永清環(huán)保:工程業(yè)務(wù)毛利率下滑,靜待土壤修復(fù)市場(chǎng)啟動(dòng)
脫硫脫硝業(yè)務(wù)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。2014年1-6月份,公司完成營業(yè)收入4.21億元,同比增長(zhǎng)47.33%;實(shí)現(xiàn)凈利潤3088.74萬元,同比增長(zhǎng)30.83%。公司上半年脫硫脫硝工程收入3.62億元,同比增長(zhǎng)60.34%。隨著存量機(jī)組改造進(jìn)度的提升,面臨發(fā)展壓力企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)趨于價(jià)格戰(zhàn),導(dǎo)致行業(yè)毛利率整體呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降。從2007-2014年,公司脫硫脫硝毛利率從25%下降到15%的水平。
托管運(yùn)營服務(wù)略有下降。上半年,公司托管運(yùn)營收入3897萬元,同比下降13.11%,主要原因是鋼鐵余熱發(fā)電項(xiàng)目受鋼鐵生產(chǎn)線運(yùn)行不穩(wěn)定影響。預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)景氣度低迷對(duì)運(yùn)營服務(wù)的影響將會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。由于運(yùn)營服務(wù)占比不到10%,對(duì)公司整體影響可控。
土壤修復(fù)業(yè)務(wù)穩(wěn)中推進(jìn)。2014年1-6月份,重金屬土壤修復(fù)業(yè)務(wù)收入為1200萬元,同比增長(zhǎng)43.23%。公司土壤修復(fù)業(yè)務(wù)以湖南本地區(qū)為主,利用本地資源優(yōu)勢(shì)介入湘江流域其他地區(qū)重金屬污染治理業(yè)務(wù)。目前公司已經(jīng)完成產(chǎn)業(yè)布局,擁有修復(fù)藥劑的專利技術(shù)和生產(chǎn)部門,上半年與深圳“百斯特環(huán)保”簽署合作銷售2億元藥劑協(xié)議,同時(shí)開展全國代理商招商工作。從生產(chǎn)到銷售、再到工程施工都積累了豐富經(jīng)驗(yàn),公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)將會(huì)更加明顯。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):考慮工程業(yè)務(wù)毛利率下降較為明顯,我們下調(diào)公司每股收益,預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為0.30元、0.37元、0.40元,對(duì)應(yīng)2014年7月18日收盤價(jià)30.99元,動(dòng)態(tài)市盈率分別為102.18X、83.41X、77.15X,估值水平大幅高于行業(yè)均值。鑒于《土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃》將在下半年推出,制約土壤修復(fù)市場(chǎng)啟動(dòng)的障礙有望得到解決,行業(yè)即將迎來全新的發(fā)展階段,公司憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望獲得快速成長(zhǎng),維持“增持”評(píng)級(jí)。
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