截至2011年末，我國發(fā)電裝機(jī)總量達(dá)到10.5億kw，其中火電裝機(jī)7.07億kw。據(jù)環(huán)保部的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2011年底，脫硝裝機(jī)容量為1.29億千瓦。我們保守估計(jì)按2015年前，新裝機(jī)組5000萬千瓦都上脫硝設(shè)備（強(qiáng)制要求），存量機(jī)組80%改造（參照脫硫改造指標(biāo)），則2012-2014年間脫硝改造裝機(jī)量4.62千瓦，新建裝機(jī)1.5億千瓦，合計(jì)新增脫硝機(jī)組容量6.12億千瓦，即年均超過2億千瓦，市場規(guī)?？赡芨哌_(dá)1200億元。同時(shí)，水泥、鋼鐵等行業(yè)的氮氧化物的排放指標(biāo)將會(huì)逐步納入監(jiān)管范圍，并在“十二五”期間陸續(xù)展開，此部分新增市場容量可能達(dá)到600億元以上。綜合以上兩部分市場，脫硝行業(yè)在“十二五”期間市場總量保守估計(jì)將超過1500億元。

脫硝需求將漸次涌現(xiàn)

我們預(yù)計(jì)2012-2014年間新增脫硝機(jī)組市場年均為0.5億kw，假定老機(jī)組改造1.1億、1.6億、1.92億千瓦，以新建機(jī)組80-120元/kw左右，改造機(jī)組120元-150元/kw計(jì)算，SCR工程市場容量可能達(dá)到689.4億元。

催化劑市場SCR設(shè)備投資中，催化劑占到初次投資的30%-40%；在運(yùn)行期每3-4年后需更換?？梢姶呋瘎┰赟CR技術(shù)中占到核心地位?；痣奡CR脫硝的催化劑化學(xué)壽命在16000-24000小時(shí)，按機(jī)組每年利用小時(shí)數(shù)在5000-6000h計(jì)算，其壽命為4年左右；在設(shè)計(jì)壽命后期，隨著脫硝效率的下降，需要進(jìn)行催化劑的部分或整體更換。催化劑通常采用“2+1”的安裝方式，即先安裝2層催化劑，大約3年后，再加裝第3層；3層一起使用大概3-4年后，開始更換第一層，以后每2-3年更換一層。

將火電廠脫硝催化劑市場拆分為三部分：新建、改建機(jī)組的初裝需求；已投運(yùn)機(jī)組的補(bǔ)裝（更換）需求；催化劑更換需求。初裝需求：預(yù)計(jì)2012-2014年期間，新建、改建火電裝機(jī)為6.12億千瓦，催化劑初裝量按0.84m3/mw計(jì)算，催化劑價(jià)格按3.5萬元/m3計(jì)算，新建脫硝機(jī)組需要配套的催化劑容量為51.4萬m3，市場容量為180億元。已投運(yùn)機(jī)組的更換需求：截至2011年，已投運(yùn)的脫硝機(jī)組達(dá)到1.29億千瓦，按每年催化劑更換1/3-1/4比例計(jì)算，此部分機(jī)組年均市場容量為9.4億元。2014年后的更換需求：2014年以后，以前初裝的脫硝機(jī)組開始更換催化劑，按年均1/4的更換率，則年催化劑更換率達(dá)到17萬m3，市場容量達(dá)到60.9億元。

預(yù)計(jì)前端低氮燃燒市場最先啟動(dòng)，容量超過200億。國家環(huán)保部編制的《燃煤電廠污染防治最佳可行技術(shù)導(dǎo)則中》關(guān)于NOx排放控制技術(shù)選擇中規(guī)定：低氮燃燒技術(shù)應(yīng)作為燃煤電廠氮氧化物控制的首選技術(shù)，當(dāng)采用低氮燃燒技術(shù)后，氮氧化物排放濃度不達(dá)標(biāo)或不滿足總量控制要求時(shí)，應(yīng)建設(shè)煙氣脫硝設(shè)施?？梢姷偷紵夹g(shù)將成為火電廠脫硝的必然選擇。

根據(jù)之前的測算，2012-2014年脫硝改造和新建機(jī)組合計(jì)分別達(dá)到1.6億千瓦、2.1億千瓦、2.42億千瓦，以低氮燃燒30-40元/千瓦的造價(jià)估算，前端脫硝市場容量為214.2億元。其中存量改造市場容量達(dá)到161.7億元。新建機(jī)組都會(huì)同時(shí)配備低氮燃燒器，因而此部分市場基本被國內(nèi)知名鍋爐企業(yè)所壟斷，如東方鍋爐、上海鍋爐、哈爾濱鍋爐等，預(yù)計(jì)新增市場容量為52.5億元。

另外，非火電市場逐步展開，水泥行業(yè)最先啟動(dòng)，預(yù)計(jì)水泥、鋼鐵等非電力行業(yè)脫硝改造市場空間總計(jì)將達(dá)600億元。

脫硝市場環(huán)境優(yōu)于脫硫

與脫硫行業(yè)發(fā)展相似，我國火電煙氣脫硝行業(yè)起于國家大氣污染物的強(qiáng)制減排，但起步時(shí)間晚于脫硫進(jìn)程。如果評價(jià)脫硫行業(yè)是“摸著石頭過河”，雖然是橫渡成功，但也幾經(jīng)誤入歧途，傷痕累累。我們認(rèn)為，脫硝行業(yè)則具有技術(shù)路線清晰、行業(yè)領(lǐng)先者經(jīng)驗(yàn)豐富、火電廠更注重工程質(zhì)量等優(yōu)勢，市場環(huán)境遠(yuǎn)優(yōu)于脫硫行業(yè)。

2012-2014年間，脫硝裝機(jī)容量超過6億千瓦。脫硝時(shí)間表截止日提前至2014年7月1日，我們保守估計(jì)按2015年前，新裝機(jī)組5000萬千瓦都上脫硝設(shè)備（強(qiáng)制要求），存量機(jī)組80%改造（參照脫硫改造指標(biāo)），則2012-2014年間，脫硝改造裝機(jī)量4.62千瓦，新建裝機(jī)1.5億千瓦，合計(jì)新增脫硝機(jī)組容量6.12億千瓦，即年均超過2億千瓦，行業(yè)迎來爆發(fā)式增長。

2012-2014年間，脫硝裝機(jī)復(fù)合增速達(dá)到78%。我們預(yù)計(jì)2012年隨著火電企業(yè)經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)和脫硝時(shí)限的逼近，脫硝新增裝機(jī)增速將大幅回升，我們以2012-2014年分別完成1.6億、2.1億、2.42億千瓦估算（含新建機(jī)組），則脫硝裝機(jī)容量增速達(dá)到85%、84%、66%。

行業(yè)領(lǐng)先集團(tuán)形成，競爭格局優(yōu)于脫硫。脫硝與脫硫一樣，走的同樣是引進(jìn)——消化——吸收的技術(shù)路線。但同脫硫發(fā)展初期的邊上項(xiàng)目邊吸收消化技術(shù)不同，國內(nèi)企業(yè)目前對脫硝技術(shù)已經(jīng)有了相應(yīng)的技術(shù)儲(chǔ)備和工程經(jīng)驗(yàn)。這些公司已經(jīng)逐步成長為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者。

行業(yè)領(lǐng)先集團(tuán)形成，優(yōu)化競爭格局。截至2011年底，國內(nèi)在已投運(yùn)的1.29億kw脫硝機(jī)組，行業(yè)前10名企業(yè)完成9728萬千瓦，占比75.4%。其中2011年投運(yùn)脫硝機(jī)組約4732萬千瓦，其中行業(yè)前10名達(dá)到3661萬千瓦，占到77%；2011年新簽訂單行業(yè)前十名達(dá)到5134萬千瓦。

從脫硝工程累計(jì)投運(yùn)量、2011年投運(yùn)量、2011年新訂單量占比來看，三大鍋爐、電力集團(tuán)所屬企業(yè)和專業(yè)環(huán)保公司將分享脫硝工程市場。其中三大鍋爐集中于新建機(jī)組的脫硝裝置建設(shè)；電力集團(tuán)所屬企業(yè)和專業(yè)環(huán)保企業(yè)集中于脫硝改造市場。2011年新簽訂單中電力集團(tuán)所屬企業(yè)市場占有率有所下滑，是因?yàn)?011年電力集團(tuán)普遍虧損，對脫硝改造規(guī)劃有所放慢，預(yù)計(jì)2012年內(nèi)電力集團(tuán)將對脫硝改造加快規(guī)劃，訂單將隨之增長。

低氮燃燒領(lǐng)域龍頭企業(yè)占優(yōu)

面對即將爆發(fā)式發(fā)展的催化劑市場，國內(nèi)企業(yè)加快了對催化劑的研發(fā)、投產(chǎn)速度。東方凱特瑞、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保、江蘇龍?jiān)吹裙鞠群笠雵饧夹g(shù)并展開研發(fā)、實(shí)驗(yàn)，SCR脫硝催化劑市場競爭激烈，毛利率水平較低。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年國內(nèi)脫硝催化劑產(chǎn)能為7.3萬m3，由于脫硝行業(yè)尚未啟動(dòng)，產(chǎn)能過剩。需求不足也導(dǎo)致產(chǎn)能不能完全利用，且產(chǎn)品價(jià)格下滑，催化劑毛利率較低。

由于催化劑品質(zhì)涉及電廠安全運(yùn)行，從目前調(diào)研情況看，電廠普遍看重催化劑品質(zhì)，部分電廠甚至主動(dòng)要求催化劑原料采用進(jìn)口。目前市場領(lǐng)先者為東鍋凱特瑞、國電龍?jiān)春瓦h(yuǎn)達(dá)環(huán)保，產(chǎn)品質(zhì)量和市場信譽(yù)度較高。

看好具有脫硝工程經(jīng)驗(yàn)和電力集團(tuán)背景的企業(yè)。如龍?jiān)垂こ?、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保等電力集團(tuán)附屬企業(yè)，又兼具脫硝工程經(jīng)驗(yàn)；東方凱瑞特為火電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)，兼具脫硝工程經(jīng)驗(yàn)，上述企業(yè)在催化劑市場的競爭中最被看好。原料端國產(chǎn)化加速，有望行業(yè)提高利潤空間。

隨著國內(nèi)對火電廠大氣污染排放標(biāo)準(zhǔn)正式出臺，脫硝市場將呈現(xiàn)大幅增長，脫硝催化劑及其材料納米級鈦白粉的需求將快速上升。未來催化劑原料若實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，將會(huì)大大降低催化劑制造的成本，提高催化劑的利潤空間。

低氮燃燒作為脫硝的必選技術(shù)，市場有望率先啟動(dòng)。對于電廠而言，采用低氮燃燒技術(shù)成本相對降低，同時(shí)又能改進(jìn)老機(jī)組的燃燒效率，因而電廠積極性最高。由于低氮燃燒改造屬于定制產(chǎn)品，每臺設(shè)備需要根據(jù)鍋爐的構(gòu)造、煤種類型、燃燒系統(tǒng)等條件進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，產(chǎn)品的許多參數(shù)設(shè)定來自工程經(jīng)驗(yàn)的積累。同時(shí)，由于電站鍋爐對設(shè)備的可靠性要求很高，而低氮燃燒改造將會(huì)直接影響鍋爐的燃燒狀況，因而公司的品牌、技術(shù)實(shí)力和售后服務(wù)等因素都直接決定著公司的產(chǎn)品銷售。

存量改造市場的主要參與者為龍?jiān)醇夹g(shù)、燃控科技等致力于煤粉清潔燃燒的專業(yè)公司；西安熱工院、哈工大燃燒工程所、蘇源環(huán)保等源自高校熱工研究所的企業(yè)；以三大鍋爐廠為代表的國內(nèi)鍋爐企業(yè)；美國FW公司、美國ABT公司、英國MBEL公司等國外企業(yè)。

由于低NOx燃燒改造因不同機(jī)組的具體情況而定，工程具有定制化的特點(diǎn)，機(jī)組規(guī)模通常偏小，因而國內(nèi)主要鍋爐廠的參與熱情不高。而同時(shí)高校熱工所之類的企業(yè)受制于人員、資金和工程經(jīng)驗(yàn)的束縛，在低氮改造市場大規(guī)模爆發(fā)時(shí)，并不能快速擴(kuò)展業(yè)務(wù)。因而相關(guān)專業(yè)公司在存量市場上占有主導(dǎo)地位。

綜合以上分析，我們認(rèn)為“十二五”期間脫硝行業(yè)市場空間巨大，有望超過1500億元，且行業(yè)即將進(jìn)入快速增長階段。同時(shí)，經(jīng)歷脫硫行業(yè)“野蠻生長”的后遺癥后，電廠更注重于工程質(zhì)量，行業(yè)龍頭公司已經(jīng)形成，大型電力設(shè)備制造商的加入有利于行業(yè)競爭環(huán)境的改善，維持行業(yè)合理的毛利水平。因此，我們給予脫硝行業(yè)“增持”評級，推薦市場拓展能力強(qiáng)，市場占有率高的龍頭公司。前端脫硝推薦具有壟斷龍頭地位的龍?jiān)醇夹g(shù)；后端脫硝推薦技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先、脫硫脫硝市場占有率高或擁有電力集團(tuán)背景的公司，如九龍電力、龍凈環(huán)保等。

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