國(guó)電清新大比例配送、新獲運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目超預(yù)期
來(lái)源：海通證券 閱讀：2297 更新時(shí)間：2013-01-28 13:48事件:
國(guó)電清新今日公告,中標(biāo)武鄉(xiāng)西山發(fā)電有限責(zé)任公司2×60萬(wàn)千瓦機(jī)組煙氣脫硝BOT項(xiàng)目、煙氣脫硫增容改造BOT項(xiàng)目,運(yùn)營(yíng)期限為18年。同時(shí),公司公布2012年分紅預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增8股、派現(xiàn)金2元(含稅)。
點(diǎn)評(píng):
公司再次大比例配送,顯示對(duì)公司發(fā)展前景的信心,也是對(duì)股東信任的回報(bào)。2011年4月公司登錄中小板后,中期即進(jìn)行10送10股,2011年末10派1.5元股利,本次2012年末又出臺(tái)10送8股派2元股利。雖然前期高管有一定的減持,但與其他中小板及創(chuàng)業(yè)板上市公司相比,其力度不大,對(duì)公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)不會(huì)構(gòu)成影響。
2011年上市之后,公司積極拓展各項(xiàng)業(yè)務(wù)。從表2中可以看出,公司在2011年上市之后,無(wú)論是脫硫BOT、脫硝BOT、還是相關(guān)的EPC工程,都進(jìn)行了積極拓展。尤其是本次西山發(fā)電脫硫脫硝BOT項(xiàng)目,將再次回應(yīng)此前市場(chǎng)質(zhì)疑較多的,公司在除大唐、神華電力系統(tǒng)外,是否能夠持續(xù)獲得訂單的能力。此外,公司還在新技術(shù)應(yīng)用(干、濕法煙氣集成凈化),新環(huán)保業(yè)務(wù)(收購(gòu)中天博潤(rùn)進(jìn)軍水處理)等領(lǐng)域做出了有益的嘗試。
考慮到2012年12月公司已經(jīng)就大唐5家電廠脫硫特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目達(dá)成一致,上述運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)過(guò)戶后將直接貢獻(xiàn)2013年業(yè)績(jī)。此外,公司在2012年下半年及2013年以來(lái)新中標(biāo)EPC及BOT項(xiàng)目的規(guī)模,我們上調(diào)公司2013年EPS預(yù)測(cè)為0.75元。(此前在點(diǎn)評(píng)收購(gòu)大唐特許經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)時(shí)已上調(diào)EPS至0.65元)
由于國(guó)內(nèi)大氣污染事件日益頻發(fā),受電廠等高耗能行業(yè)脫硫脫硝改造政策拖動(dòng),我們依舊維持在年度策略報(bào)告中的觀點(diǎn)--國(guó)內(nèi)煙氣處理行業(yè)將愛(ài)2013-2014年將迎來(lái)建設(shè)高峰,同時(shí),隨著監(jiān)管要求日益嚴(yán)格,脫硫脫硝特許經(jīng)營(yíng)、BOT等模式將進(jìn)一步推廣,公司作為民營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)開(kāi)拓上仍有較為廣闊的市場(chǎng)空間。
由于此前市場(chǎng)受事件驅(qū)動(dòng),煙氣處理等環(huán)保企業(yè)股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)一輪明顯上漲？紤]到當(dāng)前公司同行的估值水平,以及未來(lái)訂單超預(yù)期的可能性,給予2013年目標(biāo)動(dòng)態(tài)估值30倍,目標(biāo)價(jià)22.5元,維持增持評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
未來(lái)新項(xiàng)目的收購(gòu)情況存在一定的不確定性
脫硫工程項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度存在一定的不確定性
運(yùn)營(yíng)成本變動(dòng)導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)盈利存在波動(dòng)可能
