1.事件  

桑德環(huán)境公告關(guān)于簽署日常經(jīng)營(yíng)重大合同:7月10日,公司在遼寧省營(yíng)口經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)簽署了《營(yíng)口經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)生活垃圾處理BOT特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》,營(yíng)口生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目處理規(guī)模為800噸/天(其中一期處理規(guī)模為500噸/天),項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資4億元人民幣(其中一期投資約為2.5億元人民幣),項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)期為30年(不含建設(shè)期)。  

2.我們的分析與判斷  

本次遼寧營(yíng)口經(jīng)營(yíng)合同簽署,有利于公司進(jìn)一步拓展東北地區(qū)的垃圾焚燒發(fā)電市場(chǎng)。以往公司垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目主要集中在山東、河北、重慶、湖南等地,2013年公司新承接合同總額為35億元,共簽訂垃圾焚燒發(fā)電特許權(quán)協(xié)議8個(gè)。目前已公告的東北垃圾發(fā)電項(xiàng)目只有:黑龍江雙城市生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目,處理規(guī)模600噸/天,投資金額2.7億元,該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2015年開工建設(shè)。從目前全國(guó)已建和擬在建垃圾焚燒發(fā)電的分布來(lái)看,項(xiàng)目主要集中在東部沿海城市和中部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū),東北地區(qū)的垃圾發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)相對(duì)比較滯后,未來(lái)潛在市場(chǎng)空間相對(duì)較大。在“十二五”期間,遼寧省生活垃圾處理規(guī)劃投資額124億元,2015年末焚燒發(fā)電占比15%;黑龍江省生活垃圾處理規(guī)劃投資額88億元,2015年末焚燒發(fā)電占比11%;吉林省生活垃圾處理規(guī)劃投資額70億元,2015年末焚燒發(fā)電占比31%。  

遼寧營(yíng)口垃圾發(fā)電項(xiàng)目未來(lái)盈利前景值得期待。在建設(shè)期,可以給公司帶來(lái)工程總包和設(shè)備銷售收入,在后期運(yùn)營(yíng)階段,可以給公司帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的政府補(bǔ)貼和發(fā)電收入。遼寧省營(yíng)口經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)目前常駐人口有43.1萬(wàn)人,預(yù)計(jì)日產(chǎn)生垃圾量有520噸左右,完全可以滿足該項(xiàng)目一期產(chǎn)能的需求,未來(lái)項(xiàng)目建成后有望滿負(fù)荷運(yùn)行,隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及城鎮(zhèn)化率提升,該地區(qū)生活垃圾產(chǎn)生量還將繼續(xù)增長(zhǎng)。營(yíng)口是一個(gè)重要的港口海濱城市,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平處于省內(nèi)前列,在政府垃圾處理費(fèi)支付能力上不存在問(wèn)題,預(yù)計(jì)本項(xiàng)目噸垃圾補(bǔ)貼費(fèi)在80元以上,一期項(xiàng)目正式運(yùn)營(yíng)后,未來(lái)每年有望帶來(lái)4500多萬(wàn)元的運(yùn)營(yíng)收入和700多萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。  

我們繼續(xù)看好公司的發(fā)展前景,維持前期深度報(bào)告中的觀點(diǎn):桑德環(huán)境2014年基本面開始發(fā)生了變化:向大型環(huán)保平臺(tái)型公司轉(zhuǎn)型,未來(lái)可能成為中國(guó)的“威立雅”;市政環(huán)衛(wèi)和再生再生資源新業(yè)務(wù)有望不斷超預(yù)期。我們看好公司在這個(gè)兩個(gè)方面的的變化。  

3.投資建議  

我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年的營(yíng)業(yè)收入分別為47.4億、69.2億、97.4億元,EPS分別為0.98元、1.32元、1.73元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE分別為22X、16X、12X,繼續(xù)維持公司的“推薦”投資評(píng)級(jí)。

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