先河環(huán)保發(fā)布2012年業(yè)績預(yù)告：2012年度，公司受益于PM2.5產(chǎn)品及國家新空氣監(jiān)測建設(shè)的投入，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計4600-5200萬元、比上年同期上升14%-29%，對應(yīng)EPS0.29-0.33元。

點評：

國家環(huán)境空氣監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目在2012-2015年間實施，全部國控點位1436個。2012年3月環(huán)保部頒發(fā)的“關(guān)于加強環(huán)境空氣質(zhì)量監(jiān)測能力建設(shè)的意見”要求“按照新頒布的《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》，對細(xì)顆粒物（PM2.5）、臭氧（O3）、一氧化碳（CO）等監(jiān)測指標(biāo)，2012年在京津冀、長三角、珠三角等重點區(qū)域以及直轄市、省會城市和計劃單列市開展監(jiān)測（所有國控點位，下同），2013年在113個環(huán)境保護重點城市和環(huán)保模范城市開展監(jiān)測，2015年在所有地級以上城市開展監(jiān)測”。2012年4月環(huán)保部發(fā)布的“關(guān)于按照國家空氣監(jiān)測網(wǎng)“十二五”點位開展監(jiān)測的通知”要求“國家網(wǎng)城市環(huán)境空氣質(zhì)量監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)由113個重點城市擴大到地級以上城市（包括部分州、盟所在地的縣級市）共338個城市1436個空氣點位”。

第一階段2012年已實施點位496個占全部國控點位的34.54%。2012年12月28日，環(huán)保部在總站舉辦環(huán)境空氣質(zhì)量新標(biāo)準(zhǔn)第一階段監(jiān)測實施任務(wù)完成情況新聞通氣會上明確提出“我國第一批包括直轄市、省會城市、計劃單列市和京津冀、長三角、珠三角區(qū)域其它地級以上城市在內(nèi)的74個城市、496個國家環(huán)境空氣監(jiān)測網(wǎng)監(jiān)測點位已全部完成聯(lián)網(wǎng)并實時對外發(fā)布空氣質(zhì)量監(jiān)測數(shù)據(jù)；發(fā)布的監(jiān)測信息包括二氧化硫、二氧化氮、一氧化碳、臭氧-1小時、臭氧-8小時、顆粒物PM10、PM2.5的實時濃度值，及空氣質(zhì)量指數(shù)AQI；這標(biāo)志著空氣質(zhì)量新標(biāo)準(zhǔn)第一階段監(jiān)測實施任務(wù)圓滿完成。”在2012年的國家環(huán)境空氣監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)建設(shè)中，公司中標(biāo)河北和廣東兩省的環(huán)境空氣監(jiān)測網(wǎng)建設(shè)項目，合計金額9276.5萬元，占公司2011年1.47億收入的63.3%。根據(jù)公司發(fā)布的中標(biāo)公告，公司先后在2012年11月初和12月初分別發(fā)布中標(biāo)河北省環(huán)境監(jiān)測中心站國家環(huán)境空氣監(jiān)測網(wǎng)建設(shè)項目7388.6萬元和廣東省環(huán)境監(jiān)測中心廣東省實施空氣質(zhì)量新標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測能力建設(shè)采購項目1888萬元。由于中標(biāo)采購項目所含設(shè)備較多（臭氧分析儀、一氧化碳分析儀、PM2.5分析儀、二氧化硫分析儀、氮氧化物分析儀、PM10分析儀、質(zhì)控設(shè)備、氣象儀等），甚至還包含部分站房建設(shè)及改造，我們判斷這兩個中標(biāo)的整體毛利率水平要低于當(dāng)前公司50%左右的綜合毛利率水平。

我們判斷公司后續(xù)業(yè)績復(fù)合增長率在28%左右，公司當(dāng)前股價表現(xiàn)主要受空氣污染主題影響，其對應(yīng)2012、2013年P(guān)E分別在50倍和39倍左右，注意估值回歸風(fēng)險。