全天20只股票強(qiáng)勢(shì)漲停，占滬深全天漲停股的近一半。深圳國(guó)資數(shù)百億資金“拆雷”股權(quán)質(zhì)押的消息，讓深圳本地股在10月15日集體爆發(fā)。  

截至當(dāng)日收盤，深圳上市公司共有20只漲停，而滬深兩市漲停股只有42只，漲停的深圳本地股占比接近一半。此前根據(jù)媒體報(bào)道，深圳市政府已安排數(shù)百億的專項(xiàng)資金，向注冊(cè)在當(dāng)?shù)氐腁股上市公司提供流動(dòng)性支持，化解平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，深圳市政府方面籌集的資金多達(dá)150億元。  

進(jìn)入10月份以來(lái)，資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，上市公司股權(quán)質(zhì)押、債務(wù)違約更趨頻繁，地方國(guó)資接盤民營(yíng)企業(yè)股權(quán)的步伐也在不斷加快。迄今為止，包括深圳在內(nèi)，山東、福建、四川、河南等十余個(gè)省市的國(guó)資，均已下場(chǎng)接手民營(yíng)上市公司股權(quán)、提供流動(dòng)性支持。  

與深圳略有不同，四川、河南、北京等地國(guó)資入股、控股民營(yíng)上市公司，雖大多通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行，尚未見(jiàn)統(tǒng)一安排跡象，但這四地出手救助的對(duì)象部分為注冊(cè)地在當(dāng)?shù)氐纳鲜泄?。如華英農(nóng)業(yè)、豫金剛石、新筑股份等上市公司，已引入、計(jì)劃引入的股東均是其所在省市的國(guó)資。  

國(guó)資入股后，一些上市公司的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)已經(jīng)暫時(shí)解除。公開(kāi)信息顯示，部分6、7月份股權(quán)質(zhì)押已觸及平倉(cāng)線的上市公司，至今并未發(fā)生實(shí)質(zhì)平倉(cāng)，而另外部分公司獲得國(guó)資馳援后，股東已陸續(xù)解除質(zhì)押，目前質(zhì)押比例明顯降低。  

相對(duì)于股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，從維持經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的角度，如何化解上市公司本身的流動(dòng)性壓力和風(fēng)險(xiǎn)，顯得更為重要。部分債務(wù)危機(jī)已暴露的上市公司計(jì)劃引入國(guó)資之后，其債務(wù)問(wèn)題至今仍未能解決，反而愈演愈烈。  

深圳本地股爆發(fā)  

10月15日開(kāi)盤后，滬深兩市震蕩下行，上證指數(shù)、深證成指全天均收跌1.5%左右，但深圳本地股卻強(qiáng)勁上漲，掀起一波漲停潮，并充當(dāng)了當(dāng)天漲停股的主角。  

數(shù)據(jù)顯示，15日早盤收盤，共有全新好、美芝股份、同益股份、赫美集團(tuán)、沃特股份、同興達(dá)、深圳新星、廣和通等18只股票漲停。剔除尚未開(kāi)板的新股，當(dāng)天早盤，滬深兩市漲停的股票總共33只，僅深圳本地股就占了一半以上。  

15日下午，滬深指數(shù)持續(xù)下探，但深圳本地股仍然不斷上漲。數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)日收盤，深圳上市公司共有20只漲停，而滬深兩市漲停股只有42只，漲停的深圳本地股占比仍接近一半。根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至10月13日證監(jiān)會(huì)深圳轄區(qū)的上市公司共有299家，漲停股占比接近10%。  

此前的10月13日，知情人士向第一財(cái)經(jīng)透露，早在兩個(gè)月前，深圳有關(guān)部門就計(jì)劃通過(guò)分期進(jìn)行的方式，籌集150億元“風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)”資金，幫助存在股權(quán)質(zhì)押、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的上市公司化解風(fēng)險(xiǎn)，目前首期資金已經(jīng)到位，部分上市公司已經(jīng)獲得資金。  

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至10月13日證監(jiān)會(huì)深圳轄區(qū)的299家上市公司，共有190家進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押，占比達(dá)63.5%。根據(jù)披露，北訊集團(tuán)、全新好等已經(jīng)出現(xiàn)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。  

根據(jù)上述知情人士介紹，當(dāng)時(shí)深圳有關(guān)部門列出提供救助的上市公司37家，首批受助企業(yè)將從中產(chǎn)生，目前可能已經(jīng)基本確定，可能已經(jīng)進(jìn)入盡調(diào)、談判階段。公開(kāi)信息顯示，除了怡亞通、科陸電子等幾家公司外，夢(mèng)網(wǎng)集團(tuán)、鐵漢生態(tài)等上市公司也已披露將引入國(guó)資股東。  

而根據(jù)媒體報(bào)道，深圳市政府已安排數(shù)百億的專項(xiàng)資金，以債權(quán)、股權(quán)的方式，向A股上市公司提供流動(dòng)性支持化解平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，救助范圍包括注冊(cè)地在深圳，具有一定發(fā)展前景，或高新技術(shù)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢(shì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)等實(shí)體領(lǐng)域的A股上市公司，此舉被稱為地方政府救市“第一槍”。  

公開(kāi)信息顯示，目前已引入深圳國(guó)資或計(jì)劃引入國(guó)資的上市公司，注冊(cè)地均在深圳。8月初，深圳國(guó)資委下屬的遠(yuǎn)致投資受讓饒陸華持有的10.78%股份，成為科陸電子第二大股東。9月10日，怡亞通控股股東與深圳市投資控股有限公司（下稱“深投控”）簽署協(xié)議，將持有的1.06億股、占比5%的股份，轉(zhuǎn)讓給深投控，此前，深投控已受讓怡亞通13.3%的股份，這兩家公司注冊(cè)地均在深圳。此外，英飛拓、英唐智控、鐵漢生態(tài)等公司注冊(cè)地亦在深圳。  

地方國(guó)資“救市”圖譜  

2018年6月以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)波動(dòng)、資金面緊張加劇，上市公司股權(quán)質(zhì)押、債務(wù)違約頻繁發(fā)生，地方國(guó)資接盤民營(yíng)企業(yè)股權(quán)的步伐也不斷加快。截至目前，包括深圳在內(nèi)，已有上海、山東、福建、四川、河南等十余個(gè)省市的地方國(guó)資，下場(chǎng)接手民營(yíng)上市公司股權(quán)，或提供流動(dòng)性支持。  

與深圳略有不同，四川、河南、北京等地的國(guó)資入股、控股民營(yíng)上市公司，大多通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行，是否存在統(tǒng)一安排尚未可知，但部分國(guó)資入股的上市公司注冊(cè)地與相關(guān)國(guó)資均在同一行政區(qū)之內(nèi)。換言之，部分國(guó)資“拆雷”、救援的對(duì)象，以本地上市公司為主。  

新筑股份4月9日公告稱，其股東將以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，將所持該公司1.04億股、占16%的股份，轉(zhuǎn)讓給與四川發(fā)展（控股）有限責(zé)任公司（下稱“四川發(fā)展”）。資料顯示，四川發(fā)展是四川省國(guó)資委獨(dú)資控股企業(yè)，新筑股份注冊(cè)地則在成都市。  

除了深圳、四川等地國(guó)資接盤當(dāng)?shù)厣鲜泄竟蓹?quán)外，河南、北京等地的部分國(guó)資也采取了類似做法。  

根據(jù)華英農(nóng)業(yè)9月11日披露，該公司當(dāng)天與與信陽(yáng)華信投資集團(tuán)（下稱“華信投資”）簽署意向協(xié)議，雙方基于戰(zhàn)略合作需要，擬進(jìn)一步探索股權(quán)合作方案，改善華英農(nóng)業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。9月4日，豫金剛石控股股東也以4.67億元的價(jià)格，將該公司1.01億股、占比8.42%的股份，轉(zhuǎn)讓于河南農(nóng)投金控股份公司（下稱“農(nóng)投金控”）。  

公開(kāi)披露信息顯示，華英農(nóng)業(yè)是信陽(yáng)當(dāng)?shù)厣鲜泄荆?cè)地為河南省潢川縣；豫金剛石注冊(cè)地則在鄭州市高新開(kāi)發(fā)區(qū)，而接盤的華信投資、農(nóng)投金控的最終實(shí)際控制人分別為信陽(yáng)市政府、河南省財(cái)政廳。  

頻頻出手?jǐn)埲肷鲜泄究刂茩?quán)、具有北京市海淀區(qū)國(guó)資背景的企業(yè)，所受讓控股權(quán)的部分上市公司，注冊(cè)地址也在海淀區(qū)。  

7月23日，三聚環(huán)保公告稱，經(jīng)海淀區(qū)政府常務(wù)會(huì)審議，海淀科技股東北京金種子創(chuàng)業(yè)谷科技孵化器中心（下稱“金種子”）所持海淀科技2%股權(quán)，無(wú)償劃轉(zhuǎn)給海淀區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司（下稱“海淀國(guó)投”）。劃轉(zhuǎn)后，海淀國(guó)投持有海淀科技51%股權(quán)，成為其控股股東；同時(shí)，海淀區(qū)國(guó)資委成為三聚環(huán)保的實(shí)際控制人。  

海淀科技原有三名股東，分別為海淀國(guó)投、北京大行基業(yè)科技發(fā)展有限公司（下稱“大行基業(yè)”）、北京二維投資管理有限公司（下稱“二維投資”），持股比例分別為40%、38%、22%。三聚環(huán)保公告顯示，大行基業(yè)、二維投資各自持有的海淀科技部分股份，轉(zhuǎn)讓給海淀國(guó)投、金種子。轉(zhuǎn)讓完成后，海淀國(guó)投持有海淀科技49%的股權(quán)，金種子則持有2%。此后，金種子又將所持2%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海淀國(guó)投，從而實(shí)現(xiàn)了海淀國(guó)投對(duì)海淀科技的控股，并間接控制三聚環(huán)保。  

公開(kāi)資料顯示，三聚環(huán)保注冊(cè)地位于北京市海淀區(qū)西直門北大街，與海淀國(guó)投同在海淀區(qū)。此外，由海淀區(qū)國(guó)資委實(shí)際控制的北京海淀科技金融資本控股集團(tuán)股份有限公司，早前還取得了注冊(cè)地同在海淀區(qū)的翠微股份的控股權(quán)。  

大股東質(zhì)押危機(jī)暫時(shí)緩解  

滬指跌破“熔斷底”，創(chuàng)業(yè)板指失守1300點(diǎn)，A股近期的再次大跌，再度拉響了上市公司股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的警報(bào)。  

10月13日，八菱科技公告稱，因股票價(jià)格波動(dòng)較大，其財(cái)務(wù)總監(jiān)黃生田2018年6月15日起質(zhì)押的股份，合約擔(dān)保比例低于最低履約保障比例130%。隨后，黃生田陸續(xù)進(jìn)行了數(shù)次補(bǔ)倉(cāng)。由于近幾日公司股價(jià)持續(xù)下跌，黃生田未能在約定期限內(nèi)將履約保障比例提升至不低于預(yù)警線，黃生田在東吳證券質(zhì)押的300萬(wàn)股已構(gòu)成違約，存在被質(zhì)權(quán)人依約進(jìn)行強(qiáng)制處置的風(fēng)險(xiǎn)。  

根據(jù)第一財(cái)經(jīng)此前統(tǒng)計(jì)，截至6月底，A股2223家上市公司未到解押日的股權(quán)質(zhì)押達(dá)1.92萬(wàn)筆，共計(jì)4635億股，當(dāng)時(shí)市值達(dá)5.24萬(wàn)億元，占同期A股總股本、總市值的7%、9.6%。在股價(jià)不斷的下跌中，像八菱科技這種股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)也成為當(dāng)下A股最大的風(fēng)險(xiǎn)之一。  

股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起監(jiān)管高度重視。10月12日，證監(jiān)會(huì)修訂有關(guān)規(guī)則，允許上市公司募集配套資金可部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)。14日，銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)營(yíng)部主任任春生表示，鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以更加靈活的方式更積極地參與解決上市公司的股權(quán)質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。  

地方國(guó)資接盤的上市公司，大多存在不同程度的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。以已由深圳國(guó)資控股的怡亞通為例，截至7月11日，其控股股東共計(jì)質(zhì)押了該公司5.66億股，占其所持股份的73.82%，其中部分股份質(zhì)押的時(shí)間在2016年。  

情況類似的科陸電子，股權(quán)質(zhì)押比例更高。截至8月24日，其控股股東饒陸華已質(zhì)押4.53億股，占其所持股份的99.45%。當(dāng)時(shí)，饒陸華已將部分股份轉(zhuǎn)讓給深圳國(guó)資委旗下的遠(yuǎn)致投資。此外，10月15日漲停的深圳本地股中，赫美集團(tuán)第一大股東質(zhì)押比例已接近100%，同興達(dá)實(shí)際控制人也已質(zhì)押55.28%。  

部分國(guó)資入股的上市公司，此前已觸及平倉(cāng)線。豫金剛石6月20日公告顯示，其控股股東河南華晶、實(shí)際控制人郭留希質(zhì)押的股份，共有2.86億股觸及平倉(cāng)線，占兩者合計(jì)所持股份的66.37%。此前，其持股5%以上的股東及其一致行動(dòng)人所持的3.21億股全部觸及平倉(cāng)線。  

注冊(cè)地在深圳，目前尚未獲得國(guó)資入股的北訊集團(tuán)、全新好，股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)觸發(fā)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。北訊集團(tuán)9月18日公告稱，天津信利隆所質(zhì)押的股份共9597萬(wàn)股已觸及平倉(cāng)線，占其所持公司股份的96.65%，占公司總股本的8.83%。自6月19日以來(lái)，該公司股東質(zhì)押的股份中，已有接近4.3億股觸發(fā)了平倉(cāng)線。  

10月11日，全新好披露其持股5%以上的股東樸和恒豐及其一致行動(dòng)人王昕、朱勇則遭到平倉(cāng)導(dǎo)致被動(dòng)減持，二人分別減持了145.31萬(wàn)股和60萬(wàn)股，分別占公司股份總數(shù)的0.42%和0.17%。  

而國(guó)資入股后，一些上市公司的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)已經(jīng)暫時(shí)解除。從2017年11月以來(lái)，科陸電子股價(jià)已從10元以上跌至最低的4.96元，跌幅超過(guò)一半。赫美集團(tuán)扣除送轉(zhuǎn)因素后，年初至今累計(jì)跌幅也超過(guò)60%，同興達(dá)累計(jì)跌幅也在50%左右。盡管質(zhì)押比例居高不下，國(guó)資入股后股價(jià)仍一路走低，但科陸電子等公司質(zhì)押股權(quán)并未出現(xiàn)平倉(cāng)危機(jī)。  

“據(jù)我了解的情況，深圳‘風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)’的債權(quán)支持，其中一部分是借給股東，來(lái)緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，等于進(jìn)行置換。”上述知情人士稱，相較于券商、銀行等金融機(jī)構(gòu)，“風(fēng)險(xiǎn)共濟(jì)”資金的質(zhì)押成數(shù)要高一些，上市公司股東能拿到更多的資金，將原有質(zhì)押置換出來(lái)，從而在一定程度上化解風(fēng)險(xiǎn)。  

披露信息顯示，自從深投控入股之后，怡亞通原第一大股東就在逐步解除質(zhì)押。最新數(shù)據(jù)顯示，10月9日，其原第一大股東將1.05億股解除質(zhì)押。加上之前數(shù)次解押，目前其質(zhì)押的股份總數(shù)為2.93億股，占比已降至60.34%。  

部分上市公司流動(dòng)性壓力待解  

部分上市公司實(shí)際控制人、大股東的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)雖然暫時(shí)解除，但一些上市公司面臨的困難仍然有待紓解。對(duì)于上市公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)，其重要性更大。  

某地國(guó)資已經(jīng)入股的上市公司半年報(bào)顯示，截至2018年6月底，該公司貨幣資金余額約為90億元，但同期短期借款余額卻達(dá)230億元以上，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額約6億元，兩者合計(jì)接近240億元。  

不過(guò)，該公司目前尚未爆出流動(dòng)性問(wèn)題。相對(duì)于存在流動(dòng)性壓力但經(jīng)營(yíng)基本穩(wěn)定的公司，對(duì)一些債務(wù)危機(jī)已經(jīng)暴露并且陷入困境的公司來(lái)說(shuō)，國(guó)資如何拯救，是更為重要的問(wèn)題。  

盛運(yùn)環(huán)保10月13日公告，其第一大股東開(kāi)曉勝所持的1.81億股已被上海金融法院輪候凍結(jié)，占其所持股份的100%。公告顯示，從2018年4月份開(kāi)始，開(kāi)曉勝所持的股份已被各地法院十余次輪候凍結(jié)。7月9日，開(kāi)曉勝所持6639萬(wàn)股盛運(yùn)環(huán)保股份就已跌破平倉(cāng)線。  

除了大股東債臺(tái)高筑，盛運(yùn)環(huán)保本身也危機(jī)重重。2018年5月，盛運(yùn)環(huán)保的對(duì)外擔(dān)保、債務(wù)出現(xiàn)4.57億元逾期后，其債務(wù)危機(jī)便迅速發(fā)酵。10月10日公告顯示，因流動(dòng)資金緊張，應(yīng)于10月9日前兌付的超短融“18盛運(yùn)環(huán)保SCP001”到期未能兌付，涉及本息2.15億元。  

這導(dǎo)致盛運(yùn)環(huán)保連環(huán)違約。由于18盛運(yùn)環(huán)保SCP001違約，其2016年非公開(kāi)發(fā)行的公司債“16盛運(yùn)01”也觸發(fā)加速清償條款，但該公司同樣未能按期足額兌付，該債券涉及本金5億元，當(dāng)期利息約為3850萬(wàn)元。  

早在5月23日，四川國(guó)企川能集團(tuán)、盛運(yùn)環(huán)保、開(kāi)曉勝就已簽訂協(xié)議，開(kāi)曉勝將其所持13.69%股份全部轉(zhuǎn)讓給川能集團(tuán)方面，以使后者獲得盛運(yùn)環(huán)?？刂茩?quán)，且對(duì)盛運(yùn)環(huán)保垃圾發(fā)電項(xiàng)目投資不低于156.75億元。但截至目前，股權(quán)轉(zhuǎn)讓尚未完成。  

上述協(xié)議簽訂后，川能集團(tuán)也采取了一些行動(dòng)。按照最初協(xié)議，川能集團(tuán)將與盛運(yùn)環(huán)保在宣城、棗莊、濟(jì)寧、海陽(yáng)等地項(xiàng)目進(jìn)行合作。公告顯示，7月份盛運(yùn)環(huán)保已與川能集團(tuán)就部分項(xiàng)目建設(shè)與各當(dāng)?shù)卣畢f(xié)商，并將簽訂相應(yīng)協(xié)議。同時(shí)，盛運(yùn)環(huán)保也在出售資產(chǎn)，10月8日，該公司轉(zhuǎn)讓原子公司德江盛運(yùn)69.5%的股權(quán)給中環(huán)環(huán)保，以解除股權(quán)質(zhì)押并獲得一定的流動(dòng)資金。

但目前來(lái)看，盛運(yùn)環(huán)保的危機(jī)并未得到解決。最新公告顯示，截至10月13日，該公司共有25.21億元債務(wù)到期未能清償，并新增11個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)，凍結(jié)賬面余額737萬(wàn)元。  

債券大面積違約、債務(wù)危機(jī)更嚴(yán)重的永泰能源也是如此。7月5日，由于未能按期償付到期本息，永泰能源初始發(fā)行規(guī)模為15億元、票面利率7%的“17永泰能源CP004”違約，違約本息共計(jì)16.05億元。  

除了17永泰能源CP004，永泰能源共有存續(xù)債券20只，累計(jì)余額多達(dá)206.2億元。違約發(fā)生后，導(dǎo)致其他13只債券也出現(xiàn)交叉違約，其中發(fā)行規(guī)模10億元以上的就有7只，累計(jì)余額高達(dá)99.3億元，共計(jì)違約115.35億元。  

永泰能源8月23日公告稱，控股股東永泰集團(tuán)與北京能源集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“京能集團(tuán)”）簽署協(xié)議，京能集團(tuán)愿與永泰集團(tuán)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入等多種形式與多個(gè)層次的緊密合作，協(xié)助永泰集團(tuán)降低融資成本，恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，以及為后續(xù)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供多方面的支持，而永泰集團(tuán)愿以全部資產(chǎn)作為標(biāo)的物，按市場(chǎng)公允價(jià)值，實(shí)現(xiàn)京能集團(tuán)對(duì)永泰集團(tuán)的絕對(duì)控股，后續(xù)該公司存在控股股東、實(shí)際控制人變更的可能。  

但協(xié)議簽訂后，永泰能源仍在違約。9月27日公告顯示，9月是永泰能源違約后的首個(gè)季度付息期，應(yīng)付息金額逾4.1億元。受債券違約影響，該公司正常融資功能基本喪失，導(dǎo)致此次季度付息存在困難。經(jīng)多方努力，已陸續(xù)支付當(dāng)期利息約3億元，尚有約1.1億元利息暫時(shí)未能結(jié)清。10月9日的公告稱，京能集團(tuán)、永泰集團(tuán)尚未簽署正式協(xié)議，合作尚存不確定性。

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