三維絲：傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健 看好脫硝工程和運維新增長
來源：國海證券 閱讀：3679 更新時間：2015-02-11 10:30三維絲公布2014年年度報告,2014年營業(yè)收入45452萬元,同比增加4.74%,2014年歸屬于母公司所有者凈利潤5865萬元,同比增加18.4%。營業(yè)利潤6519萬元,同比增加27.6%。
三維絲發(fā)布2015年第一季度業(yè)績預告,預計2015年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利1403萬元-1513萬元,同比增加280%-310%。
主要觀點:
2014年凈利潤同增18.4%,2015年一季度利潤同增280%-310%,源于傳統(tǒng)濾料業(yè)務持續(xù)向好公司2014年利潤穩(wěn)定增長,2015年一季度利潤大增,是由于公司傳統(tǒng)濾料業(yè)務持續(xù)向好,銷售收入同比增加。公司作為國內濾料產品的市場領導者,將通過不斷提高市場占有率,開拓新下游,維持穩(wěn)健增長。同時,公司立足傳統(tǒng)業(yè)務,規(guī)劃發(fā)展成工業(yè)廢氣凈化綜合服務商,強烈看好公司進軍脫硝工程和運營業(yè)務帶來的新增長,以及公司后續(xù)的環(huán)保業(yè)務布局。
公司不言放棄,收購北京洛卡環(huán)保進入脫硝行業(yè)公司再次公告擬收購北京洛卡環(huán)保,以2.52億元收購其100%股權。北京洛卡環(huán)保在煙氣脫硝領域,擁有自主知識產權的煙氣SCR、SNCR、SCR/SNCR混合法和尿素熱解制氨等脫硝技術。公司致力于為脫硝EPC工程公司提供技術支持、關鍵設備供貨、系統(tǒng)(安裝/優(yōu)化)調試等業(yè)務。該公司的核心客戶包括國電清新、龍凈環(huán)保、永清環(huán)保、菲達環(huán)保、中電遠達、華電工程、航天環(huán)境工程等國內主要的脫硝工程公司。脫硝工程公司大多是憑借電力集團等股東背景,以及較強的融資墊資能力,獲取工程總包項目。而北京洛卡環(huán)保才是這些工程公司背后的核心技術和設備的提供商。三維絲并購北京洛卡環(huán)保達到了以下三個作用:1)獲取脫硝核心技術,正式進入脫硝行業(yè)？瀛h(huán)保還承諾,2014-2016年凈利潤不低于2650、3313、4141萬元,為公司業(yè)績增長提供了支持;2)業(yè)務協(xié)同,相互促進。兩公司下游一致性高,雙方可共享資源,配套銷售,相互促進;3)實現(xiàn)“技術與資本的合并”。未來兩家公司將成為同一主體參與到脫硝工程和運維的投標中,有望數(shù)十倍放大公司面臨的市場空間。
“技術+資本”完美結合,首個項目落地,正式進軍脫硝工程和運維市場公司公告簽訂《鄒平齊星開發(fā)區(qū)熱電有限公司1—3號爐脫硝系統(tǒng)投資、建設及運行維護檢修合同》以及《山東齊星長山熱電有限公司1—3號爐脫硝系統(tǒng)投資、建設及運行維護合同》。投資費用分別為68,798,054.00元、62,435,228.00元,年運維費用分別為550萬元、427萬元。上述建設項目均在2015年上半年建設完畢,合同運營及投資回收期為5年。公司采取了“BT+OT”的模式。建設期,公司承擔工程總包和墊資責任,凈利潤率保守估計約為總投資的12%,當年確認收入。運營期長達5年,公司承擔運行和維護責任,以人力成本為主,毛利潤率較高,預計達到70%。以上兩個合同,預計在2015年貢獻凈利潤約2500萬。北京洛卡環(huán)保擁有脫硝最核心技術和設備生產能力,結合三維絲的墊資和市場能力,相比于一般工程公司,能為電廠業(yè)主以更低的成本,提供更好的技術和服務,預計未來工程和運維訂單會不斷增加。
員工持股標志著公司員工對公司信心堅定。同時,公司基于傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健增長,近期外延式擴張不斷,從環(huán)保細分濾料行業(yè)向主流環(huán)保業(yè)務擴展,預計未來外延式發(fā)展布局有望持續(xù)。
最嚴環(huán)保法開始實施,傳統(tǒng)袋除塵器濾料業(yè)務穩(wěn)定增長公司高溫濾料產品的技術水平和市場占有率均處于領先地位,在國內火力發(fā)電行業(yè)市場占有率第三位,內資企業(yè)第一名。隨著近幾年霧霾加劇,環(huán)保部出臺了眾多大氣污染排放標準,涉及行業(yè)從最開始的電力延伸到水泥、鋼鐵、磚瓦、有色、垃圾焚燒和蒸汽鍋爐,除塵市場不斷擴大。與此同時,污染物排放指標逐步趨嚴,2015年1月最嚴環(huán)保法開始實施,對粉塵排放標準限值下降至30mg/m3,部分行業(yè)或者部分類型機組排放標準限值下降至10-20mg/m3。除塵新增和改造市場同時發(fā)展。此外,公司所做布袋濾料為易耗產品,每2-3年將進行更換。預計公司傳統(tǒng)業(yè)務保持10-20%增速,穩(wěn)定增長。
公司正從環(huán)保細分濾料行業(yè)逐步進入主流環(huán)保業(yè)務。此次并購北京洛卡環(huán)保,獲得脫硝最核心技術,結合資本實力,進軍脫硝工程和運維市場,成長天花板被打破,市場空間數(shù)十倍放大。員工持股提振信心,未來公司環(huán)保布局有望加碼,給予“買入”評級。
