碧水源:高成長(zhǎng)依舊,給予“買入”評(píng)級(jí)
來(lái)源：廣發(fā)證券 閱讀：1800 更新時(shí)間：2014-03-31 10:13公司2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.3億元,同比增長(zhǎng)76.9%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)8.4億元,同比增長(zhǎng)49.3%。公司公告分配方案為每10股轉(zhuǎn)2股派現(xiàn)0.71元。公司同時(shí)公告2014年1季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30-40%。
收入增速顯著快于利潤(rùn)增速,資產(chǎn)負(fù)債率升至37%
2013年利潤(rùn)增速顯著低于收入增速的主要原因包括毛利率低的排水工程業(yè)務(wù)占比提升(19%升至35%,久安公司主要貢獻(xiàn));污水處理業(yè)務(wù)毛利率下滑3.5個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加0.9億元。值得注意的是,2014年內(nèi)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加(從-0.39億元到0.51億元),資產(chǎn)負(fù)債率提升至37%;應(yīng)收賬款達(dá)到12.77元,同比增長(zhǎng)96%。
水防治計(jì)劃年內(nèi)將出臺(tái),公司持續(xù)高成長(zhǎng)可期
預(yù)期《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》有望年內(nèi)出臺(tái),傳統(tǒng)污水提標(biāo)改造、再生水項(xiàng)目等需求有望快速爆發(fā),公司后續(xù)成長(zhǎng)空間將不斷打開。2013年公司在原有優(yōu)勢(shì)區(qū)域不斷有項(xiàng)目斬獲的同時(shí),先后完成廣東、山西、吉林、武漢等地市場(chǎng)的開拓,綜合考慮公司的技術(shù)、市場(chǎng)、模式優(yōu)勢(shì),我們預(yù)期公司未來(lái)2-3年業(yè)績(jī)持續(xù)高成長(zhǎng)可期。
業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期,給予“買入”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2014-16年EPS分比為1.32、1.86、2.60元,對(duì)應(yīng)14-16年P(guān)E分別為24.6、17.5、12.5倍。水污染防治規(guī)劃預(yù)計(jì)年內(nèi)出臺(tái),污水提標(biāo)改造等市場(chǎng)有望快速啟動(dòng),膜法水處理市場(chǎng)空間有望進(jìn)一步打開,公司未來(lái)2年業(yè)績(jī)?cè)鏊偃赃_(dá)到40%左右。給予“買入”評(píng)級(jí)。
