業(yè)績簡評

7月26日達實智能發(fā)布2014半年報：公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.61億元，同比增長20.09%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3190萬元，同比增長19.68%，攤薄后每股收益0.15元；公司預計1-9月歸屬于上市公司股東凈利潤變動范圍在20%-40%。

經(jīng)營分析

營業(yè)收入穩(wěn)步增長：報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入同比增長20.09%，從結構來看，母公司收入貢獻有限，主要來自于子公司貢獻，以達實聯(lián)欣為例，報告期內(nèi)營收1.18億元，去年同期僅3705萬元，子公司業(yè)務較快增長帶動公司營收整體增長，從歷史規(guī)律上看，達實聯(lián)欣主要業(yè)務量集中在下半年，再考慮此前簽訂的業(yè)績承諾，預計達實聯(lián)欣在下半年仍舊會保持較快增長。

整體凈利率水平同比提升：報告期內(nèi)，公司建筑智能化及建筑節(jié)能業(yè)務毛利率比上年同期增加3.43%，綠色建筑公用工程業(yè)務毛利率下降13.73%；費用率方面，公司銷售費用率、管理費用率與上年同期基本持平，財務費用率受借款增加等因素影響，有所上升。整體來看，受益于占業(yè)務比重較大建筑智能化及節(jié)能業(yè)務毛利率提升，公司整體凈利率水平上升0.62%。

公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負：從收現(xiàn)比指標來看，公司報告期內(nèi)為98.39%，與上年同期101.03%相比，差別不大，從購買商品、接收勞務支付的現(xiàn)金/營業(yè)總成本上升了9個百分點，說明公司付款進度加快導致了經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為負，這主要由于傳統(tǒng)施工回款與付款進度不匹配導致的。

看好公司后續(xù)發(fā)展積極拓展新興細分市場：報告期內(nèi)，公司承接了洛陽市中心醫(yī)院、廣西欽州市中醫(yī)院、遵義城市規(guī)劃科技館、東莞松山湖數(shù)據(jù)中心等項目。同時輔以合同能源管理、買方信貸、BT、融資租賃等創(chuàng)新商業(yè)模式，在新的業(yè)務領域快速拓展。此外，部分地鐵項目在2012年集中審批后，經(jīng)過前期準備階段，后續(xù)有望逐步轉(zhuǎn)化成各類施工訂單，達實智能在地鐵領域具備較強競爭實力，今年成功承接了成都地鐵三號線，所以在該業(yè)務領域同樣值得期待。

增發(fā)股票彰顯董事長對未來發(fā)展信心：本次非公開發(fā)行股票的數(shù)量為4，700萬股，其中劉磅認購2，000萬股，賈虹認購2，700萬股，擬募集金額不超過76800萬元，公司董事長劉磅，公司董事賈虹承諾本次非公開發(fā)行結束之日起36個月內(nèi)不得對外轉(zhuǎn)讓，本次增發(fā)一方面彰顯了公司董事長及公司董事對于公司未來發(fā)展信心，另一方面募集資金有助于降低公司財務費用，補充流動資金，增強拿單以及施工實力，為公司未來快速增長奠定基礎。

行業(yè)仍處在加速期：智慧城市建設的快速發(fā)展，尤其是試點城市建設加快了推進節(jié)奏，新的細分領域業(yè)務正在不斷涌現(xiàn)，龍頭公司都在加速布局醫(yī)院、數(shù)據(jù)中心等新領域，預計未來行業(yè)龍頭訂單和業(yè)績?nèi)詫⑻幵诩铀倨凇?/p>

投資建議

預計2014-2016年公司EPS分別為0.53、0.73、0.99元，分別對應51、37、27倍PE，給予“買入”評級。

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