調(diào)研內(nèi)容

近日我們到上市公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研,就公司目前各業(yè)務(wù)的發(fā)展情況、在建項(xiàng)目的進(jìn)展、行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間及前景等問(wèn)題,與公司高管進(jìn)行了深入的交流。

主要觀點(diǎn)

核心設(shè)備和技術(shù)是公司盈利的主要來(lái)源 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是作為MBR 技術(shù)整體解決方案提供商,為客戶(hù)一攬子提供應(yīng)用MBR 技術(shù)建造污水處理廠或再生水廠的整體技術(shù)解決方案。公司MBR 國(guó)內(nèi)第一,目前每天處理量約600萬(wàn)噸;公司是唯一家擁有獨(dú)特技術(shù)和產(chǎn)品的企業(yè),因此核心設(shè)備和技術(shù)成為公司盈利來(lái)源,因?yàn)楣静蛔龉こ?未來(lái)公司也不打算做BOT 和BT 項(xiàng)目。

膜逐步進(jìn)入更換期,將成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)

2011年公司膜產(chǎn)能170多萬(wàn)平方米;無(wú)錫碧水源麗陽(yáng)膜科技公司100萬(wàn)平方米的膜生產(chǎn)預(yù)計(jì)2012年11月投產(chǎn),預(yù)計(jì)2012年公司膜產(chǎn)能將達(dá)到300多萬(wàn)平方米,目前公司膜產(chǎn)品還能完全自給,但隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大,各地項(xiàng)目的連續(xù)開(kāi)工,2013年公司膜產(chǎn)能將逐步達(dá)到滿(mǎn)負(fù)荷。 公司是從2006年開(kāi)始做膜處理項(xiàng)目的,而膜更換期5-7年左右,13年開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入更換期,后續(xù)更換規(guī)模將加大,每年能提供相當(dāng)規(guī)模的收益,成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

飲用水標(biāo)準(zhǔn)提高和污水處理再生水投資提升MBR 市場(chǎng)空間

隨著人民生活水平的日益提高及水資源的日漸緊缺,國(guó)標(biāo)《生活飲用水衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)》對(duì)民用供水及市政污水的回收處理提出了更高的要求,居民生活用水指標(biāo)日益嚴(yán)格,按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn),國(guó)內(nèi)所有供水廠都面臨技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的任務(wù),通過(guò)傳統(tǒng)工藝對(duì)居民供水進(jìn)行處理將無(wú)法滿(mǎn)足上述新標(biāo)準(zhǔn)的要求, 而采用膜處理技術(shù)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)是行之有效的解決辦法。而我國(guó)自2012年7月1日開(kāi)始實(shí)施106項(xiàng)自來(lái)水指標(biāo)新標(biāo)準(zhǔn),將推動(dòng)膜技術(shù)在自來(lái)水行業(yè)的大規(guī)模應(yīng)用。

"十二五"期間,全國(guó)城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃投資近4300 億元。其中再生水利用設(shè)施建設(shè)投資304 億元。再生水利用率達(dá)到15%,較2010 年不到10%有較大提升,而發(fā)達(dá)國(guó)家的再生水利用率已達(dá)到70%,我國(guó)再生水的發(fā)展空間巨大;目前能提升再生水利用率的技術(shù)主要是MBR 技術(shù), 受益于再生水率的提升,MBR 市場(chǎng)空間進(jìn)一步提升。

凈水器未來(lái)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要亮點(diǎn)

上半年得益于公司業(yè)務(wù)市場(chǎng)的大力拓展,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入4.66 億元, 同比增長(zhǎng)133.37%,其中主營(yíng)業(yè)務(wù)污水處理整體解決方案營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)42.18%,主要是公司業(yè)務(wù)在北京、云南、江蘇、內(nèi)蒙古等多個(gè)地區(qū)穩(wěn)步推進(jìn); 歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.81 億元,同比增長(zhǎng)34.41%。主要是子公司北京久安建設(shè)投資集團(tuán)有限公司承擔(dān)了部分給排水工程,該部分毛利率相對(duì)較低而導(dǎo)致綜合毛利率同比下降11.55%,綜合毛利率為35.26%。該塊業(yè)務(wù)隨著項(xiàng)目的大幅度開(kāi)展,未來(lái)毛利率有望提升。

上半年公司凈水器銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)翻番的增長(zhǎng),毛利率保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);后續(xù)公司會(huì)花費(fèi)更大的精力來(lái)做凈水器這一塊,公司計(jì)劃未來(lái)凈水器業(yè)務(wù)要做到營(yíng)收占公司收入的30%;凈水器重點(diǎn)就是看公司的技術(shù)、直銷(xiāo)品牌;目前產(chǎn)品銷(xiāo)售主要在北京,做出口碑再推廣,凈水器未來(lái)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重要的亮點(diǎn)。

再次成功復(fù)制"碧水源"擴(kuò)張模式 公司在北京、云南、江蘇、內(nèi)蒙古、湖南、湖北等已有市場(chǎng)的基礎(chǔ)上,上半年又通過(guò)對(duì)新疆科發(fā)環(huán)境資源股份有限公司增資成功進(jìn)入了新疆水務(wù)市場(chǎng), 同時(shí)8 月15 日又與濱州海孚水業(yè)有限公司簽訂《合作協(xié)議》,設(shè)立碧水源(禹城)環(huán)?？萍加邢薰?再次成功進(jìn)入山東省水務(wù)市場(chǎng),繼續(xù)延續(xù)了公司獨(dú)特的"碧水源"模式,推動(dòng)公司膜技術(shù)進(jìn)入了新的地區(qū)水務(wù)市場(chǎng),進(jìn)一步做大做強(qiáng)公司業(yè)務(wù)。

投資建議

預(yù)測(cè)公司2012-2014 年EPS 分別為1.02 元、1.34 元和1.72 元。公司穩(wěn)步推進(jìn)的擴(kuò)張模式保障公司的長(zhǎng)期發(fā)展;而十二五期間國(guó)家加大對(duì)環(huán)保的投資力度,其中重點(diǎn)支持膜技術(shù)的發(fā)展,因此,我們看好公司MBR 技術(shù)在污水處理中的優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)空間。維持推薦評(píng)級(jí)。