuǎn)讓股份報價8.95億元，大大超過威立雅3.98億元的報價；首創(chuàng)股份則吸取了在蘭州項目上花費上百萬元競標(biāo)成本卻一無所獲的教訓(xùn)，不再參與天津項目的競爭。

        “如果說2006年是中國水務(wù)產(chǎn)業(yè)化元年，那么2007年就是中國水務(wù)分級之年，從此大家開始在更適合自己的市場上尋找機會。從這一點來說，蘭州項目也是一個標(biāo)志性符號。”傅濤說。

        溢價疑問

        威立雅水務(wù)全球首席執(zhí)行官安東尼•弗萊羅指出，蘭州、天津以及2002年的上海浦東項目的價值，還在于對周邊區(qū)域的影響，這些都與威立雅在中國的戰(zhàn)略布局有關(guān)。

        2002年，威立雅水務(wù)從上海浦東供水運營、管理50年期合同的國際招標(biāo)中勝出，以凈資產(chǎn)三倍的溢價、2.66億歐元收購了浦東自來水公司50%的股權(quán)。

        “北京的水價現(xiàn)在是3.7元/立方米，就連青島的都要2.6元/立方米，但上海自來水才1元多一點，威立雅入股這5年來，應(yīng)該是沒賺到什么利潤。”全國工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會高級項目經(jīng)理劉曉明告訴《瞭望東方周刊》。

        “這就是問題的關(guān)鍵所在。”傅濤說，大部分水務(wù)公司都是拿著股東的錢來投資的，而威立雅用的是首創(chuàng)股份、光大集團、中信集團、平安保險等其它投資人的錢，對于這些長期投資威立雅可以通過資產(chǎn)評估增值的形式來回報投資人，而首創(chuàng)這樣的上市公司則必須在年報上有真金白銀體現(xiàn)出來，不能用評估值、理論值來答復(fù)投資人。

        “由于各個公司的財務(wù)模型、風(fēng)險模型不同，控制方法自然就不一樣。”傅濤分析說，在蘭州項目中，威立雅簽訂的是到期有償回購合同，這樣一來現(xiàn)在的10億元三十年后可能會幾倍甚至十倍，屆時所有的成本以及合理的利潤都可以收回來，而首創(chuàng)股份等企業(yè)運作的項目簽訂的基本是到期無償回購合同，這個末期資產(chǎn)價值是不存在的。從這個原因來說，報價相差8億元也是很正常的。

        “末期資產(chǎn)將來能賣多少錢，這取決于對中國經(jīng)濟穩(wěn)定增長的預(yù)期�，F(xiàn)在的100億元資產(chǎn)，20年前恐怕連10億元也沒有，如果照這種增長速度，未來的想象空間就太大了。沒有大氣量的人或者公司，是很難做出這種預(yù)期的。”

        對此，威立雅水務(wù)中國區(qū)副總裁黃曉軍在接受中國水網(wǎng)訪問時也聲稱：“市政項目的特性決定一定要和政府的步伐一致。中國政府對西部的重視、西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展帶來的巨大市場，使威立雅看到了其中閃爍的金光。不要說蘭州、烏魯木齊這樣的省會城市，連寶雞、渭南等這樣的城市也是讓人驚訝的，它們的發(fā)展速度和市場潛力是威立雅水務(wù)樂意投身其中的重要原因。”

        有償回購是無底洞

        “據(jù)我了解，只有深圳水務(wù)集團、�？谒畡�(wù)集團的項目約定了無償回購，其他的基本上都是有償轉(zhuǎn)讓，而有償回購可能是個無底洞。”傅濤說。

        做出上述判斷首先是基于中國的經(jīng)濟形勢，在GDP年均增幅近10%，人民幣不斷升值，生產(chǎn)資料價格持續(xù)上漲的情況下，作為稀缺資源的城市供水也一定是穩(wěn)步上升的趨勢。“目前，資產(chǎn)升值帶來的收益日益顯著，辛辛苦苦工作一年的所得遠(yuǎn)不如炒炒股票，甚至不如倒賣一套房子。”

        “地方政府是不會主動去要求無償回購的，因為付出一個無限制條件的物權(quán)，就能多得到幾億元甚至幾十億元，這些錢拿來搞城市建設(shè)，可以做出很多政績，至于二三十年后如何處理相關(guān)事宜，現(xiàn)任官員一般是不會考慮那么多的。”

        全國工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會也在公告中指出，“政府資產(chǎn)部門的強勢主導(dǎo)是造成過度溢價的直接原因”。

        但《物權(quán)法》實施之后，無限物權(quán)對基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)是非常有害的，如果想結(jié)束合作必須再購買回來。“在我了解的部分有償回購合同中，有的是約定按市場價格，有的是約定按評估價格，但顯然評估價格、市場價格的彈性都很大，尤其是市場價格，只要有人愿意出更高的價格，控制權(quán)就難以回到政府手中。”傅濤告訴《瞭望東方周刊》，如果沒有控制權(quán)，一系列問題就都會出現(xiàn)，回購價格如何確定？評估機構(gòu)如何確定？評估方法如何確定？

        “國際上設(shè)計特許經(jīng)營機制的主要目的，是政府可以通過讓經(jīng)營者進行充分服務(wù)競爭，最終拿到較低的服務(wù)價格。而這樣做的前提是產(chǎn)權(quán)到期可以收回，如果失去了這個功能，特許經(jīng)營機制就失去了存在的意義了。”

        傅濤分析說，市政設(shè)施不像電力那樣是由國家負(fù)責(zé)，國家可以成立很大的隊伍來對付外來競爭者，作為市一級甚至縣一級人民政府，是不可能就一個自來水公司而成立一個強大的隊伍的，因而資產(chǎn)的無償收回就顯得尤為重要。

        數(shù)次上書

        “國務(wù)院已經(jīng)給建設(shè)部回饋了，也就是說我們5月份的調(diào)研報告已經(jīng)有了結(jié)果，但細(xì)節(jié)還不方便透露。”中國城鎮(zhèn)供水排水協(xié)會辦公室王女士告訴《瞭望東方周刊》。

        “建設(shè)部的文件規(guī)定經(jīng)營時間不超過30年，但并沒有明確有限物權(quán)，我為此寫過很多報告。”傅濤告訴本刊記者，建設(shè)部雖然已經(jīng)研究認(rèn)同，但里面還牽涉到國資委，從目前情況來看，各地國有資產(chǎn)管理部門把水務(wù)資產(chǎn)當(dāng)作了一般的國有資產(chǎn)來對待，因此并沒有到期收回的概念。

        “現(xiàn)在已經(jīng)有越來越多的部門知道市政設(shè)施不同于經(jīng)營性資產(chǎn)，但是所有的文件里面并沒有明確出來，對于市政設(shè)施這種關(guān)系國計民生的資產(chǎn)應(yīng)該怎么處置，也沒有專門機構(gòu)來研究這個資產(chǎn)。”

        傅濤認(rèn)為，汽車廠、電視機廠等可替代性資產(chǎn)是不擔(dān)心變賣的，而且是價格越高越好，但自來水是老百姓無法選擇的產(chǎn)品，水務(wù)資產(chǎn)賣價過高，水價未來就會變成10元甚至20元。如果不加以約束，就會無限制地助長地方政府的融資意識。

        “許多地方政府拿到這些錢之后用在了形象工程、財政補貼項目上，并沒有用在亟需升級換代的管網(wǎng)建設(shè)上。”亓久平說。

        “把特許經(jīng)營進行國家立法才能解決這個問題。建設(shè)部的部門規(guī)章不但約束不了國資委，也約束不了地方政府，因為他們對部門規(guī)章是指導(dǎo)性的，可聽可不聽。既然國家鼓勵水務(wù)改革，就應(yīng)該把已經(jīng)失位的產(chǎn)權(quán)、價格機制建立健全起來。”

        傅濤的努力也不是一點效果也沒有，在�？陧椖恐�，當(dāng)?shù)卣蛨詻Q要求有限物權(quán)。“威立雅在這個項目上應(yīng)該是吃了一點虧，至少已經(jīng)不再是一個掙大錢的項目。”

        “我們一直在呼吁國家立法，至少國務(wù)院要頒布特許經(jīng)營條例，要對產(chǎn)權(quán)問題、價格問題、經(jīng)營期限問題給出明確答案。值得高興的是，現(xiàn)在大家都形成共識了。”

        本土企業(yè)出路

        威立雅在2007年處在了風(fēng)口浪尖之上，一方面是其高溢價行為，另一方面則是其總是在核心城市展開激烈爭奪。“在城市化過程中，貢獻最大的是大城市、省會城市，而威立雅看重的就是這個市場，因此會表現(xiàn)得不惜代價。”

        本土水務(wù)公司自然也知曉這個市場的分量，但幾十人次地出差，數(shù)十萬投標(biāo)費用支出，最終卻以失利而告終之后，才明白在這個市場競爭就是比拼綜合實力，于是開始在適合自己的二線市場尋找機會。

        “最近幾年表現(xiàn)不錯的是北京桑德集團和金州環(huán)境，前者現(xiàn)在已經(jīng)擁有了兩家上市公司，已經(jīng)基本走出資金困境，相信未來兩年內(nèi)，它們就可以躋身一線市場與威立雅、中法水務(wù)等展開爭奪。”傅濤說。

        “就污水處理項目而言，日處理50萬噸以上的項目已經(jīng)開發(fā)殆盡，目前二線城市比較多的是20萬噸左右的項目，由于這些項目投資額僅為四五億元，并不符合威立雅的戰(zhàn)略需求，因此這一塊市場可為本土企業(yè)提供一些市場機會；此外，一批國有污水處理廠也將引入戰(zhàn)略合作伙伴，有資金實力的公司將有不錯的市場機會。”北京桑德集團戰(zhàn)略部部長馬勒思告訴《瞭望東方周刊》。

        馬勒思談及的市場機會對于青島銀河集團而言恐怕沒有太多意義。“我們現(xiàn)在最頭疼的就是融資問題，希望國家能給予這個事關(guān)未來的行業(yè)更多政策支持，也希望銀行能給民營企業(yè)提供與國有企業(yè)相當(dāng)?shù)馁J款支持。”亓久平說。

        事實上，國有企業(yè)在爭取貸款支持上也已經(jīng)今非昔比，無限責(zé)任的規(guī)定已使銀行信貸人員畏首畏尾。“正是考慮到這些情況，我們在12月29日與清華大學(xué)環(huán)境系、中國水網(wǎng)共同舉辦了關(guān)于‘設(shè)立環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金’的主題沙龍，對水務(wù)產(chǎn)業(yè)基金的運營模式及發(fā)展方向、法律問題、組織形式、投資策略、退出渠道等問題進行了探討，希望能從根本上解決資金難題。”劉曉明說。

        中信證券產(chǎn)業(yè)基金部總經(jīng)理胡騰鶴在沙龍上提出，產(chǎn)業(yè)基金與水務(wù)行業(yè)的結(jié)合可以有兩種思路，一是業(yè)界與產(chǎn)業(yè)基金合作，二是設(shè)立水務(wù)基金，但無論采取哪種模式，對基金投資人的回報將是運作的焦點。

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