2007年，外資大鱷在中國(guó)水務(wù)市場(chǎng)上施展的一連串令人瞠目結(jié)舌的動(dòng)作，讓各方神經(jīng)都緊繃了起來(lái)。

最為引人注目的是外資水務(wù)的高溢價(jià)行為。2007年1月，威立雅水務(wù)集團(tuán)報(bào)價(jià)17.1億元，與蘭州供水集團(tuán)簽署了45%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向性協(xié)議；5月，威立雅以9.53億元報(bào)價(jià)獲得�？谒畡�(wù)集團(tuán)新組建的給排水一體化項(xiàng)目49%的股權(quán)，報(bào)價(jià)超過(guò)標(biāo)的約3倍；8月，中法水務(wù)報(bào)價(jià)8.95億元獲得揚(yáng)州自來(lái)水公司價(jià)值1.8億元的49%的股份；9月，威立雅以21.8億元人民幣奪得天津市北水業(yè)49% 的股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，出價(jià)超出凈資產(chǎn)3倍。

“受沖擊較大的是首創(chuàng)股份，它是目前為數(shù)不多的能夠在一線市場(chǎng)與外資水務(wù)展開(kāi)廝殺的本土水務(wù)企業(yè)之一，但令人遺憾的是，在幾次大的角逐中它均以失利而告終。”清華大學(xué)水業(yè)政策研究中心主任傅濤告訴《瞭望東方周刊》。

事實(shí)上，首創(chuàng)股份在蘭州項(xiàng)目的出價(jià)僅為2.8億元，還不及中法水務(wù)4.5億元的報(bào)價(jià)；在�？谒畡�(wù)項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)中，首創(chuàng)股份以4.1億元報(bào)價(jià)與中法水務(wù)、香港中華煤氣等一起敗北；在天津項(xiàng)目上，此前為之籌備多時(shí)的首創(chuàng)股份最終未現(xiàn)身影。

外資過(guò)渡溢價(jià)購(gòu)買內(nèi)地水務(wù)資產(chǎn)的動(dòng)向，已引起了有關(guān)方面的關(guān)注。2007年5月，中國(guó)城鎮(zhèn)供水排水協(xié)會(huì)就此事展開(kāi)調(diào)研，并對(duì)各地方政府提出了風(fēng)險(xiǎn)警示；9月3日，全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會(huì)發(fā)出公告，請(qǐng)求建設(shè)部、商務(wù)部、國(guó)資委、國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)對(duì)高溢價(jià)問(wèn)題給予高度關(guān)注，制定有關(guān)政策約束部分地方政府的溢價(jià)沖動(dòng)。

“該出示黃牌的時(shí)候而沒(méi)有動(dòng)作，別人會(huì)認(rèn)為你是一個(gè)商業(yè)無(wú)政府狀態(tài)。”青島銀河集團(tuán)董事長(zhǎng)亓久平說(shuō)。

分水嶺

“蘭州項(xiàng)目是一個(gè)分水嶺，從那之后規(guī)則發(fā)生了變化，重點(diǎn)項(xiàng)目都開(kāi)始溢價(jià)了。”傅濤告訴《瞭望東方周刊》。

這一現(xiàn)象在天津自來(lái)水集團(tuán)轉(zhuǎn)讓下屬市北水業(yè)有限公司49%的股權(quán)時(shí)，升級(jí)到明文規(guī)定競(jìng)買者“必須溢價(jià)30%以上”。

即便是同樣來(lái)自國(guó)外的水務(wù)企業(yè)也不能理解威立雅在蘭州項(xiàng)目上的操作手法。2007年4月，中法水務(wù)在中國(guó)水網(wǎng)組織的2007城市水業(yè)戰(zhàn)略論壇上，指責(zé)威立雅在惡意競(jìng)價(jià)，隨后與首創(chuàng)股份、北京桑德等承諾聯(lián)合抵制這種傾向的蔓延。

德國(guó)柏林水務(wù)中國(guó)區(qū)總裁涂曉光則指出，在現(xiàn)有資產(chǎn)和土地不能轉(zhuǎn)讓的情況下，除非蘭州城市人口發(fā)生爆炸性增長(zhǎng)，否則威立雅很難收回投資。

“柏林水務(wù)運(yùn)作過(guò)的TOT項(xiàng)目跟自來(lái)水項(xiàng)目不一樣，它的財(cái)務(wù)模型是在設(shè)定銷售價(jià)格的前提下，反算建設(shè)成本、利潤(rùn)率，而這種計(jì)算方法跟資產(chǎn)沒(méi)有關(guān)系，因此競(jìng)買者出價(jià)不會(huì)有太大差異。但自來(lái)水的價(jià)格是開(kāi)放的，這個(gè)資產(chǎn)的彈性極大，可以有好幾倍的變化。”傅濤說(shuō)。

“包括中法水務(wù)、首創(chuàng)股份在內(nèi)，都面臨短期效益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益難以調(diào)和的矛盾，所以在運(yùn)作蘭州項(xiàng)目這樣的事情上才會(huì)顯得力不從心。”

以首創(chuàng)股份為例，由于其進(jìn)入水務(wù)市場(chǎng)時(shí)間較短，大部分項(xiàng)目都集中前期，還沒(méi)有進(jìn)入到高收益階段，因而在面對(duì)經(jīng)營(yíng)周期達(dá)二、三十年的項(xiàng)目時(shí)，雖然明知道以后可以有很好的回報(bào)，但也不得不放棄，否則對(duì)股東、股民都沒(méi)辦法交待。

最后的結(jié)果是，要么接受這種變化，要么調(diào)整自己的目標(biāo)市場(chǎng)。中法水務(wù)幾個(gè)月后便放棄了對(duì)高溢價(jià)競(jìng)買的抵制，對(duì)揚(yáng)州自來(lái)水公司公開(kāi)轉(zhuǎn)讓股份報(bào)價(jià)8.95億元，大大超過(guò)威立雅3.98億元的報(bào)價(jià)；首創(chuàng)股份則吸取了在蘭州項(xiàng)目上花費(fèi)上百萬(wàn)元競(jìng)標(biāo)成本卻一無(wú)所獲的教訓(xùn)，不再參與天津項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)。

“如果說(shuō)2006年是中國(guó)水務(wù)產(chǎn)業(yè)化元年，那么2007年就是中國(guó)水務(wù)分級(jí)之年，從此大家開(kāi)始在更適合自己的市場(chǎng)上尋找機(jī)會(huì)。從這一點(diǎn)來(lái)說(shuō)，蘭州項(xiàng)目也是一個(gè)標(biāo)志性符號(hào)。”傅濤說(shuō)。

溢價(jià)疑問(wèn)

威立雅水務(wù)全球首席執(zhí)行官安東尼•弗萊羅指出，蘭州、天津以及2002年的上海浦東項(xiàng)目的價(jià)值，還在于對(duì)周邊區(qū)域的影響，這些都與威立雅在中國(guó)的戰(zhàn)略布局有關(guān)。

2002年，威立雅水務(wù)從上海浦東供水運(yùn)營(yíng)、管理50年期合同的國(guó)際招標(biāo)中勝出，以凈資產(chǎn)三倍的溢價(jià)、2.66億歐元收購(gòu)了浦東自來(lái)水公司50%的股權(quán)。

“北京的水價(jià)現(xiàn)在是3.7元/立方米，就連青島的都要2.6元/立方米，但上海自來(lái)水才1元多一點(diǎn)，威立雅入股這5年來(lái)，應(yīng)該是沒(méi)賺到什么利潤(rùn)。”全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會(huì)高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理劉曉明告訴《瞭望東方周刊》。

“這就是問(wèn)題的關(guān)鍵所在。”傅濤說(shuō)，大部分水務(wù)公司都是拿著股東的錢來(lái)投資的，而威立雅用的是首創(chuàng)股份、光大集團(tuán)、中信集團(tuán)、平安保險(xiǎn)等其它投資人的錢，對(duì)于這些長(zhǎng)期投資威立雅可以通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估增值的形式來(lái)回報(bào)投資人，而首創(chuàng)這樣的上市公司則必須在年報(bào)上有真金白銀體現(xiàn)出來(lái)，不能用評(píng)估值、理論值來(lái)答復(fù)投資人。

“由于各個(gè)公司的財(cái)務(wù)模型、風(fēng)險(xiǎn)模型不同，控制方法自然就不一樣。”傅濤分析說(shuō)，在蘭州項(xiàng)目中，威立雅簽訂的是到期有償回購(gòu)合同，這樣一來(lái)現(xiàn)在的10億元三十年后可能會(huì)幾倍甚至十倍，屆時(shí)所有的成本以及合理的利潤(rùn)都可以收回來(lái)，而首創(chuàng)股份等企業(yè)運(yùn)作的項(xiàng)目簽訂的基本是到期無(wú)償回購(gòu)合同，這個(gè)末期資產(chǎn)價(jià)值是不存在的。從這個(gè)原因來(lái)說(shuō)，報(bào)價(jià)相差8億元也是很正常的。

“末期資產(chǎn)將來(lái)能賣多少錢，這取決于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的預(yù)期。現(xiàn)在的100億元資產(chǎn)，20年前恐怕連10億元也沒(méi)有，如果照這種增長(zhǎng)速度，未來(lái)的想象空間就太大了。沒(méi)有大氣量的人或者公司，是很難做出這種預(yù)期的。”

對(duì)此，威立雅水務(wù)中國(guó)區(qū)副總裁黃曉軍在接受中國(guó)水網(wǎng)訪問(wèn)時(shí)也聲稱：“市政項(xiàng)目的特性決定一定要和政府的步伐一致。中國(guó)政府對(duì)西部的重視、西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的巨大市場(chǎng)，使威立雅看到了其中閃爍的金光。不要說(shuō)蘭州、烏魯木齊這樣的省會(huì)城市，連寶雞、渭南等這樣的城市也是讓人驚訝的，它們的發(fā)展速度和市場(chǎng)潛力是威立雅水務(wù)樂(lè)意投身其中的重要原因。”

有償回購(gòu)是無(wú)底洞

“據(jù)我了解，只有深圳水務(wù)集團(tuán)、�？谒畡�(wù)集團(tuán)的項(xiàng)目約定了無(wú)償回購(gòu)，其他的基本上都是有償轉(zhuǎn)讓，而有償回購(gòu)可能是個(gè)無(wú)底洞。”傅濤說(shuō)。

做出上述判斷首先是基于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，在GDP年均增幅近10%，人民幣不斷升值，生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，作為稀缺資源的城市供水也一定是穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。“目前，資產(chǎn)升值帶來(lái)的收益日益顯著，辛辛苦苦工作一年的所得遠(yuǎn)不如炒炒股票，甚至不如倒賣一套房子。”

“地方政府是不會(huì)主動(dòng)去要求無(wú)償回購(gòu)的，因?yàn)楦冻鲆粋�(gè)無(wú)限制條件的物權(quán)，就能多得到幾億元甚至幾十億元，這些錢拿來(lái)搞城市建設(shè)，可以做出很多政績(jī)，至于二三十年后如何處理相關(guān)事宜，現(xiàn)任官員一般是不會(huì)考慮那么多的。”

全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會(huì)也在公告中指出，“政府資產(chǎn)部門(mén)的強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)是造成過(guò)度溢價(jià)的直接原因”。

但《物權(quán)法》實(shí)施之后，無(wú)限物權(quán)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)是非常有害的，如果想結(jié)束合作必須再購(gòu)買回來(lái)。“在我了解的部分有償回購(gòu)合同中，有的是約定按市場(chǎng)價(jià)格，有的是約定按評(píng)估價(jià)格，但顯然評(píng)估價(jià)格、市場(chǎng)價(jià)格的彈性都很大，尤其是市場(chǎng)價(jià)格，只要有人愿意出更高的價(jià)格，控制權(quán)就難以回到政府手中。”傅濤告訴《瞭望東方周刊》，如果沒(méi)有控制權(quán)，一系列問(wèn)題就都會(huì)出現(xiàn)，回購(gòu)價(jià)格如何確定？評(píng)估機(jī)構(gòu)如何確定？評(píng)估方法如何確定？

“國(guó)際上設(shè)計(jì)特許經(jīng)營(yíng)機(jī)制的主要目的，是政府可以通過(guò)讓經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行充分服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)，最終拿到較低的服務(wù)價(jià)格。而這樣做的前提是產(chǎn)權(quán)到期可以收回，如果失去了這個(gè)功能，特許經(jīng)營(yíng)機(jī)制就失去了存在的意義了。”

傅濤分析說(shuō)，市政設(shè)施不像電力那樣是由國(guó)家負(fù)責(zé)，國(guó)家可以成立很大的隊(duì)伍來(lái)對(duì)付外來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者，作為市一級(jí)甚至縣一級(jí)人民政府，是不可能就一個(gè)自來(lái)水公司而成立一個(gè)強(qiáng)大的隊(duì)伍的，因而資產(chǎn)的無(wú)償收回就顯得尤為重要。

數(shù)次上書(shū)

“國(guó)務(wù)院已經(jīng)給建設(shè)部回饋了，也就是說(shuō)我們5月份的調(diào)研報(bào)告已經(jīng)有了結(jié)果，但細(xì)節(jié)還不方便透露。”中國(guó)城鎮(zhèn)供水排水協(xié)會(huì)辦公室王女士告訴《瞭望東方周刊》。

“建設(shè)部的文件規(guī)定經(jīng)營(yíng)時(shí)間不超過(guò)30年，但并沒(méi)有明確有限物權(quán)，我為此寫(xiě)過(guò)很多報(bào)告。”傅濤告訴本刊記者，建設(shè)部雖然已經(jīng)研究認(rèn)同，但里面還牽涉到國(guó)資委，從目前情況來(lái)看，各地國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)把水務(wù)資產(chǎn)當(dāng)作了一般的國(guó)有資產(chǎn)來(lái)對(duì)待，因此并沒(méi)有到期收回的概念。

“現(xiàn)在已經(jīng)有越來(lái)越多的部門(mén)知道市政設(shè)施不同于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，但是所有的文件里面并沒(méi)有明確出來(lái)，對(duì)于市政設(shè)施這種關(guān)系國(guó)計(jì)民生的資產(chǎn)應(yīng)該怎么處置，也沒(méi)有專門(mén)機(jī)構(gòu)來(lái)研究這個(gè)資產(chǎn)。”

傅濤認(rèn)為，汽車廠、電視機(jī)廠等可替代性資產(chǎn)是不擔(dān)心變賣的，而且是價(jià)格越高越好，但自來(lái)水是老百姓無(wú)法選擇的產(chǎn)品，水務(wù)資產(chǎn)賣價(jià)過(guò)高，水價(jià)未來(lái)就會(huì)變成10元甚至20元。如果不加以約束，就會(huì)無(wú)限制地助長(zhǎng)地方政府的融資意識(shí)。

“許多地方政府拿到這些錢之后用在了形象工程、財(cái)政補(bǔ)貼項(xiàng)目上，并沒(méi)有用在亟需升級(jí)換代的管網(wǎng)建設(shè)上。”亓久平說(shuō)。

“把特許經(jīng)營(yíng)進(jìn)行國(guó)家立法才能解決這個(gè)問(wèn)題。建設(shè)部的部門(mén)規(guī)章不但約束不了國(guó)資委，也約束不了地方政府，因?yàn)樗麄儗?duì)部門(mén)規(guī)章是指導(dǎo)性的，可聽(tīng)可不聽(tīng)。既然國(guó)家鼓勵(lì)水務(wù)改革，就應(yīng)該把已經(jīng)失位的產(chǎn)權(quán)、價(jià)格機(jī)制建立健全起來(lái)。”

傅濤的努力也不是一點(diǎn)效果也沒(méi)有，在�？陧�(xiàng)目中，當(dāng)?shù)卣蛨?jiān)決要求有限物權(quán)。“威立雅在這個(gè)項(xiàng)目上應(yīng)該是吃了一點(diǎn)虧，至少已經(jīng)不再是一個(gè)掙大錢的項(xiàng)目。”

“我們一直在呼吁國(guó)家立法，至少國(guó)務(wù)院要頒布特許經(jīng)營(yíng)條例，要對(duì)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題、價(jià)格問(wèn)題、經(jīng)營(yíng)期限問(wèn)題給出明確答案。值得高興的是，現(xiàn)在大家都形成共識(shí)了。”

本土企業(yè)出路

威立雅在2007年處在了風(fēng)口浪尖之上，一方面是其高溢價(jià)行為，另一方面則是其總是在核心城市展開(kāi)激烈爭(zhēng)奪。“在城市化過(guò)程中，貢獻(xiàn)最大的是大城市、省會(huì)城市，而威立雅看重的就是這個(gè)市場(chǎng)，因此會(huì)表現(xiàn)得不惜代價(jià)。”

本土水務(wù)公司自然也知曉這個(gè)市場(chǎng)的分量，但幾十人次地出差，數(shù)十萬(wàn)投標(biāo)費(fèi)用支出，最終卻以失利而告終之后，才明白在這個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)就是比拼綜合實(shí)力，于是開(kāi)始在適合自己的二線市場(chǎng)尋找機(jī)會(huì)。

“最近幾年表現(xiàn)不錯(cuò)的是北京桑德集團(tuán)和金州環(huán)境，前者現(xiàn)在已經(jīng)擁有了兩家上市公司，已經(jīng)基本走出資金困境，相信未來(lái)兩年內(nèi)，它們就可以躋身一線市場(chǎng)與威立雅、中法水務(wù)等展開(kāi)爭(zhēng)奪。”傅濤說(shuō)。

“就污水處理項(xiàng)目而言，日處理50萬(wàn)噸以上的項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)發(fā)殆盡，目前二線城市比較多的是 20萬(wàn)噸左右的項(xiàng)目，由于這些項(xiàng)目投資額僅為四五億元，并不符合威立雅的戰(zhàn)略需求，因此這一塊市場(chǎng)可為本土企業(yè)提供一些市場(chǎng)機(jī)會(huì)；此外，一批國(guó)有污水處理廠也將引入戰(zhàn)略合作伙伴，有資金實(shí)力的公司將有不錯(cuò)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。”北京桑德集團(tuán)戰(zhàn)略部部長(zhǎng)馬勒思告訴《瞭望東方周刊》。

馬勒思談及的市場(chǎng)機(jī)會(huì)對(duì)于青島銀河集團(tuán)而言恐怕沒(méi)有太多意義。“我們現(xiàn)在最頭疼的就是融資問(wèn)題，希望國(guó)家能給予這個(gè)事關(guān)未來(lái)的行業(yè)更多政策支持，也希望銀行能給民營(yíng)企業(yè)提供與國(guó)有企業(yè)相當(dāng)?shù)馁J款支持。”亓久平說(shuō)。

事實(shí)上，國(guó)有企業(yè)在爭(zhēng)取貸款支持上也已經(jīng)今非昔比，無(wú)限責(zé)任的規(guī)定已使銀行信貸人員畏首畏尾。“正是考慮到這些情況，我們?cè)?/span>12月29日與清華大學(xué)環(huán)境系、中國(guó)水網(wǎng)共同舉辦了關(guān)于‘設(shè)立環(huán)境產(chǎn)業(yè)基金’的主題沙龍，對(duì)水務(wù)產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)營(yíng)模式及發(fā)展方向、法律問(wèn)題、組織形式、投資策略、退出渠道等問(wèn)題進(jìn)行了探討，希望能從根本上解決資金難題。”劉曉明說(shuō)。

    中信證券產(chǎn)業(yè)基金部總經(jīng)理胡騰鶴在沙龍上提出，產(chǎn)業(yè)基金與水務(wù)行業(yè)的結(jié)合可以有兩種思路，一是業(yè)界與產(chǎn)業(yè)基金合作，二是設(shè)立水務(wù)基金，但無(wú)論采取哪種模式，對(duì)基金投資人的回報(bào)將是運(yùn)作的焦點(diǎn)。

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