農(nóng)歷元宵節(jié)，神霧環(huán)保技術(shù)股份有限公司（下稱“神霧環(huán)保”）從北京朝陽(yáng)區(qū)繁華的酒仙橋商圈，遷往北六環(huán)外昌平氣象科技園。  

按照中國(guó)傳統(tǒng)老黃歷，這一天適宜移徙入宅。作為一名知名博士后科學(xué)家，擇吉日喬遷，或許折射出吳道洪對(duì)當(dāng)前危機(jī)的無(wú)助。  

2月25日，神霧節(jié)能被全國(guó)法院列為失信執(zhí)行人，成為“老賴”。更早之前，神霧環(huán)保和吳道洪本人先后在1月25日和2018年3月被列入“老賴名單”。  

這僅是“神霧系”所遭困境的一個(gè)縮影。  

過(guò)去一年，吳道洪執(zhí)掌的神霧科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“神霧集團(tuán)”）深陷流動(dòng)性危機(jī)。  

隨之而來(lái)的債務(wù)違約、信用等級(jí)下調(diào)、訴訟纏身、施工中斷等風(fēng)波，將這個(gè)昔日的環(huán)保帝國(guó)一步步推向深淵。  

僅僅兩年前，神霧集團(tuán)備受資本熱捧，戰(zhàn)略投資者甚至喊出千億市值的宏愿。在資本助推下，這位中國(guó)蓄熱式燃燒技術(shù)領(lǐng)域的知名專家禁不住誘惑，開(kāi)啟瘋狂擴(kuò)張。  

但時(shí)運(yùn)不濟(jì)，在下游產(chǎn)業(yè)整體低迷和監(jiān)管層加速去杠桿的雙重壓力下，擴(kuò)張留下的后遺癥讓這家明星公司在短短兩年內(nèi)從巔峰跌落谷底。  

為挽救頹勢(shì)，“神霧系”曾作出種種承諾，但很多承諾最終變成股民眼中的資本謊言。被資本市場(chǎng)拋棄后，“神霧雙雄”市值縮水近90%。  

如今，“神霧系”的重重危機(jī)讓實(shí)際控制人吳道洪騎虎難下，這次他能撥開(kāi)迷霧嗎？  

資本謊言  

在撥開(kāi)迷霧前，現(xiàn)年53歲的吳道洪不得不面對(duì)接踵而至的打擊。  

最新的打擊是，神霧節(jié)能因一起名為“（2019）津02執(zhí)76號(hào)”的案件被列為失信被執(zhí)行人。  

這起案件中，全資子公司江蘇省冶金設(shè)計(jì)院有限公司（下稱“江蘇冶金院”）于2017年與中機(jī)國(guó)能融資租賃有限公司（下稱“中機(jī)國(guó)能”）開(kāi)展售后回租業(yè)務(wù)發(fā)生合同糾紛。  

根據(jù)當(dāng)時(shí)天津市第二中級(jí)人民法院的判定，神霧節(jié)能具有給付義務(wù)，但該公司并未在期限內(nèi)履行，最終被列入失信被執(zhí)行人名單。  

神霧集團(tuán)于2007年斥資5400萬(wàn)元拿下江蘇冶金院90%股份。這起并購(gòu)當(dāng)時(shí)震驚業(yè)界，因?yàn)?ldquo;民企中收購(gòu)擁有甲級(jí)資質(zhì)設(shè)計(jì)院的非常少”。  

此后十余年，“神霧系”猶如一臺(tái)擰緊發(fā)條的機(jī)器，瘋狂擴(kuò)張。但讓吳道洪沒(méi)有想到的是，12年后，這次收購(gòu)會(huì)讓神霧節(jié)能成為“老賴”。  

不過(guò)，成為“老賴”的不僅是神霧節(jié)能，僅僅一個(gè)月前，“雙雄”之一的神霧環(huán)保亦被列入“老賴”行列。  

這家A股市場(chǎng)曾經(jīng)的明星公司因合同糾紛、借貸糾紛等，被法院采取強(qiáng)制執(zhí)行的案件多達(dá)25起，累計(jì)“未履行金額”超過(guò)10億元。  

今年初，北京昌平區(qū)法院的一則判決中，神霧環(huán)保因未能及時(shí)支付103萬(wàn)元機(jī)器貨款，引發(fā)合同糾紛。這起案件的金額與該公司曾經(jīng)300多億元的市值形成強(qiáng)烈反差。  

神霧危機(jī)始于2017年下半年，但爆發(fā)于去年4月央行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱“資管新規(guī)”）前后。  

作為公司實(shí)控人，吳道洪曾試圖挽回資本市場(chǎng)對(duì)“神霧雙雄”的信心。  

2018年1月29日，神霧節(jié)能曾發(fā)布公告稱，公司實(shí)控人吳道洪與董事長(zhǎng)宋彬、副董事長(zhǎng)吳智勇及董事兼總經(jīng)理雷華，擬在未來(lái)1年內(nèi)使用自籌資金增持不低于4億元。  

但這個(gè)承諾最終被證明是另一個(gè)謊言。  

這項(xiàng)增持計(jì)劃不僅難產(chǎn)，更吊詭的是，一年期限過(guò)后，除吳道洪外，增持名單中的公司高管——董事長(zhǎng)宋彬、副董事長(zhǎng)吳智勇及董事兼總經(jīng)理雷華竟悉數(shù)離職。  

此外，不久前，該公司第一大流通股東及其一致行動(dòng)人還拋出減持計(jì)劃，擬在未來(lái)三個(gè)月內(nèi)減持合計(jì)不超過(guò)3%的公司股份。 

如今，深陷債務(wù)泥潭的“神霧雙雄”總市值僅余70多億元，與巔峰時(shí)的666億元市值相比，跌去近90%。  

當(dāng)一沓沓債務(wù)報(bào)表堆在吳道洪的按前時(shí)，這位明星科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者或許會(huì)對(duì)當(dāng)年的盲目擴(kuò)張后悔不迭。  

擴(kuò)張之禍  

2015年2月28日，一部名為《穹頂之下》的霧霾調(diào)查紀(jì)錄片掀起輿論狂潮。在那個(gè)霧霾鎖城的冬日，吳道洪走進(jìn)另一重迷霧。  

當(dāng)時(shí)，環(huán)保概念炙手可熱。這位科學(xué)家出身的企業(yè)家正好為資本市場(chǎng)提供一個(gè)好故事。  

吳道洪學(xué)歷光鮮。1994年，他從北航博士畢業(yè)，進(jìn)入中國(guó)石油大學(xué)從事博士后研究。但由于從小頗具商業(yè)天賦，僅兩年后，他便下海創(chuàng)辦神霧集團(tuán)。  

此后十八年，作為創(chuàng)業(yè)者的吳道洪體現(xiàn)出科學(xué)家的嚴(yán)謹(jǐn)，帶領(lǐng)神霧集團(tuán)穩(wěn)扎穩(wěn)打。從融資歷史來(lái)看，這家曾名不見(jiàn)經(jīng)傳的環(huán)保公司一度遠(yuǎn)離資本。  

2001年，吳道洪從深創(chuàng)投獲得600萬(wàn)元A輪融資。直到九年后，他才開(kāi)啟B輪融資，拿到軟銀中國(guó)3000萬(wàn)美元投資。  

軟銀進(jìn)入后，神霧的發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生大轉(zhuǎn)變。次年，神霧集團(tuán)又完成C輪融資。2014年起，該公司陸續(xù)控股九家投資管理機(jī)構(gòu)，開(kāi)展投資業(yè)務(wù)。  

上市也被提上日程。2014年5月，神霧環(huán)保借殼上市。一年后，江蘇冶金院亦成功借殼上市，即為神霧節(jié)能。  

資本助推，神霧狂奔。年報(bào)顯示，神霧環(huán)保上市3年內(nèi)，股價(jià)累計(jì)上漲超7倍，至2017年3月到達(dá)最高點(diǎn)，市值近400億元，神霧節(jié)能市值也一路高漲至約300億元。  

時(shí)隔多年后，吳道洪如此解釋前幾年的大舉擴(kuò)張：“為打消業(yè)主顧慮，我們只能被動(dòng)選擇技術(shù)與資金同步參與，通過(guò)聯(lián)合方式盡快建成示范項(xiàng)目。”  

但在狂奔中，他或許很少再回憶起早年創(chuàng)業(yè)的艱辛。  

1996年公司初創(chuàng)時(shí)，這位對(duì)生意場(chǎng)還頗為生澀的科學(xué)家因拿不到訂單焦灼萬(wàn)分。那些環(huán)保意識(shí)薄弱的企業(yè)，不愿意拿出一部分錢來(lái)進(jìn)行設(shè)備改造。  

同樣的困境出現(xiàn)在2008年。受金融危機(jī)影響，下游企業(yè)收緊環(huán)保節(jié)能需求，神霧的訂單量驟降。吳道洪不得不面對(duì)環(huán)保企業(yè)話語(yǔ)權(quán)偏低的尷尬現(xiàn)實(shí)。  

在現(xiàn)實(shí)窘境的倒逼下，吳道洪推出此后引起巨大爭(zhēng)議的“神霧模式”，即技術(shù)與資金同步參與，通過(guò)聯(lián)合方式建成示范項(xiàng)目，神霧既在項(xiàng)目中占股，又把工程拿給自己做。  

在該模式下，弱勢(shì)地位迫使他用資金來(lái)增加信用，但新的商業(yè)模式又讓他看到創(chuàng)造巨額財(cái)富的可能。  

但這樣的“工業(yè)類PPP”關(guān)聯(lián)交易很快被盯上。2017年5月24日，一篇文章直指神霧集團(tuán)用關(guān)聯(lián)交易實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)迅速上漲，助推股價(jià)。  

次日，神霧環(huán)保和神霧節(jié)能雙雙跌停，一天之內(nèi)兩家公司市值合計(jì)減少近57億元，“神霧系”開(kāi)始崩盤。此后兩年，“神霧雙雄”股價(jià)斷崖式下跌。  

在去杠桿的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，由杠桿支撐的“神霧模式”雪上加霜。  

資管新規(guī)發(fā)布半個(gè)月前，神霧環(huán)保被爆出債務(wù)違約，因未能如期兌付2016年非公開(kāi)發(fā)行公司債券本金和利息，共計(jì)4.86億元。  

同期，吳道洪被列入全國(guó)失信被執(zhí)行人名單，成為賈躍亭式“老賴”。  

危機(jī)很快蔓延。2018年以來(lái)，僅神霧環(huán)保就陷入80余起案件，涉案金額高達(dá)20億元。內(nèi)蒙、新疆等地的多個(gè)重大項(xiàng)目被迫停工。  

危機(jī)之下，吳道洪開(kāi)始四處奔波，尋求支援。  

神霧環(huán)保遷往昌平之前，神霧節(jié)能已將注冊(cè)地變更為“南昌市新建區(qū)”，正式成為江西本地企業(yè)。  

吳道洪找到的援軍正是江西當(dāng)?shù)卣?018年11月7日，江西省南昌市新建區(qū)人民政府與神霧集團(tuán)簽署《項(xiàng)目投資合作協(xié)議書》。  

根據(jù)協(xié)議，南昌市政府出資平臺(tái)將與上海圖世等多家機(jī)構(gòu)共同成立60億人民幣的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，投資于新的基地建設(shè)及神霧集團(tuán)核心技術(shù)的推廣應(yīng)用。  

環(huán)保民企之殤  

神霧集團(tuán)并非第一個(gè)因流動(dòng)性危機(jī)引進(jìn)“國(guó)家隊(duì)”的環(huán)保民企。過(guò)去一年，資本市場(chǎng)掀起國(guó)資“收編”環(huán)保上市公司熱潮。  

資本寒冬中，此前一直被看好的環(huán)保市場(chǎng)遭遇重創(chuàng)，環(huán)保企業(yè)資金鏈經(jīng)受前所未有的考驗(yàn)。  

危機(jī)在2018年4月資管新規(guī)出臺(tái)后加劇。  

東方園林、盛運(yùn)環(huán)保、*ST凱迪等多家環(huán)保上市企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪�，出現(xiàn)資金緊張狀況，甚至部分債務(wù)逾期。  

2018年9月4日，民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì)召開(kāi)。東方園林董事長(zhǎng)何巧女公開(kāi)喊話央行行長(zhǎng)易綱，引爆輿論。  

她說(shuō)：“現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)太難了，如果易行長(zhǎng)給我批準(zhǔn)一個(gè)銀行，我一定拯救那些企業(yè)于血泊之中，一個(gè)一個(gè)地救。”  

彼時(shí)，她最想拯救的恐怕還是深陷資金漩渦的東方園林。  

開(kāi)曉勝和陳義龍的窘?jīng)r比起何巧女有過(guò)之而無(wú)不及。  

盛運(yùn)環(huán)保第一大股東開(kāi)曉勝被證監(jiān)會(huì)列入失信被執(zhí)行人名單。這家曾經(jīng)的垃圾焚燒發(fā)電巨頭債務(wù)壓頂。截至2018年11月，該公司到期未清償債務(wù)共有58筆，合計(jì)約為26.58億元。  

陽(yáng)光凱迪董事長(zhǎng)陳義龍則被深交所質(zhì)疑隱瞞*ST凱迪實(shí)際控制人身份。這家以華融為核心戰(zhàn)略投資人的中國(guó)第一大生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)，在2018年4月賴小民落馬后閃崩。  

*ST股價(jià)幾度跌破1元，淪為“仙股”。截至2019年1月，該公司逾期債務(wù)共計(jì)116億元。  

債務(wù)危機(jī)中，尋求國(guó)資幫助成為環(huán)保企業(yè)的優(yōu)先選擇。  

2018年11月，何巧女夫婦迎來(lái)北京朝陽(yáng)區(qū)國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)管理中心作為戰(zhàn)略投資者。后者旗下盈潤(rùn)匯民基金將受讓東方園林不超過(guò)5%的股份。  

開(kāi)曉勝則擬將其所持有的盛運(yùn)環(huán)保13.69%轉(zhuǎn)讓給川能集團(tuán)。交易完成后，這家四川國(guó)企將獲得盛運(yùn)環(huán)保的控制權(quán)，其對(duì)該公司垃圾發(fā)電項(xiàng)目投資不低于156.75億元。  

陳義龍主導(dǎo)*ST凱迪“股權(quán)重組+資產(chǎn)處置+債務(wù)重構(gòu)”自救方案。接盤方中戰(zhàn)華信股權(quán)穿透后最終控制人系神秘事業(yè)單位輿情戰(zhàn)略研究中心。  

2018年以來(lái)，上市公司層面，國(guó)資入股環(huán)保民企案例共有13個(gè)。  

除上述5家外，天翔環(huán)境、三聚環(huán)保、永清環(huán)保、東江環(huán)保、中金環(huán)境、興源環(huán)境、環(huán)能科技、碧水源均位列其中。  

在融資收緊的背景下，國(guó)資在項(xiàng)目拿單、市場(chǎng)開(kāi)拓、資金成本上優(yōu)勢(shì)較為突出。這與環(huán)保民企的技術(shù)、項(xiàng)目管理優(yōu)勢(shì)形成互補(bǔ)。  

牽手國(guó)資的環(huán)保企業(yè)等待新生。  

吳道洪近期主導(dǎo)的兩次搬遷耐人尋味。神霧節(jié)能遷往南昌，向拯救他的國(guó)資靠攏。神霧環(huán)保搬至昌平，與吳博士的母校中國(guó)石油大學(xué)毗鄰。  

經(jīng)歷過(guò)一番跌宕起伏，吳道洪或許依然堅(jiān)信，資本與技術(shù)仍是推動(dòng)他駛向世界500強(qiáng)之夢(mèng)的兩大引擎。

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