脫硝電價(jià)獲批，有利脫硝市場(chǎng)快速發(fā)展。為鼓勵(lì)燃煤發(fā)電企業(yè)落實(shí)脫硝要求，北京、天津、河北、山西、山東省(市)安裝并運(yùn)行脫硝裝置的燃煤發(fā)電企業(yè)，經(jīng)國家或省級(jí)環(huán)保部門驗(yàn)收合格的，報(bào)省級(jí)價(jià)格主管部門審核后，試行脫硝電價(jià)，電價(jià)標(biāo)準(zhǔn)暫按每千瓦時(shí)加0.8 分錢執(zhí)行。脫硝電價(jià)的試行能一定程度上提高電廠脫硝的積極性，建議關(guān)注前端脫硝龍頭企業(yè)龍?jiān)醇夹g(shù)(300105)、后端龍凈環(huán)保(600388)、永清環(huán)保(300187)、九龍電力(600292).

固廢領(lǐng)域增速可觀，看好固廢領(lǐng)域龍頭。目前我國的固廢處理方式以填埋為主，2009 年填埋處理生活垃圾占比69%，垃圾焚燒占比13%，我們預(yù)計(jì)到2015 年，垃圾填埋的占比將下降到57%，垃圾焚燒的占比將上升到25%。據(jù)此，簡(jiǎn)單測(cè)算，行業(yè)在未來5 年內(nèi)保持20%左右的增速，看好行業(yè)龍頭桑德環(huán)境(000826).

水務(wù)行業(yè)看好再生水和BOT 模式跨區(qū)域擴(kuò)張模式企業(yè)。隨著污水處理比例的提升，水務(wù)行業(yè)投資高峰期即將過去，城市污水處理新建增速較“十一五”有所放緩，考慮到存量利用率的提升以及增量，預(yù)計(jì)城市污水處理仍保持13%-15%的增速。從投資結(jié)構(gòu)看“十二五”投資的重點(diǎn)區(qū)域可能在中西部及東北等地區(qū)。我們看好城市污水處理BOT 模式跨區(qū)域擴(kuò)張類公司，首創(chuàng)股份(600008)；再生水類掌握核心膜技術(shù)的公司，碧水源(300070)。此外，污水處理企業(yè)與當(dāng)?shù)卣邆淞己玫年P(guān)系，目前國家在固廢領(lǐng)域的投資也較為明確，相關(guān)污水處理企業(yè)進(jìn)軍該領(lǐng)域，成為增長(zhǎng)點(diǎn)之一，如首創(chuàng)股份(600008)、桑德環(huán)境(000826).

估值分析及投資建議。11 月環(huán)保行業(yè)下跌-1.33%，在所有板塊中排名第6，跑贏大盤3.68 個(gè)百分點(diǎn)；水務(wù)行業(yè)下跌-6.33%，跑輸大盤1.32 個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)保行業(yè)PE 38 倍，在整個(gè)A 股板塊中處于高位，僅次于農(nóng)林牧漁行業(yè)；水務(wù)行業(yè)PE 23 倍，在整個(gè)A 股板塊中居中。我們分析了污水處理、固廢處理、大氣環(huán)保“十二五”的行業(yè)增速情況，預(yù)計(jì)高于我國GDP 增速約10 個(gè)百分點(diǎn)，而行業(yè)龍頭的增速有望高于平均水平。此外考慮目前行業(yè)的主要模式是BOT 模式，業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，而“十二五”對(duì)環(huán)保日益重視的背景下，增速也較為確定，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下，環(huán)保及水務(wù)行業(yè)業(yè)績(jī)及增速相對(duì)穩(wěn)定，兼具防御性和進(jìn)攻性，而行業(yè)利好政策近期有望陸續(xù)出臺(tái)，主題投資有望持續(xù)，給予行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

投資風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)劃低于預(yù)期；環(huán)保行業(yè)實(shí)際情況低于規(guī)劃。

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