平安證券有限責(zé)任公司分析師（于振家）1月16日發(fā)布維爾利（300190）的研究報(bào)告。報(bào)告稱：政治周期因素影響弱化，招標(biāo)回暖跡象已現(xiàn)。三、四季度原本是垃圾處理工程招標(biāo)的傳統(tǒng)旺季。2012年受政治周期因素影響，下半年招標(biāo)工程減少。

“十八大”后，地方政府換屆基本完成，公司表示近期項(xiàng)目招標(biāo)已經(jīng)表現(xiàn)出回暖態(tài)勢(shì)。由于春節(jié)臨近，預(yù)計(jì)今年3月份開始項(xiàng)目招標(biāo)規(guī)模將快速提升。

上半年訂單情況對(duì)全年業(yè)績(jī)意義重大。公司垃圾滲濾液處理工程施工周期一般在8～10個(gè)月。最近幾年，由于垃圾處理相關(guān)的市政建設(shè)緊迫度提高，公司工程周期有不斷被壓縮的趨勢(shì)。公司按照成本發(fā)生比例結(jié)算工程收入，設(shè)備進(jìn)場(chǎng)以后基本上可以確認(rèn)工程總金額的70%以上收入。根據(jù)公司經(jīng)驗(yàn)，項(xiàng)目通常在招標(biāo)環(huán)節(jié)耗費(fèi)較多時(shí)間，一旦招標(biāo)結(jié)束，項(xiàng)目建設(shè)迅速推進(jìn)。

公司在7月份之前簽訂的訂單都可以在年內(nèi)結(jié)算相當(dāng)高比例的收入。2012年公司新增訂單超過2億，相比2011年的4.6億下滑較大。目前公司未結(jié)算訂單估計(jì)在1.5億左右，2013年上半年訂單情況對(duì)公司全年收入規(guī)模影響重大。

“生物＋膜處理”認(rèn)可度高，政府沿用成熟技術(shù)意愿強(qiáng)烈。行業(yè)主流技術(shù)的形成需要經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間的積累。公司的“生物＋膜處理”技術(shù)能夠真正實(shí)現(xiàn)垃圾滲濾液的無(wú)害化處理，出水率高，在國(guó)內(nèi)的應(yīng)用已經(jīng)有超過10年的歷史，案例豐富、處理效果好，受到客戶方的肯定。垃圾滲濾液投資方為地方政府，沿用成熟技術(shù)的意愿較強(qiáng)，公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)�？焖偬嵘杖氡３州^快增長(zhǎng)。公司新簽訂單中，很多項(xiàng)目都連帶了后續(xù)1～2年的運(yùn)維服務(wù)，主要上是業(yè)主方通過觀察運(yùn)行效果對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行驗(yàn)收。運(yùn)維服務(wù)按照實(shí)際處理量收費(fèi)，成本主要來自人工。預(yù)計(jì)2012年公司運(yùn)營(yíng)服務(wù)收入接近2000萬(wàn)，2013年超過3000萬(wàn)。

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