鑒于新興市場(chǎng)廉價(jià)資本和勞動(dòng)力的巨大優(yōu)勢(shì)，美林上調(diào)了未來(lái)3年新興經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入預(yù)測(cè)，從此前的1.25萬(wàn)億美元調(diào)至2.25萬(wàn)億美元。其中金磚四國(guó)BRICs增至1.515萬(wàn)億美元（折合人民幣10.34萬(wàn)億元），中國(guó)為最大基建投資國(guó)，為7250億美元（折合人民幣4.95萬(wàn)億元）盡管當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)較為低迷，但我們依然認(rèn)為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體會(huì)有很大的增長(zhǎng)潛力。

        原因之一是它們?cè)诨A(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面大筆投入。美林最近樂(lè)觀地調(diào)高預(yù)測(cè)，未來(lái)3年內(nèi)，新興市場(chǎng)每年在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入將增至2.25萬(wàn)億美元，較此前1.25萬(wàn)億美元的預(yù)測(cè)值大幅提高。也就說(shuō)，未來(lái)3年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體GDP的5%將花在基礎(chǔ)設(shè)施投資上。其中，金磚四國(guó)將增至1.515萬(wàn)億美元。毫無(wú)疑問(wèn)，政府財(cái)政將承擔(dān)其中絕大部分的資金投入，其余部分可能借助私人投資，或向境外融資。在包括新興市場(chǎng)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如此低迷之時(shí)，我們做出如此大膽的預(yù)測(cè)，在于我們看到，目前新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還有著巨大的優(yōu)勢(shì)，核心就是廉價(jià)的資本和勞動(dòng)力。不單看政府實(shí)力對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投資來(lái)說(shuō)，政府決心非常重要。新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)，政府都扮演了非常重要的角色，他們也習(xí)慣用財(cái)政手段來(lái)干預(yù)經(jīng)濟(jì)，尤其是當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在壓力之時(shí)。因此，我們認(rèn)為，政府當(dāng)前可能增加基礎(chǔ)設(shè)施投資的動(dòng)力。當(dāng)然，基礎(chǔ)設(shè)施的投資，有賴于政府的財(cái)政實(shí)力。過(guò)去幾年，無(wú)論是東亞新興經(jīng)濟(jì)體，還是南美高速成長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體，政府都從飛速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)中積累了巨大的財(cái)富。需要指出，政府財(cái)政稅收增長(zhǎng)并非美林考察的最主要因素。因?yàn)槿炕A(chǔ)設(shè)施不可能單靠政府一己之力來(lái)完成。誠(chéng)然，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要由政府主導(dǎo)，但還需動(dòng)員舉國(guó)之力，甚至引入外部資金來(lái)完成。因此，美林衡量一個(gè)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投入能力的強(qiáng)弱，主要看該國(guó)的國(guó)際收支狀況，以及該國(guó)儲(chǔ)蓄水平的高低。從目前來(lái)看，重要新興經(jīng)濟(jì)體中，除印度的資本賬戶可能存在問(wèn)題之外，其他國(guó)際收支都相當(dāng)不錯(cuò)，某些經(jīng)濟(jì)體從商品牛市中獲得了巨大的收益。當(dāng)然，美林提出青睞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的結(jié)論還有待驗(yàn)證。在美林2008年礦業(yè)研討會(huì)上，我認(rèn)識(shí)了許多來(lái)自全球的專業(yè)分析師和投資人，他們都實(shí)地調(diào)研過(guò)許多新興經(jīng)濟(jì)體，或正參與某個(gè)重要項(xiàng)目。通過(guò)和他們交談，了解到一些大項(xiàng)目的很多細(xì)節(jié)，我可以確定之前借助模型做出的預(yù)測(cè)是可信的。三大基建領(lǐng)域機(jī)會(huì)美林認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體必須把基礎(chǔ)設(shè)施投入擺在最重要的位置上。通過(guò)對(duì)中國(guó)、俄羅斯和其他一些產(chǎn)油國(guó)的調(diào)研，我們認(rèn)為，它們基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都存在非常明顯的不足，集中表現(xiàn)在三大領(lǐng)域：能源、交通運(yùn)輸和水務(wù)。首先來(lái)說(shuō)能源。世界銀行曾提出過(guò)一個(gè)很有意思的結(jié)論：一國(guó)GDP增長(zhǎng)和電力消耗增長(zhǎng)呈正相關(guān)性，且增長(zhǎng)比例非常接近。過(guò)去幾年，新興經(jīng)濟(jì)體創(chuàng)造的奇跡讓全球震撼，但它們?cè)诮?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，能源建設(shè)卻沒(méi)有同步跟上。據(jù)美林各地區(qū)分析師調(diào)研，新興經(jīng)濟(jì)體都曾出現(xiàn)過(guò)不同程度的電荒。

        其次是交通運(yùn)輸。由于歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景依然不容樂(lè)觀，以前靠外需推動(dòng)的新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)內(nèi)需的依賴開(kāi)始加強(qiáng)，它們內(nèi)部的一些需求尚未得到滿足的區(qū)域?qū)⒈却饲暗玫礁嘀匾�。也就是說(shuō)，當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體最迫切需要修建的是貫通本經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的鐵路和公路。最后來(lái)說(shuō)水務(wù)。我認(rèn)為，水是絲毫不遜色于能源的資源。一些水資源充足的經(jīng)濟(jì)體，或許有人不以為然，但一些水資源嚴(yán)重缺乏的地區(qū)已經(jīng)讓分析師和投資者看到了水的重要性，或許10年后我們對(duì)這點(diǎn)將認(rèn)識(shí)得更清楚。據(jù)美林的調(diào)研，新興市場(chǎng)不少政策制定者都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了水資源的重要性。因此，可以想象，水資源將會(huì)成為未來(lái)重要的投資主題。各地具體投資分布如果從項(xiàng)目來(lái)看，美林認(rèn)為，未來(lái)3年，新興經(jīng)濟(jì)體在能源和交通運(yùn)輸行業(yè)將分別投入7350億美元和8100億美元。 
   
        此外，房屋建筑和水務(wù)項(xiàng)目也將分別花去3200億美元和1250億美元。如果從地域來(lái)看，美林認(rèn)為，未來(lái)3年，在基礎(chǔ)設(shè)施上投入最大的三個(gè)地方將是中國(guó)、俄羅斯和波斯灣產(chǎn)油國(guó)。在能源方面，美林預(yù)測(cè)，俄羅斯將投資1800億美元，獨(dú)占新興市場(chǎng)鰲頭；緊隨其后的是中國(guó)，投入1650億美元。在交通運(yùn)輸方面，美林預(yù)測(cè)，未來(lái)3年，中國(guó)投資最大，每年平均將投入5000億美元，占到整個(gè)新興市場(chǎng)相關(guān)投資（上述是8100億美元）的63%。在房地產(chǎn)方面，美林預(yù)測(cè)，波斯灣國(guó)家最為慷慨，將在此領(lǐng)域投入3200億美元。借此我想分地區(qū)來(lái)做一個(gè)解說(shuō)。

        1．中國(guó)過(guò)去幾年，中國(guó)是全球增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體。全球投資者和分析師在美林2008年礦業(yè)研討會(huì)上，都一再提起中國(guó)，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將給全球資源消費(fèi)造成影響，其中最主要是大手筆的基礎(chǔ)設(shè)施投入。目前，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入約為4000億美元，我們預(yù)測(cè)，3年內(nèi)會(huì)增長(zhǎng)81%，達(dá)到7250億美元。中國(guó)主攻領(lǐng)域應(yīng)該是交通運(yùn)輸和能源，解決它們給經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)的瓶頸。

        此外，據(jù)我們得到的信息，中國(guó)高層對(duì)水務(wù)的興趣越來(lái)越濃厚。我們預(yù)測(cè)，中國(guó)在交通運(yùn)輸和能源方面將分別投入5000億美元和1650億美元的巨額資金。要知道，本預(yù)測(cè)還沒(méi)有考慮汶川大地震恢復(fù)重建資金投資。毫無(wú)疑問(wèn)，震后重建將需要大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入。美林沒(méi)把這個(gè)變量考慮進(jìn)去，在于我們還無(wú)法準(zhǔn)確地估計(jì)重建究竟需要多大的資金投入。但其他領(lǐng)域的投入增長(zhǎng)已讓我們吃驚。據(jù)美林在大中華區(qū)兩位策略師的研究得出，中國(guó)在交通運(yùn)輸行業(yè)投入最多的是鐵路，可能每年增長(zhǎng)30%，同期的能源投入將達(dá)到25%。當(dāng)然，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是耗資巨大的項(xiàng)目，缺少融資支持，工作將難以開(kāi)展。中國(guó)當(dāng)前為抑制通脹，采取信貸緊縮政策，也可能對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投入造成影響。

        2．印度美林預(yù)測(cè)，未來(lái)3年，印度基礎(chǔ)設(shè)施投入可能翻一番，達(dá)到2400億美元。從增長(zhǎng)速度上來(lái)看，印度比中國(guó)更驚人，只是基數(shù)小，基數(shù)小是因?yàn)檫^(guò)去投資不足。印度糟糕的公路，時(shí)斷時(shí)續(xù)的能源供應(yīng)，都給造訪印度的投資者留下深刻的印象。在我參加過(guò)關(guān)于新興市場(chǎng)的研討會(huì)上，印度增長(zhǎng)前景被認(rèn)為遜色于中國(guó)的最主要原因，就是其基礎(chǔ)設(shè)施落后。我們認(rèn)為，印度政府已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，因此，美林相信印度會(huì)在未來(lái)10年持續(xù)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。據(jù)美林駐印度工程建筑分析師BharatParekh提供的信息，印度計(jì)劃委員會(huì)已經(jīng)通過(guò)決議，將基礎(chǔ)設(shè)施投入，從“十一五計(jì)劃”的3000億美元提高到“十二五計(jì)劃”的5500億美元。美林預(yù)測(cè)，未來(lái)3年，印度投入最大的三個(gè)領(lǐng)域?qū)⑹墙煌ㄟ\(yùn)輸、能源和污水處理，分別為900億美元、700億美元和250億美元�？梢钥闯�，印度投資重點(diǎn)和中國(guó)大致相似，也顯示出兩國(guó)家在城市化進(jìn)程中的相似處境。但上述資金的來(lái)源，印度和中國(guó)卻不盡相同。印度財(cái)政實(shí)力不如中國(guó)，居民儲(chǔ)蓄率低，籌資壓力巨大，印度發(fā)展出了公私合營(yíng)的投資模式。也就是說(shuō)，印度政府投入基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目時(shí)，會(huì)建立相關(guān)投資公司，并允許私人和境外投資者入股。當(dāng)然，印度加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度也可能存在問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。美林認(rèn)為，印度缺少大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)，可能沒(méi)有足夠的技術(shù)人才和熟練工來(lái)應(yīng)付繁重的工程；同時(shí)，原材料不足也會(huì)讓印度的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)受到國(guó)際商品價(jià)格波動(dòng)的影響。
 

        3．波斯灣產(chǎn)油國(guó)與上述兩國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)面臨的融資問(wèn)題不同，波斯灣產(chǎn)油國(guó)極其富有。最近一年國(guó)際油價(jià)飛漲，波斯灣產(chǎn)油國(guó)占足了便宜。美林預(yù)測(cè)，由于財(cái)富增長(zhǎng)，該地區(qū)將會(huì)加大基礎(chǔ)設(shè)施投入。按人均GDP算，波斯灣產(chǎn)油國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投入已不小了，但美林認(rèn)為，該地區(qū)經(jīng)濟(jì)實(shí)力過(guò)于強(qiáng)勁，因此預(yù)測(cè)其未來(lái)3年的該地區(qū)投資將從2250億美元升至4000億美元。相對(duì)而言，我們的預(yù)測(cè)數(shù)字比較謹(jǐn)慎。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，該地區(qū)未來(lái)3年基礎(chǔ)設(shè)施投資將達(dá)4800億美元。它還專門提到，通用電氣最近和沙特阿拉伯簽下5億美元的合同，為該國(guó)某些區(qū)域提供發(fā)電機(jī)組。此外，波斯灣國(guó)家地理環(huán)境獨(dú)特，該地區(qū)已經(jīng)充分認(rèn)識(shí)到了水資源的重要性，因此它們對(duì)水務(wù)投資也將更大。成也石油，敗也可能是石油。美林由此認(rèn)為，如果全球商品價(jià)格，尤其是原油價(jià)格出現(xiàn)大滑坡，那么該地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資也可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。 

        4．俄羅斯最近，俄羅斯新總理普京批準(zhǔn)未來(lái)10年公路、鐵路和機(jī)場(chǎng)建設(shè)投入5700億美元預(yù)算，這反映了俄羅斯政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的態(tài)度，也讓我們下決心將未來(lái)3年俄羅斯基礎(chǔ)設(shè)施投入的預(yù)測(cè)，從1950億美元提高到3250億美元。俄羅斯和波斯灣產(chǎn)油國(guó)有相似之處，都受能源價(jià)格高漲的刺激。除石油外，俄羅斯還盛產(chǎn)天然氣，過(guò)去幾年，該國(guó)也都大力投資天然氣管道建設(shè)。對(duì)俄羅斯來(lái)說(shuō)，商品推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展也便利了商品交易。因此，俄羅斯首要戰(zhàn)略必定是能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，預(yù)計(jì)未來(lái)3年，該領(lǐng)域投資達(dá)1800億美元，其次是交通運(yùn)輸，估計(jì)投資達(dá)850億美元。美林駐俄羅斯經(jīng)濟(jì)學(xué)家JuliaTsepliaeva認(rèn)為，俄羅斯基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有三方面的風(fēng)險(xiǎn)：其一，俄羅斯一直有拖延工程的壞習(xí)慣，但Julia認(rèn)為由于普京關(guān)注，拖延最長(zhǎng)不會(huì)超過(guò)12個(gè)月；其二，俄羅斯勞動(dòng)力匱乏，而這恰恰是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最需要的；其三，最近俄羅斯通脹率上升，政府的積極財(cái)政政策，可能會(huì)激化通脹。

        5．巴西南美洲也是本輪商品牛市的受益者。全球股市一片低迷，南美洲股市卻一枝獨(dú)秀。其中，巴西是南美洲最大的贏家。美林認(rèn)為，巴西未來(lái)可能有2250億美元投入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。其中，最大一筆約1000億美元可能投向能源領(lǐng)域，通過(guò)實(shí)現(xiàn)對(duì)礦產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品的深加工，來(lái)鞏固在商品牛市中的獲利。其次，投向污水處理領(lǐng)域，估計(jì)將達(dá)600億美元。“房地產(chǎn)投資將是巴西未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最關(guān)鍵所在。”美林南美策略師PedroMartins補(bǔ)充認(rèn)為，僅靠商品牛市難以維持一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，而巴西人有提高居住質(zhì)量的愿望，因此可以預(yù)期，巴西地產(chǎn)將會(huì)興旺一段時(shí)間。根據(jù)Pedro的看法，我總結(jié)巴西地產(chǎn)證券化可能會(huì)大有前景。原因在于巴西資本集中度很高，而政府并沒(méi)有足夠?qū)嵙?lái)解決大量人口的住房問(wèn)題，需要地產(chǎn)證券化來(lái)化解這個(gè)問(wèn)題。此外，我們預(yù)測(cè)，未來(lái)3年，其他新興經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入也將會(huì)增加，其中墨西哥將會(huì)達(dá)到1200億美元（此前預(yù)測(cè)1000億美元），土耳其將達(dá)到650億美元（此前預(yù)測(cè)500億美元），當(dāng)然，并非所有新興經(jīng)濟(jì)體基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資預(yù)期都有所提高，我們維持南非600億美元和中東國(guó)家450億美元的此前預(yù)測(cè)。總結(jié)總而言之，新興經(jīng)濟(jì)體本輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有兩個(gè)新特點(diǎn)。首先，某些重要經(jīng)濟(jì)體能夠大幅提高基礎(chǔ)設(shè)施投入預(yù)算，商品牛市功不可沒(méi)。

        因此，如果商品價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，必定會(huì)對(duì)某些基礎(chǔ)設(shè)施投資巨大的國(guó)家?guī)?lái)較大的傷害；對(duì)中國(guó)而言，卻可能是個(gè)利好消息，該國(guó)由于當(dāng)前的通脹問(wèn)題，存在信貸緊縮，這對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不利。其次，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資巨大，新興經(jīng)濟(jì)體啟動(dòng)大型工程之時(shí)，必定會(huì)催生其融資渠道和資本管理的成熟。這也有必要引起投資者的高度注意。

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